降息预期低位反弹 市场再次提前抢跑？

核心观点与关键数据

货币属性

• 美国通胀：11月PCE同比涨幅2.4%，环比0.1%；核心PCE同比2.8%，环比0.1%，均低于预期。就业市场松动，初请人数降至八个月低点，但市场预期12月非农就业将大幅下降。
• 非美货币：欧元区制造业活动下降，欧洲央行预计秋季前降息；英国制造业萎缩，制造商削减员工。
• 美债利差：3月-10年美债利差倒挂快速下行，经济衰退风险下降；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。
• 美联储降息预期：市场预期美联储至2025年3月或再次降息，总降息空间从25基点反弹至50基点左右。

避险属性

• VIX近期低位反弹，贸易战、地缘异动等避险需求支撑仍在。

商品属性

• CRB商品指数高位上行，人民币贬值利多国内价格。

资金面

• CFTC黄金净多头和白银净多头小幅减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。

投资逻辑演变

• 联储降息预期低位反弹，地缘异动等避险需求仍在。12月联储决议非明确指引，更像市场预期印证。季节性规律显示贵金属年底至次年初收涨概率更大。
• 市场预期下周非农数据走弱，贵金属多头抢跑明显。预计短期震荡偏多，金强银弱。中期偏弱震荡，变数在于美国就业和通胀压力，经济滞涨风险增加。长期降息接近完成前多头趋势仍在。

策略与支撑压力

• 短期震荡偏多，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。
• 沪金主力支撑：615-620，阻力：635-640。
• 沪银主力支撑：7370-7400，阻力：7800-7830。

风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动。