11月固定收益月报：十年国债突破关键位，内外因素交织下的债市走向

十年期国债突破关键位，内外因素交织下的债市走向

资金市场

11月公开市场净回笼321.7亿元，R007和DR007分别下行6.00BP和6.22BP至1.79%和1.64%。同业存单净融资额较上月增加4,245.40亿元至3,129.20亿元。

利率市场

1. 利率债一级市场：国债发行量减少但净融资额增加，地方政府债发行量和净融资额均增加，政策银行债发行量增加而净融资额减少。
2. 利率债二级市场：国债、国开债收益率继续下行。

信用市场

1. 信用债一级市场：新发行信用债总规模19,937.75亿元，净融资额4,182.56亿元，其中城投债发行3,542.55亿元但净融资额为-106.10亿元。
2. 信用债二级市场：未提供详细数据。

观点展望

• 十年期国债收益率突破2.0%关键点位，与年内判断一致。化债政策推动收益率下行，但2.0%以下仍面临阻力，下行至1.9%可能需要降息政策配合。
• 国内环境：12月关键会议较多，中央经济工作会议内容可能短期扰动市场；预计央行将降准25-50个基点缓解流动性压力。
• 外部环境：美联储12月降息是中国央行年内降息的必要条件；美元强势和人民币汇率压力制约国内货币政策空间；明年美国对华贸易政策不确定性可能带来潜在冲击，央行可能保留货币政策空间。

风险提示

货币政策超预期、资金面超预期、美联储政策超预期、美国对华贸易政策超预期。