贵金属周报：市场对美联储降息前景的预期有所动摇，金价高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 行情回顾 本周黄金市场整体表现较为波动。现货黄金本周开盘于2504.37美元/盎司，随后在亚洲时段下跌至2490美元/盎司。尽管在欧洲时段有所回升，但北美市场开盘后金价迅速下探至2477美元/盎司的周内低点。接下来金价逐步反弹至2525美元/盎司，但在非农就业报告公布后再次下跌，最终收于2495.51美元/盎司，本周累计下跌约0.30%。 价差、成交量、持仓量 黄金T+d累计成交量为134388千克，较此前一周下降87.54%。白银T+d累计成交量为2574760千克，较此前一周下降70.17%。 ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓 8月间，SPDR黄金ETF持仓上涨16.69吨至862.4吨。SLV白银ETF持仓上涨104.71吨至14,493.33吨。目前贵金属ETF持仓出现回升，也显示出市场对于配置贵金属的热情或在经历了行情一段时间的震荡后再度逐步复苏。 黄金 8月间，黄金CFTC非商业多头净持仓达294,445张，较上月末上涨19.40%。白银CFTC多头净持仓为49,061张，较上月末上涨6.37%。 美国CPI、PPI、PCE 2024年7月美国CPI数据同比增加2.9%，前值3%，符合市场预期。核心CPI同比增加3.2%，前值3.3%，市场预期3.2%。此外，月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.2%，相比6月上升了0.1个百分点；同比上涨2.5%，与前值持平。 目前通胀水平温和上行或许对于贵金属的定价而言是相对有利的环境 美国PMI：生产制造节奏开始明显放缓 8月美国ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5。其中，美国8月ISM制造业新订单指数降至44.6，大幅低于前值47.4，创下2023年5月以来的新低的同时，也已经是连续5个月位于库容线以下。 美国制造业也出现了明显的下滑，库存增加，订单却开始减少，生产制造节奏开始明显放缓。 美国8月Markit制造业PMI初值48，预期49.5，前值49.6；美国8月Markit服务业PMI初值55.2，预期54，前值55；美国8月Markit综合PMI初值54.1，预期53.2，前值54.3。 美国经济-就业 美国劳工部周五公布的8月非农就业报告显示，非农新增就业人数为14.2万人，远低于预期的16万人。同时，7月份的就业数据从原先的11.4万人大幅下修至8.9万人。然而，8月的失业率从上个月的4.3%小幅下降至4.2%，为五个月来的首次下降。 这份非农数据引发了市场的剧烈反应。尽管就业增长疲软，但失业率下降，这让投资者对美联储未来降息的规模感到不确定。 美债 从黄金和美国实际收益率、美元指数的负相关关系来看，降息预期兑现有望推动美国利率和美元指数的下降，仍支撑贵金属价格 美联储9月开启降息及9至12月或降息100个基点预期，使中短期美债收益率下降幅度更大，致美国10年与2年期国债收益率差值初现转正。 美股 美股三大指数全线下跌：标普500大盘收跌1.73%，报5408.42点，本周（四个交易日）累计下跌4.25%，创2023年3月份以来最大单周跌幅。与经济周期密切相关的道指收跌410.34点，跌幅1.01%，报40345.41点，本周累跌1217.67点、跌幅2.93%。科技股居多的纳指收跌2.55%，报16690.83点，本周累跌1022.79点、跌幅5.77%。纳指100收跌2.69%，本周累跌5.89%，创2022年11月份以来最大单周跌幅。 库存 8月间，上期所黄金库存上涨513千克至11,781千克，白银库存下降56,510千克至984,288千克。Comex黄金库存下降813,672.84盎司至17,086,712.77盎司，白银库存上涨3,628,797.87盎司至306,367,413.03盎司。 美元指数 全球汇市波动频繁，投资者将目光聚焦在美国8月就业数据以及美联储即将于9月17-18日召开的会议。1 尽管美联储已经多次暗示降息的可能性，但美国8月非农就业报告表现不佳，未能提供明确的指引。这让市场在降息幅度上仍然存在较大分歧，美元、欧元和日元等主要货币走势也因此受到显著影响。2 金银比 “金银比”介于近五年50-75%分位数（持平近五年25%分位数），美联储降息预期支撑贵金属价格，但是美国经济与就业表现良好及国内经济稳增长政策持续加码支撑白银商品属性，建议投资者暂时观望“金银比”的套利机会。 数据来源：iFinD 黄金供需 根据世界黄金协会，2024年上半年，黄金总供应量为2,441吨，同比增长1%。需求方面，2024年上半年黄金总需求2044吨，同比下降5.4%，其中，全球央行净购金483吨，比之前的上半年最高记录2023年上半年的460吨还高出5%；金条需求为574吨，比去年同期小幅下降。金饰消费需求同比下降10%，至870吨。科技用金总量为162吨，同比增长11%左右。 对于2024年的预测，世界黄金协会预计：（1）多家金矿计划扩大产能，提高产品品级，预计初级产量将创下新高，但意外停产仍有可能影响金矿产量。预计黄金回收量将有所上升，只是增幅不大.（2）投资需求（包括场外交易）有可能增长，主要是由于降息预期叠加地缘政治风险的持续，预计全球黄金ETF的持续疲软态势很可能出现转机。（3）2024年的购金量或将略低于去年，但全球央行仍会坚定购入黄金。（4）经济放缓和金价高企的影响开始显现，处于高位的金饰需求很可能难以为继。（5）半导体和人工智能热潮风头正盛，有望利好科技用金需求。15 数据来源：iFinD 白银供需 白银供需平衡表 根据世界白银协会最新公布的统计，2023年全球白银供给量为31436吨，基本和上一年持平。2023年白银全球需求37169吨，较上年增加16%。白银需求主要包括工业用银20354吨（光伏用银6019吨）、银首饰6317吨、银器1717吨和投资7561吨。供需缺口达到5732吨。 对于2024年，世界白银协会预计供给将下降1%，为31222吨。需求方面，预计工业用银将增长9%，主要由光伏行业用银驱动。预计2024年的白银供需缺口将扩大至6697吨。 数据来源：iFinD 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 感谢聆听 公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn