贵金属周报：抢跑降息预期，金价高位运行

股票研究 2023.12.02 抢跑降息预期，金价高位运行 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(分析师) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002 本报告导读： 美国10月PCE数据降温、通胀下行。虽然美国经济显示韧性，但在就业降温、消费放缓、制造业低迷背景下，面临下行压力，且通胀逐步回落，市场对于美联储开启降息周期的预期升温。流动性预期改善下，贵金属高位运行。此外，去美元化趋势下，央行的购金势头不减，看好金价中长期表现。 摘要： 周期研判：美国10月PCE同比增3%，符合预期、低于前值，创两年半新低；核心PCE同比增3.46%、环比增0.2%、均低于前值，通 证 胀再降温。至11月25日当周初请失业金人数升至21.8万人，同时美国10月个人支出环比增0.2%、增幅下降明显。与此同时，美国11月ISM制造业PMI下降至45.8、已连续13个月位于荣枯线下。虽然美国经济显示韧性，但却面临下行压力，且在通胀回落的背景下， 市场对于美联储开启降息周期的预期升温。尽管联储主席鲍威尔讲券话偏鹰，但据芝商所FedWatch工具，截至12月2日，市场预期联研储2024年3月/5月分别降息25BP的概率为55.4%/41.2%。流动性究预期改善下，贵金属高位运行。此外，去美元化趋势下，央行的购金报势头不减，看好金价中长期表现。 告黄金：流动性预期改善，金价高位运行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现上涨2.23%、3.37%、3.49%，至475.78元/克、2091.70美元/盎司、2071.93美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.82吨，与 上周持平，COMEX金库存较上周增加3.94吨至622吨。持仓： COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.84万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少11.12万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国10月末黄金储备为7120万盎司（约2214.57吨），环比 增加74万盎司（约23.02吨），已连续十二个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银或具有更大弹性。价格：本周SHFE 银、COMEX银、伦敦银现上涨5.19%、4.87%、4.68%，至6178元 /千克、25.90美元/盎司、25.46美元/盎司。库存：SHFE银库存为1083吨，较上周增加65吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少17吨至8307吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.68万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约 677.79万盎司。制造业景气度：11月份，我国制造业PMI为49.4%， 环比减少0.1%，未来随着经济企稳回升，光伏行业景气向上，将拉 动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《高利率或持续，缩表成核心》 2023.11.25 1201收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 475.78 2.23% COMEX黄金 2,091.70 3.37% 伦敦金现 2,071.93 3.49% SHFE白银 6,178.00 5.19% COMEX白银 25.90 4.87% 伦敦银现 25.46 4.68% 行业更新 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：流动性预期改善，金价高位运行7 6.银：金融属性主导，杠杆银弹性更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金价、银价上涨4 表2：黄金垒库、白银垒库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨3.91%4 图2：盛达资源周度涨幅最大，为6.73%4 图3：10月美国CPI当月同比为3.2%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.02%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数下跌至103.25 图7：中国OMO投放21360亿，LPR为3.45%5 图8：11月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI为46.75 图9：10月美国新增非农就业人数下降，失业率上升6 图10：美联储总资产下降，持有美国国债不变6 图11：金银比为816 图12：金铜比为533，金油比为276 图13：COMEX金涨3.37%，SHFE金涨2.23%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-27.607 图15：本周金总库存增加3.9吨7 图16：10月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓增加2.84万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少11.12万盎司7 图19：COMEX银涨4.87%，SHFE银涨5.19%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.398 图21：10月国内白银产量为1297.93吨8 图22：本周银总库存增加约48.0吨8 图23：COMEX净多头持仓增加0.68万张8 图24：SLV持仓量约减少677.79万盎司8