一周观点
Q1：两会召开，央行领导发言定调全年货币政策，同时债券市场迎来了大幅度调整，如何看待当前点位的配置价值？
- 央行行长潘功胜在两会记者会上表示，中美货币政策取向不同，美联储政策利率仍处高位，而我国货币政策处于支持性状态。
- 央行在2024年创设了新的货币政策工具，如买断式逆回购和买卖国债，目前使用情况多为流动性投放。
- 资金市场“紧货币”体感将缓解，DR007与7天期逆回购利率差值处于高位，预计收益率曲线将陡峭化。
- 债券市场对央行领导发言反应较大，10年期国债收益率上行，7Y及以下国债收益率已上行至降息预期发酵之前。
- 短端债券配置价值凸显，预计收益率曲线将陡峭化。
Q2：美国25年2月制造业PMI指数、非制造业PMI指数及2月失业率数据公布，后市美债收益率如何变化？
- 美国2月制造业PMI指数下降，非制造业PMI指数回升，失业率上升，非农新增就业人口增长不及预期。
- 美联储维持观望，等待经济前景更明朗，3月降息概率小幅回升。
- 美债、美元的左侧机会存在，美国经济一枝独秀的不可持续性，特朗普政府的政策削弱了美国企业竞争力。
- 非周期性因素阻碍美元全球回流，对欧元、日元形成系统性支撑，预计美债收益率将维持在一定区间。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：资金利率向上偏离政策利率中枢，利率债发行量增加。
- 国内外宏观数据跟踪：美国经济数据表现疲软，美联储维持观望态度。
地方债一周回顾
- 一级市场：地方债发行规模较大，主要用于置换存量隐债。
- 二级市场：地方债成交量增加，到期收益率总体上行。
- 本月地方债发行计划：发行规模较大，主要投向为综合。
信用债市场一周回顾
- 一级市场：信用债发行量增加，净融资额为负。
- 发行利率：各券种收益率总体上行。
- 二级市场：信用债成交额增加，各券种收益率总体上行。
- 信用利差：短融、中票、企业债、城投债信用利差总体走阔。
- 等级利差：短融、中票、企业债、城投债等级利差总体走阔。
- 交易活跃度：工业行业债券交易量最大。
- 主体评级变动情况：无发行人主体评级或展望调低，佛山市建设发展集团有限公司主体评级上调至AAA。
风险提示
- 地方偿债高峰临近，部分区域城投平台再融资压力骤增。
- 外部加息预期扰动，美联储政策表态或加剧汇率波动，潜在资本外流压力恐抬升债市波动中枢。
