卫宁健康2022年年报点评：宏观因素扰动业绩短期承压，看好长期发展

根据研报内容，主要结论如下：

公司概况与评级更新：

• 公司当前评级维持为“增持”，目标价调整至17.60元。
• 受疫情因素影响，公司订单与收款出现短暂延迟，因此下调了公司的盈利预测，预计2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.12元、0.19元和0.28元。

业绩表现：

• 2022年公司实现营收30.93亿元，同比增长12.5%，但归母净利润为1.08亿元，同比下降71.3%；扣非后归母净利润为1.19亿元，同比下降43.7%，业绩符合市场预期。
• 第四季度营收同比增长24%，但利润大幅下滑，主要原因是受宏观经济环境影响，部分商机订单延期，导致在手订单实施和项目交付验收进度放缓。

业务发展：

• 核心产品收入持续保持两位数增长，而创新业务收入增速较高。
• 子公司沄钥科技和卫宁科技的收入分别增长了33.2%和39.4%，尽管这些业务仍处于投入期，亏损规模增加。
• 创新业务对母公司的利润影响达到约1.45亿元，相比去年增长56%。

财务指标：

• 2022年整体毛利率为43.7%，同比下降2.7个百分点，主要是由于项目实施延期所致，预计未来有望回升。
• 期间费用率同比上升1.57个百分点，主要原因是销售和研发支出增加。

风险提示：

• 行业竞争加剧、新业务进展低于预期、应收账款存在坏账风险。

此研报关注点在于公司面临的短期挑战（如订单延迟、项目延期等），以及长期的增长动力（核心产品的稳定增长和创新业务的发展潜力）。同时，风险提示强调了行业竞争和财务风险，特别是新业务可能带来的不确定性。

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