铜月报

2024年11月2日 证监许可【2011】1288号 美国经济数据支撑美元指数上涨，国内制造业恢复提升需求，铜价震荡Ø多空逻辑： 联系我们 研究员：王华联系方式：18610240369从业资格：F3011325投资咨询：Z00127802 利多因素： 1、美联储保持降息25个基点，支撑铜价；2、国内制造业PMI有所恢复，电力需求稳步提升，对铜需求有所支撑；3、伦铜库存和沪铜库存持续下降，铜库存下降周期似乎已形成，支撑铜价。利空因素：1、美国经济数据良好，美联储大幅降息预期下降，美元指数保持上涨，压制铜价；2、国内货币政策及财政政策落地需要时间，现阶段铜需求改善并不明显；Ø操作建议：震荡，多单持有观望。 独立性声明 Ø内盘运行区间：沪铜主连，区间74500-79000。 Ø外盘运行区间：伦铜3月，区间9200-10000。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø风险提示：美国经济陷入衰退，伦铜或沪铜库存不降反升 Part 1上期复盘 1.1复盘对比 1.2复盘对比 经过九月份的上涨后，十月份铜价有所回落，随后逐步保持平稳。截止至2024年11月01日，LME铜收盘价为9,539美元/吨，较上一交易日下跌8美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为76,520元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 1.2复盘对比 经过九月份的上涨后，十月份铜价有所回落，随后逐步保持平稳。截止至2024年11月01日，LME铜收盘价为9,539美元/吨，较上一交易日下跌8美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为76,520元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 Part 2本期分析 2.1行情预判 美国经济数据支撑美元指数上涨，国内制造业恢复提升需求，铜价震荡 Ø多空逻辑： 利多因素：1、美联储保持降息25个基点，支撑铜价； 2、国内制造业PMI有所恢复，电力需求稳步提升，对铜需求有所支撑；3、伦铜库存和沪铜库存持续下降，铜库存下降周期似乎已形成，支撑铜价。利空因素：1、美国经济数据良好，美联储大幅降息预期下降，美元指数保持上涨，压制铜价；2、国内货币政策及财政政策落地需要时间，现阶段铜需求改善并不明显；Ø操作建议：震荡，多单持有观望。 Ø内盘运行区间：沪铜主连，区间74500-79000。 Ø外盘运行区间：伦铜3月，区间9200-10000。 Ø风险提示：美国经济陷入衰退，伦铜或沪铜库存不降反升 2.2多空逻辑 一、数据良好，支撑美国经济软着陆，美元指数上涨，压制铜价美国经济数据良好推动美元指数持续走高，压制铜价。 2.2多空逻辑 一、数据良好，支撑美国经济软着陆，美元指数上涨，压制铜价美国三季度GDP增速为2.8%，显示美国经济保持良好动力。 2.2多空逻辑 美国10月份CPI为2.4%，持续回落，核心CPI为3.3%，保持稳定，显示了美国经济中通胀持续回落。 2.2多空逻辑 一、数据良好，支撑美国经济软着陆，美元指数上涨，压制铜价美国失业率保持稳定，10月份就业情况良好，失业率为4.1%，与上月持平。 2.2多空逻辑 一、数据良好，支撑美国经济软着陆，美元指数上涨，压制铜价虽然美国ISM制造业指数有所走弱，但以消费为主的美国经济，ISM非制造业指数保持在荣枯线上，10月份为 54.9%。显示美国经济仍处在良好表现中。 2.2多空逻辑 小结：一、数据良好，支撑美国经济软着陆，美元指数上涨，压制铜价 美国通胀数据保持回落，就业数据良好，美联储11月降息25个基点，持续且大幅度降息的可能性下降，美元指数保持上涨，压制铜价。 下一步还是要关注美国大选后的美国经济运行情况，防止美国经济在大选后陷入衰退，这将对铜价产生根本性利空。 2.2多空逻辑 二、国内宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期在上半年GDP增速为5%的基础上，三季度GDP增速为4.6%，这给四季度经济留下了增长空间，宏观政策宽松措施持续推出， 对铜需求构成正向推动。 2.2多空逻辑 二、国内宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期在上半年GDP增速为5%的基础上，三季度GDP增速为4.6%，这给四季度经济留下了增长空间，宏观政策宽松措施持续推出， 对铜需求构成正向推动。中国制造业PMI回升至荣枯线之上，显示工业旺季，需求有所恢复。 2.2多空逻辑 二、国内宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期截止9月末，铜材产量上升至201.26万吨 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期1、电力需求的快速增长成为铜价向上的基础需求因素，在国内，电力需求目前已经在铜总体需求占到50%的比例。 数据显示，2024年电网建设月度投资完成额均高过往年，截止9月30日，电网基本建设投资完成额累计3982，超过去年10月累计完成额，电网投资完成速度明显加快。 我们研究的结果显示，在能源转型阶段，我国由于动力电气化的飞速发展、大型数据中心的快速建设、AI的蓬勃兴起等经济因素，再加上天气转暖的气候因素，电力短缺将会逐步体现，所以，特高压输配电网乃至智能电网的建设将会加快步伐，光伏、风电、水电、核电将会稳步发展，传统能源传输以及新能源所需的电力设备中用铜将持续增长。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期2、针对房地产行业低迷的宏观政策宽松推出，给铜在房地产需求带来提升预期。 房地产作为中国经济高速发展的支柱性产业，现阶段由于国家的经济转型要求，正处在一个去地产化的过程中，所 以房地产低迷会持续给铜需求带来负面作用。但房地产行业作为稳定器的作用，当经济增速回落，宏观经济宽松对房地产的支持初步体现，但政策真正落地还需要时间验证。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期3、随着国内新能源汽车的高速发展，产销量增长明显，这对铜需求的提升起到了正向作用。 截止9月末，汽车产量达到283.9万辆，较上月有所提升。 2.2多空逻辑 二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期4、白色家电是季节性行业，但随着近几年天气变暖以及中国出口增长的增加，白色家电产量总体上有所上升，对铜需 求的影响主要还是在季节性上体现。截止9月末，空调及电冰箱产量均有所提升。 2.2多空逻辑 小结：二、宏观经济政策宽松带来铜价需求恢复预期 电力需求占到铜需求的50%左右，在能源转型的过程中，国内的电力短缺将会凸显，电力需求将给铜带来消费提升，白色家电和汽车行业都将在季节性给予铜需求以影响，虽然宏观政策新发布政策对房地产行业恢复有益，但房地产行业的持续低迷将始终是铜需求头上的一座大山。现阶段，制造业PMI上升至荣枯线上，反应国内工业有所恢复，铜需求将会有所提升，需求侧 会给铜价带来正面影响。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价10月份，伦铜库存、沪铜库存持续下降，支撑铜需求向好预期。截止至2024年11月01日，上海期货交易所阴极铜库 存为153,221吨，较上一周减少9,854吨。截止至2024年10月31日，LME铜库存为271,375吨，较上一交易日减少3,925吨，注销仓单占比为3.99%。截止至2024年11月01日，COMEX铜库存为89,018吨，较上一交易日增加299吨。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价10月份，伦铜库存、沪铜库存持续下降，支撑铜需求向好预期。截止至2024年11月01日，上海期货交易所阴极铜库 存为153,221吨，较上一周减少9,854吨。截止至2024年10月31日，LME铜库存为271,375吨，较上一交易日减少3,925吨，注销仓单占比为3.99%。截止至2024年11月01日，COMEX铜库存为89,018吨，较上一交易日增加299吨。 2.2多空逻辑 三、铜库存下降周期支撑铜价10月份，伦铜库存、沪铜库存持续下降，支撑铜需求向好预期。截止至2024年11月01日，上海期货交易所阴极铜库 存为153,221吨，较上一周减少9,854吨。截止至2024年10月31日，LME铜库存为271,375吨，较上一交易日减少3,925吨，注销仓单占比为3.99%。截止至2024年11月01日，COMEX铜库存为89,018吨，较上一交易日增加299吨。 2.2多空逻辑 小结：三、铜库存下降周期支撑铜价 十月份，伦铜库存及沪铜库存持续下降，随着国内及全球需求的回升，库存下降周期似乎已经形成，这持续支撑铜价向好。 2.2多空逻辑 总结： 上一个阶段，美联储降息周期开启提供铜价提供宏观支持动能，但目前降息靴子落地效益逐步显现，美国经济数据良好，美联储降息次数和幅度都收到限制，美元指数保持强势，压制铜价；但首先，国内宏观经济政策持续发力，四季度经济存在增量，电力短缺推动电网投资建设完成加速，给铜带来强劲的需求增长，其次，伦铜及沪铜库存的下降周期反映铜需求恢复，所以我们认为，铜价仍然具有强势基础。 但在这个过程中一定要注意，一旦美国经济产生真正衰退，降息已经不足以挽救经济，铜价上涨的底层逻辑就将不在。 2.3技术分析 九、技术分析： Ø操作建议：震荡，多单持有观望。Ø内盘运行区间：沪铜主连，区间74500-79000。Ø外盘运行区间：伦铜3月，区间9200-10000。 2.3技术分析 九、技术分析： Ø操作建议：震荡，多单持有观望。Ø内盘运行区间：沪铜主连，区间74500-79000。Ø外盘运行区间：伦铜3月，区间9200-10000。 Part 3风险提示 3.1风险提示 Ø美国经济陷入衰退Ø美联储降息“靴子落地效应Ø伦铜库存上升 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。