2022年年报和2023年一季度报告点评：短期业绩承压，看好公司长期成长

[Table_Stock] 沪光股份（605333） 证券研究报告 公司点评 短期业绩承压，看好公司长期成长 ——2022年年报和2023年一季度报告点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 4月25日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入32.78亿元，同比+34%；实现归母净利0.41亿元，同比扭亏为盈。22Q4，公司实现营业收入9.51亿元，同比+18%，环比+1%；实现归母净利0.24亿元，同比+152%，环比+23%。23Q1，公司实现营业收入6.55亿元，同比-13%，环比-31%；实现归母净利-0.25亿元，同比-453%，环比-204%。 分析与判断 受下游需求不及预期影响，23Q1业绩短期承压 营收端，23Q1下游需求不及预期，根据marklines数据，23Q1公司下游主要客户上汽大众、理想、赛力斯、特斯拉产量分别约23.32、5.4、1.2和21.9万辆，合计约103.6万辆，环比分别-35%、+5%、-60%、-7%，合计环比-23%。盈利端，22Q4毛利率为12.3%，同比+9.8pct，环比+0.04pct。23Q1，公司毛利率下滑至10.7%，同比+0.6pct，-1.5pct。 长期看，优质定点持续放量，成长为公司未来底色。 营收端，优质项目陆续放量，产品结构持续优化。1）22年公司新项目定点陆续投产。实现了理想汽车 L9、L8高压线束等项目量产。2）公司大客户定点仍待放量。公司陆续取得理想汽车W01高低压线束、理想X04高压线束，美国T公司MY高压线束、M3热管理线束等项目定点。盈利端，随着生产节奏恢复正常，助力公司盈利能力逐步恢复。 ◼ 投资建议 我们预计2023~2025年营收分别约49.6、71和95.8亿元，同比分别+51%、+43%和+35%；归母净利润分别约1.7、3.3和5.7亿元，同比分别+322%、+90%和+74%。当前股价对应2023~2025年PE分别约39、20和12倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 原材料价格波动，客户排产波动，汽车需求不及预期 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3278 4955 7102 9584 年增长率 33.9% 51.2% 43.3% 35.0% 归母净利润 41 173 330 574 年增长率 3,988.0% 322.4% 90.3% 73.9% 每股收益（元） 0.09 0.40 0.76 1.31 市盈率（X） 162.62 38.50 20.23 11.63 市净率（X） 4.49 4.02 3.36 2.61 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年04月26日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 开文明 Tel: 021-53686172 E-mail: kaiwenming@shzq.com SAC编号: S0870521090002 分析师: 王琎 Tel: 021-53686164 E-mail: wangjin@shzq.com SAC编号: S0870521120003 联系人: 马雨池 Tel: 021-53696139 E-mail: mayuchi@shzq.com SAC编号: S0870122010004 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 15.29 12mth A股价格区间（元） 15.25-33.80 总股本（百万股） 436.78 无限售A股/总股本 22.52% 流通市值（亿元） 15.04 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《2022年业绩扭亏为盈，看好公司长期成长性》 ——2023年01月31日 《Q3业绩扭亏为盈，看好后市业绩弹性》 ——2022年10月28日 《业绩符合预期，22H2有望迎来盈利拐点》 ——2022年09月01日 -10%6%22%37%53%69%85%101%116%04/2207/2209/2211/2202/2304/23沪光股份沪深3002023年04月27日 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 273 -140 132 -165 营业收入 3278 4955 7102 9584 应收票据及应收账款 1254 2355 2732 4129 营业成本 2909 4289 6081 8113 存货 749 903 1260 1407 营业税金及附加 13 20 28 38 其他流动资产 348 468 622 792 销售费用 12 17 23 29 流动资产合计 2624 3586 4745 6162 管理费用 124 173 227 288 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 162 248 355 479 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 49 49 62 60 固定资产 1239 1167 1033 879 资产减值损失 -14 -16 -18 -20 在建工程 190 192 194 161 投资收益 3 5 4 4 无形资产 170 174 178 182 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 262 265 268 271 营业利润 31 177 340 592 非流动资产合计 1861 1799 1673 1493 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 4485 5385 6417 7656 利润总额 30 177 340 592 短期借款 681 701 721 741 所得税 -11 4 10 18 应付票据及应付账款 1498 2075 2655 3205 净利润 41 173 330 574 合同负债 1 1 1 1 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 234 294 337 376 归属母公司股东净利润 41 173 330 574 流动负债合计 2414 3071 3713 4322 主要指标 长期借款 483 533 583 633 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 102 122 132 137 毛利率 11.3% 13.4% 14.4% 15.3% 非流动负债合计 585 655 715 770 净利率 1.3% 3.5% 4.6% 6.0% 负债合计 2999 3725 4428 5092 净资产收益率 2.8% 10.5% 16.6% 22.4% 股本 437 437 437 437 资产回报率 0.9% 3.2% 5.1% 7.5% 资本公积 788 788 788 788 投资回报率 3.6% 7.7% 11.7% 15.8% 留存收益 259 433 763 1337 成长能力指标 归属母公司股东权益 1486 1659 1989 2564 营业收入增长率 33.9% 51.2% 43.3% 35.0% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 437.7% 225.2% 73.3% 59.2% 股东权益合计 1486 1659 1989 2564 归母净利润增长率 3,988.0% 322.4% 90.3% 73.9% 负债和股东权益合计 4485 5385 6417 7656 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.09 0.40 0.76 1.31 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 3.40 3.80 4.55 5.87 经营活动现金流量 -237 -294 356 -246 每股经营现金流 -0.54 -0.67 0.82 -0.56 净利润 41 173 330 574 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 135 221 235 246 营运能力指标 营运资金变动 -464 -759 -288 -1153 总资产周转率 0.73 0.92 1.11 1.25 其他 51 71 80 86 应收账款周转率 2.69 2.18 2.68 2.40 投资活动现金流量 -660 -154 -105 -63 存货周转率 3.88 4.75 4.83 5.77 资本支出 -653 -155 -105 -63 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 66.9% 69.2% 69.0% 66.5% 其他 -7 1 0 0 流动比率 1.09 1.17 1.28 1.43 筹资活动现金流量 957 35 21 12 速动比率 0.71 0.81 0.87 1.03 债权融资 324 90 80 75 估值指标 股权融资 693 0 0 0 P/E 162.62 38.50 20.23 11.63 其他 -60 -55 -59 -63 P/B 4.49 4.02 3.36 2.61 现金净流量 59 -413 272 -297 EV/EBITDA 49.39 17.69 12.20 9.12 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个