沪铜月报：需求或超市场预期

请务必阅读文末免责条款沪铜（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值有色金属姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年5月29日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值正文目录1行情回顾.....................................................................42宏观分析.....................................................................52.1美联储降息周期.............................................................62.2通胀压力缓和...............................................................72.3俄乌停战进度不及预期.......................................................72.4国内宏观宽松...............................................................73产业分析.....................................................................83.1铜矿增速有望提升...........................................................83.2冶炼产能过剩导致加工费持续下降..............................................93.3精铜供应预期下降..........................................................123.4精铜库存内外分化..........................................................143.5下游终端..................................................................153.6供需平衡..................................................................194结论........................................................................19 2/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值图表目录图1铜价走势..........................................................................................................................................................................4图2关税预期导致的差异化铜价......................................................................................................................................4图3 COMEX和LME跨市套利...........................................................................................................................................5图4 1#电解铜升贴水季节性..............................................................................................................................................5图5伦铜升贴水季节性........................................................................................................................................................5图6美国利率和长期铜价...................................................................................................................................................6图7 CME FedWatch Tool利率预测（5月28日）....................................................................................................6图8铜精矿全球年度产量...................................................................................................................................................8图9铜精矿全球月度产量...................................................................................................................................................9图10全球十五大铜矿企产量（产量指引区间取均值）..........................................................................................9图11 2024全球铜矿产量分布（千金属吨）.............................................................................................................10图12铜精矿TC加工费.....................................................................................................................................................11图13国内炼厂检修计划（万吨）.................................................................................................................................11图14铜精矿港口库存........................................................................................................................................................12图15全球电解铜产量........................................................................................................................................................13图16全球电解铜消费........................................................................................................................................................13图17国内电解铜产量........................................................................................................................................................13图18电解铜净进口.............................................................................................................................................................14图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX）.......................................................................................................14图20海外交易所库存（LME+COMEX）....................................................................................................................15图21上期所库存+保税区库存.......................................................................................................................................15图23电力基建数据.............................................................................................................................................................16图24电力基建数据.............................................................................................................................................................16图25房地产产业数据.........................................................................................................................