2022年年报&2023年一季报点评：利润端短期承压，看好长期转型兑现

报告总结

公司业绩与评级调整

• 2022年：公司实现营收15.95亿元，同比增长32.71%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长14.15%。
• 2023年第一季度：营收3.83亿元，同比增长14.24%，但扣非归母净利润4168万元，同比下降36.11%，利润增速低于预期。

主营业务发展

• 分子砌块业务：2022年营收3.53亿元，同比增长39.66%。2023年第一季度营收0.87亿元，同比增长11.55%。
• CDMO业务：2022年营收12.33亿元，同比增长30.21%。2023年第一季度营收2.94亿元，同比增长15.50%。
• 客户与项目池：2022年新增客户312家，临床前至临床II期项目1750个，III期至商业化60个，API数84个，承接DS-DP项目9个。

生产能力建设与全球布局

• 产能释放：501、502车间分别在2022年3月、8月投产，新增反应釜260m³。504、507车间完成升级改造。宾州West Chester工艺研发中心于2023年3月下旬启用，计划新增中间体及原料药GMP生产设施，预计2024年投入使用。
• 全球化布局：产能释放及全球布局加速，为公司的长期增长提供了支撑。

风险与催化剂

• 风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险。
• 催化剂：订单拓展超预期、产能释放节奏超预期。

财务展望与估值

• 盈利预测：2023年EPS预测为1.98元，2024年为2.83元，2025年为3.81元。
• 估值：参考可比公司估值，给予2023年PE 45倍，目标价89.1元。
• 评级：维持“增持”评级。

结论

公司通过持续的能力建设和产能扩张，特别是在分子砌块和CDMO业务上取得了显著进展，同时在全球化布局方面也取得了积极进展。尽管面临行业竞争和汇率波动的风险，但公司通过优化订单管理、加快产能释放以及提升全球影响力，有望保持稳定的增长势头。未来业绩的催化剂主要在于订单的进一步拓展和产能释放节奏的超预期表现。

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