2024年三季报点评：Q3利润承压，静待行业回暖

公告要点与业绩表现

公司发布24Q3三季报，实现营收117.9亿元，同环比分别-16.3%/+6.3%；归母净利润0.18亿元，同环比分别-90.2%/-88.6%。净利润下滑主因包括销量下滑、海外市场结构变化及重卡价值链（福田戴姆勒、采埃孚福田）利润不及预期。24Q3扣非后归母净利润-0.84亿元，24Q2/23Q3分别为0.97/0.41亿元；扣非扣投资收益归母净利润1.44亿元，同环比分别-3.1%/-27.3%。

产品结构与销量分析

24Q3中重卡销量2.0万辆，同环比分别-24.2%/-16.5%；轻卡销量10.1万辆，同环比分别-4.3%/-3.9%；客车销量1.1万辆，同环比分别-18.6%/-28.7%。折算并表单车均价9.8万元，同环比分别-10.8%/+16.4%。戴姆勒重卡销量1.24万辆，同环比分别-31.3%/-8.9%，重卡销量下滑导致利润承压。

费用与毛利率情况

24Q3毛利率12.7%，同环比分别+0.1/-0.8pct；期间费用率11.6%，同环比分别+0.2/-0.2pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.2%/4.0%/0.2%，同比/环比变化分别为-0.1/+0.0/+0.0/+0.3pct / -0.1/+0.0/-0.5/+0.3pct。

未来展望

商用车行业复苏背景下，公司以“产品+技术+营销”布局福田轻卡，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。中短期计划推动AMT变速箱覆盖全系商用车，加速商用车出口，发展奔驰重卡等高价高盈利产品；长期将推进电动智能转型，开拓海外市场，深化数字化变革，优化业务结构，提升盈利能力。

盈利预测与投资评级

下调福田汽车2024年业绩预测，2024~2026年归母净利润预测为7.42/16.66/20.44亿元（原13.39/16.66/20.44亿元），对应EPS分别为0.09/0.21/0.26元，PE估值27.6/12.3/10.0倍。维持“买入”评级，因公司估值较低且行业有望触底回升。

风险提示

商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。