一心堂2024Q3业绩点评：短期利润承压，未来有望改善

维持增持评级。2024Q3公司实现收入42.84亿元（+3.55%），归母净利润0.11亿元（-94.16%），扣非归母净利润0.45亿元（-74.00%），业绩略低于预期，主要受公卫需求回落、消费环境影响、医保政策收紧及行业竞争加剧等因素影响。下调2024-2026年EPS预测至0.65/1.39/1.58元（原1.28/1.57/1.86元），给予2025年PE14X，上调目标价至19.46元。

核心观点：

1. 收入增速放缓，行业集中度提升：公卫需求回落、客单下滑、医保政策收紧及竞争加剧导致收入增速放缓。政策趋严下，中小连锁加速出清，龙头药店受益，行业集中度提升。
2. 优化门店质量，探索多元业态：公司聚焦经营质量，2024年以改善存量门店效益为主，包括降租、品类优化等。同时尝试便利店+药店、诊所+药店等创新业态，省外发展良好（云南以外地区占比51.6%）。
3. 费用刚性支出影响短期利润，2025年有望改善：2024Q3毛利率32.36%（首次回正），销售费用率增幅较大（新店盈亏平衡期拉长），管理费用率稳定。未来随收入回升及成本管控推进，利润有望改善。

研究结论：

• 短期业绩受费用刚性支出影响较大，但长期看，公司通过优化门店质量、探索多元业态及加强成本管控，有望迎来更好表现。
• 考虑板块估值提升，目标价上调至19.46元，维持增持评级。

风险提示：市场竞争加剧、处方外流不及预期。