降息预期低位反弹 市场再次提前抢跑？

作者：林振龙 投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 报告导读 一、货币属性 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 1、通胀上美国通胀仍有韧性，但出现放缓势头。美国11月PCE同比涨幅为2.4%，环比涨幅为0.1%；11月核心PCE同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.1%；四项指标均低于市场预期。就业上劳动力市场正在松动。当周初请人数降至八个月来的最低水平。但市场预期下周12月非农由前值22.7万人跌至15万人。 复核：刘书语 2、非美货币里，欧元区制造业在去年年末表现不佳，工厂活动下降速度加快，几乎没有显示出经济即将复苏的迹象。欧洲央行管委史托纳拉斯预计该行的主要利率将在秋季前下调至2%。英国12月制造业活动以11个月来最快的速度萎缩，且制造商削减员工人数，主要因税负增加且外部需求疲弱。 电话：021–20627529 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 3、美国3月-10年美债利差倒挂快速下行，经济衰退风险下降；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。 4、近期市场预期美联储至25年3月或再次降息，预期25年总降息空间从会议后25基点反弹至50基点左右。 二、避险属性 山金期货官微： VIX近期低位反弹；贸易战、地缘异动等避险需求支撑仍在。 三、商品属性 CRB商品指数高位上行，人民币贬值利多国内价格。 四、资金面： 近期CFTC黄金净多头和白银净多头小幅减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周联储降息预期低位反弹，地缘异动等避险需求仍在。联储12月联储决议并非对后期明确指引，更类似市场预期的美联储印证。季节性规律显示贵金属年底至次年初收涨概率更大。目前市场预期下周非农数据或继续走弱，贵金属多头再次抢跑明显。预计贵金属短期震荡偏多金强银弱。中期偏弱震荡，变数在于美国就业在特朗普上任前后或将走弱，但通胀压力仍存，经济滞涨风险增加。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。 六、策略：短期震荡偏多，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：615-620，阻力：635-640沪银主力支撑：7370-7400，阻力：7800-7830 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 目前贵金属突破前期三角形收敛形态，重回前期上行支撑。目前市场预期下周非农数据或继续走弱，贵金属多头再次抢跑明显。 2023-2024美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。