固收周报 20240617：关注低价转债波动的偶发性

关注低价转债波动的偶发性 2024年06月17日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内上周权益宽基指数小幅收阳，转债指数同样如此，风格上部分低价的错杀修复并不明显，拖累低价指数维持低位震荡格局。转债策略方面，一方面需要承认短期弹性低价标的双向波动的风险在显著扩大，放量回撤发生的突发性较高，且鉴于至截稿时跌破债底标的数量约占存量10－15%，信评较普遍的“顺势”下调或成为后市波动的进一步催化剂，值得谨慎对待；另一方面普遍的错杀和中期维度的修复仍然可期，赔率胜率的可能性组合边界外移，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20240610-20240614）》2024-06-16 《如何理解50年国债招标结果和金融数据？》2024-06-16 ◼本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2、帝欧转债、岭南转债、亚药转债、本钢转债、绿茵转债、山鹰转债、城地转债、天创转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，多数行业上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率（剔除炒作券，分价格）.....................................................................................9图12：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）.....................................................................................9图13：转股溢价率（剔除炒作券，分评级）...................................................................................10图14：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）...................................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pct）..................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：本周预测转债下修概率前十名（截至6月14日）...............................................................14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（6月10日-6月14日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌0.61%，收报3032.63点；深证成指累计下跌0.04%，收报9252.25点；创业板指累计上涨0.58%，收报1791.36点；沪深300累计下跌0.91%，收报3541.53点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.10%，收报397.47点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌 本周（6月10日-6月14日）权益市场总体下跌；两市日均成交额较上周缩量约167.92亿元至5998.76亿元，周度环比下降21.75%，北上资金全周净流出218.73亿元。 具体来看，周二（6月11日）上证指数下跌0.76%、深证成指、创业板指分别上涨分别上涨0.07%、0.35%；总体上个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。两市成交额7029亿，较上个交易日缩量139亿。盘面上，存储芯片、光刻机、先进封装、PCB等板块涨幅居前，贵金属、航运、煤炭、银行等板块跌幅居前。周三（6月12日）上证指数、深证成指分别上涨0.31%、0.08%，创业板指下跌0.44%；总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。两市成交额6920亿，较上个交易日缩量109亿。盘面上，传媒、煤炭、苹果概念、CRO等板块涨幅居前，养鸡、银行、港口等板块跌幅居前。周四（6月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.28%、0.69%、0.09%；总体上个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。两市成交额7525亿，较上个交易日放量605亿。盘面上，科创板次新、半导体、AI手机、人形机器人等板块涨幅居前，猪肉、化肥、医药商业、农业等板块跌幅居前。周五（6月14日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.12%、0.50%、0.76%；总体上个股涨多跌少，全市场超2600只个股上涨。两市 成交额8481亿，较上个交易日放量956亿。盘面上，CPO、证券、房地产、特高压等板块涨幅居前，科创板次新、CRO、人形机器人、军工等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（6月10日-6月14日）31个申万一级行业中10个行业收涨，其中4个行业涨幅超2%；交通运输、非银金融、计算机、传媒、农林牧渔涨幅居前，分别上涨6.01%、4.67%、3.66%、2.07%、1.33%；汽车、电力设备、食品饮料、机械设备、建筑材料跌幅居前，跌幅分别达-3.72%、-2.99%、-2.89%、-2.56%、-2.50%。 1.2.转债市场整体上涨，多数行业上涨 本周（6月10日-6月14日）中证转债指数上涨0.10%，29个申万一级行业中15个行业收涨，其中无行业涨幅超过2%。电子、非银金融、通信、社会服务、国防军工涨幅居前，分别上涨1.58%、0.90%、0.90%、0.89%、0.66%；美容护理、食品饮料、建筑装饰、建筑材料、农林牧渔跌幅居前，分别下跌2.29%、1.35%、1.26%、0.99%、0.95%。本周转债市场日均成交额为681.27亿元，大幅缩量308.41亿元，环比变化-31.16%；成交额前十位转债分别为英力转债、九洲转2、雅创转债、卡倍转02、胜蓝转债、中装转2、南电转债、齐翔转2、伟24转债、纽泰转债；周度前十转债成交额均值达113.07亿元，成交额首位达387.75亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约57.36%的个券上涨，约31.47%的个券涨幅在0-1%区间，12.48%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（6月10日-6月14日）全市场转股溢价率上涨，本周日均转股溢价率64.76%，较上周上升了2.31pcts。分价格区间来看，除90元以下价格区间的日均转股溢价率走窄，其余价格区间日均转股溢价率均走阔，其中90-100元价格区间的转债日均转股溢价率为131.66%，位于2020年以来的81.80%分位数。分平价区间来看，除90-100元和120元以上价格区间外，其余平价区间的日