2024三季报点评：短期经营波动，看好长期发展

核心观点与关键数据

海信家电2024年三季报显示，公司整体经营呈现短期波动，但长期发展前景乐观。2024年前三季度，公司实现营业收入705.79亿元，同比增长8.75%；归母净利润27.93亿元，同比增长15.13%。其中，2024Q3营业收入219.37亿元，同比持平；归母净利润7.77亿元，同比下降16.29%。

短期经营波动原因：

• 内销短期有所下滑：受地产景气度承压影响，中央空调业务同比下滑，家用空调业务小幅增长，冰洗业务出口高增但内销波动。
• 成本滞后影响：原材料涨价滞后传导，毛利率同比下滑2.45pct至20.76%。
• 竞争加剧：内销市场竞争加剧，拖累盈利水平。

财务数据：

• 2024Q3毛利率20.76%，同比下降2.45pct。
• 2024Q3销售费用率10.00%，同比下降1.25pct；管理/研发/财务费用率分别同比+0.14/+0.68/+0.52pct。
• 2024Q3归母净利率3.54%，同比下降0.69pct。

研究结论

当前政策环境利好家电行业，海信家电凭借品牌和渠道优势有望受益于国家补贴政策，年末大促弹性值得期待。此外，白电全球份额提升空间较大，中央空调业务受益于设备更新和地产政策，暖通渠道协同及产品多元化有望带动央空增长。公司通过精简SKU、完善供应链等方式降本增效的潜力突出，中长期业绩稳健增长可期。

财务预测：

• 2024-2026年营收分别为935/1034/1144亿元，同比增长9%/11%/11%。
• 2024-2026年归母净利润分别为34.04/39.14/44.93亿元，同比增长20%/15%/15%。
• 对应PE分别为11.8/10.2/8.9。

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策兑现不及预期。
• 原材料价格及汇率波动。
• 外需改善不及预期。