冰轮环境：业绩短期扰动，看好公司长期发展

主要观点：

• 2024年前三季度公司营收49.56亿元（-11.14%），归母净利润4.74亿元（-16.49%），扣非后归母净利润4.31亿元（-19.24%），加权平均净资产收益率8.31%（减少2.56pct）。单季度来看，2024年三季度营收16.06亿元（-16.55%），归母净利润1.43亿元（-26.12%）。
• 毛利率整体提升，费用率小幅上升：2024年前三季度销售毛利率为27.34%（较去年同期提升1.21pct），主要因原材料价格改善及订单结算等因素。但销售净利率为10.23%（-0.04pct），期间费用率总计18.11%（较去年同期16.14%小幅上升），主要受股份支付及汇率影响。
• 国内冷链行业短期扰动不改长期趋势：受宏观环境影响，国内冷链领域有效需求不足，但国家计划建设约100个骨干冷链物流基地（截止2023年已发布66个），2024-2025年仍有较多冷链建设项目。石油化工、锂电等领域仍需冷链服务，行业仍具成长性。海外市场方面，公司具备制冷和压缩行业内领先技术，在出海方面具备强竞争力，海外业务有望成为新增长点。
• 投资建议：看好行业和公司长期发展，但鉴于短期国内需求波动，下调盈利预测：2024-2026年营收预测为72.5/74.1/81.6亿元（前值为74.1/78.7/89.0亿元），归母净利润预测为5.6/6.0/6.8亿元（前值为6.2/7.0/8.1亿元），摊薄EPS为0.74/0.79/0.89元（前值为0.82/0.91/1.06元）。当前股价对应PE倍数为14/13/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场波动风险、原材料价格波动风险、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失。