国债期货周报：增值税新政与宏观预期交织下的债市阶段性走强

宏观政策方面，7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调化解地方政府债务风险。8月1日起，新发国债、地方债及金融债利息收入恢复征收增值税，形成新老券利差格局，老券因免税优势受资金追捧。通胀方面，7月CPI同比持平。资金面，上半年财政支出扩张，聚焦民生领域，政府性基金预算支出大增；央行开展7天逆回购操作，货币市场利率回落。市场方面，8月8日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、105.84元、108.64元、119.32元，周度涨跌幅分别为0.03%、0.12%、0.16%和0.11%，净基差均值分别为0.02元、0.01元、0.03元和0.13元。

综合来看，债市受宏观数据与政策变化双重驱动。海外方面，美国7月非农就业不及预期，推动美联储降息预期升温；国内方面，税收新政形成新老券利差，信用债或带动利差收窄。权益市场反弹对债市形成扰动，制造业PMI回落叠加经济下行压力，市场预期三季度末至四季度初政策将陆续落地，央行降息降准可能性上升。

策略建议：单边方面建议2509逢高做空；套利方面关注TF2509基差回落；套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。短期债市受老券需求支撑，长端利率有下行空间，但税收新政效应、权益市场波动及政策落地节奏的不确定性限制中期下行幅度，可关注短久期品种与流动性较优的资产配置机会。