固收周报：低价转债的修复结束了吗？

周度市场回顾

• 权益市场总体下跌，上证综指下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%，沪深300下跌1.68%。
• 转债市场整体下跌0.54%，中证转债指数收报397.90点。
• 行业方面，钢铁、商贸零售、社会服务等板块上涨，国防军工、通信、医药生物等板块下跌。
• 转债市场成交额环比下降8.55%至797.28亿元，成交额前十位转债均为正股规模较大的品种。
• 转股溢价率继续回落，日均转股溢价率42.74%，分价格区间来看，小于90元价格区间的转债溢价率走窄幅度最大。
• 转股平价方面，21个行业平价走高，环保、电力设备、家用电器等行业走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 低价转债风格经历连续几周修复后表现出疲态，修复斜率下降，可持续性存疑。
• 美国大选结果公布及国内人大常委会召开在即，将导致波动预期显著放大，风险偏好较高和较低的资金将分别增加博弈参与和降低风险敞口。
• 转债价格中包含期权价值，修复回债底并不是低价风格的结束，波动预期放大会让债底更快“名副其实”。
• 低价风格短期是“最差”的时候，也是“最好”的时候，避险和配置资金的博弈场仍在这里，意味着低价标的仍然有足够的规模可以配置。
• 短期止盈和中期配置并不一定完全矛盾，不同资金临近年末浮盈（亏）大小或可解释机构行为差异。

研究结论

• 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、中装转2、文科转债、绿茵转债、紫银转债、首华转债、鲁泰转债、塞力转债、好客转债、蓝帆转债。
• 风险提示：正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、行业政策调控超预期。