核心观点
- 铜价走势：受美国总统特朗普上台政策不确定性影响，铜价在1月份出现反弹，但特朗普未谈及关税问题，市场仍处于不确定性中，铜价关键位附近待明朗。
- 铜供应：2024年全球铜显性库存增加24万吨，达到50.16万吨，且所有地区库存全面上升。2025年铜矿供应增幅好于2024年，新能源尤其是光伏的拉动缺席，新能源对铜消费拉动幅度减半，全球铜的消费增长低于去年，预计铜的过剩量会增加，铜价存在下行压力。
- 铜消费：2024年中国铜消费增长为4%，低于2023年，主要原因是建筑行业消费下降、新能源消费增速回落，以及铝代铜的影响。展望2025年，中国铜消费增速降低到2.5%。
- 供需平衡：今明两年都呈现精铜过剩的情况。预计2024年铜矿增长48万吨，精铜产量增加75万吨；2025年铜矿增长70万吨，精铜产量增加80万吨。预计2024年消费增速3%，2025年全球精铜消费增速为2.5%。2025年全球供需平衡会从2024年的过剩17万吨增加到31万吨。
关键数据
- LME铜价：1月份反弹幅度达到6.2%，回到2024年5月份下跌以来的阻力线9300美元附近。
- 全球铜显性库存：2024年年底达到50.16万吨，2025年1月23日维持在高位，变化不大。
- 中国精铜产量：2024年增长60万吨至1206.1万吨，2025年预计增长60万吨至1265万吨。
- 全球精铜产量：2024年增长75万吨至2623万吨，2025年预计增长80万吨至2703万吨。
- 中国铜消费：2024年增长4%，2025年预计增长2.5%。
- 全球GDP增长：2025年预计增长3.3%。
研究结论
- 预计2025年全球铜供需将维持过剩状态，铜价存在下行压力。
- 中国铜消费增速将放缓，传统消费增幅难以继续扩大，新能源对中国铜消费增长的拉动作用减弱。
- 海外消费将略好于中国，但整体增速还是较2024年放缓。
- 等待特朗普政策明朗，以及铜价进一步走势明朗后再进行交易。
