卫宁健康2022年年报点评：宏观因素扰动业绩短期承压，看好长期发展

维持“增持”评级，目标价上调至17.60元。受疫情影响公司订单、收款稍有延后，下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.12（-0.15）、0.19（-0.20）、0.28元。考虑公司目前尚处投入期，创新业务未能贡献利润，参考公司历史稳态利润率（20%）及50倍PE给予2023年10倍PS，目标价上调至17.60元，维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司2022年实现营收30.93亿元（YOY+12.5%），归母净利润1.08亿元（YOY-71.3%），扣非后归母净利润1.19亿元（YOY-43.7%），符合市场预期。其中2022Q4实现营收12.22亿元，同比增长24%，但由于受宏观环境影响，公司部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓，使得同期利润出现较大幅度下滑。 核心产品收入继续保持双位数增长，创新业务保持较高收入增速。公司软件服务收入同比增长10.84%，互联网医疗收入同比增长28.3%，核心产品均保持双位数增长。其中子公司沄钥科技、卫宁科技分别实现33.2%、39.4%的营收增长，由于仍处在投入期，当期亏损影响加大。 毛利率波动+期间费用率上升+创新业务亏损加大拉低公司归母净利润水平。公司2022年整体毛利率43.7%，同比下降2.7个百分点，主要系宏观环境影响导致项目实施延缓所致，预计未来有望回升。此外，公司期间费用率同比提升1.57个pct，主要系销售、研发加大投入。 创新业务合计对母公司利润影响约为1.45亿元，同比增长56%。 风险提示。行业竞争加剧，新业务进展不及预期，应收账款坏账风险。