公司信息更新报告：业绩阶段性承压，中秋月饼逆势增长

五芳斋2024年前三季度营收20.5亿元，同比-15.2%，归母净利润2.1亿元，同比-12.8%。Q3营收4.7亿元，同比-15.0%，归母净利润-0.2亿元，同比增亏53.3%。受短期需求承压影响，下调2024-2026年盈利预测：归母净利润分别为1.5（-0.1）、1.7（-0.1）、1.8（-0.1）亿元，同比分别-7.4%、+8.7%、+8.2%，EPS分别为0.77（-0.06）、0.84（-0.04）、0.91（-0.04）元，对应PE分别为22.2、20.5、18.9倍。

业务表现：

• 粽子收入1.9亿元，同比-36.7%，主要因Q3消费需求淡季及2023年Q2收入延后确认导致基数较高；中秋月饼收入1.9亿元，同比+21.7%，实现逆势增长，或与产品结构调整及新品推广有关。
• 餐食/蛋制品、糕点及其他业务分别同比下滑20.5%/11.8%。

渠道市场：

• Q3连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入同比分别-16.3%/-25.6%/-24.9%/+22.0%/+15.4%；主要销售区域华东/华北/华中/华南收入同比分别-5.2%/-31.9%/+26.7%/-14.6%。大部分渠道和市场下滑，主因消费大环境恢复偏慢。

财务指标：

• 毛利率28.79%，保持稳定；各项费用率提升（销售/管理/研发/财务费用率分别+2.10pct/+1.05pct/+0.23pct/+0.28pct），因收入下滑幅度大于费用下滑幅度；净利率-4.96%。

研究结论：
维持“增持”评级。未来粽类与非粽类业务有望形成双轮驱动，随着需求改善，公司估值或进一步修复。