焦点科技2024年三季报点评：内修功力，蓄势前行

维持增持评级。公司前三季度营收12.1亿元（+7.77%），归母净利3.58亿元（+20.2%），扣非归母净利3.53亿元（+19.8%）；Q3单季度营收4.16亿元（+8.5%），归母净利1.24亿元（+14.9%），扣非归母净利1.22亿元（+12.3%）。Q3营收净利增速、经营现金流均改善：1）Q1-3单季度营收增速分别为11%/4.2%/8.5%，归母净利增速分别为58%/11.2%/14.9%，扣非净利增速分别为57%/12.4%/13.2%；2）前三季度毛利率80.1%（+1.6pct），净利率29%（+2.78pct）；Q3单季度毛利率79.9%（+1.31pct），净利率29.6%（+1.73pct）；3）期间费用率50.2%（-2.11pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为34.4%/8.98%/-2.81%/9.37%，同比分别-1.54/+0.64/-0.25/-0.95pct；4）经营净现金流2.74亿元（+23.2%），Q3单季度1.21亿元（+56%）。会员稳步增长，全新“AI+跨境”产品“门道”正式推出：1）截至Q3末中国制造网平台收费会员数26,668位（较H1末增934位）；2）AI麦累计服务约8000家外贸企业，AI渗透率约30%（环比提升约6.3pct）；3）10月推出“门道”产品，以AI Agent形式为全球分销商和跨境电商卖家解决选品、货源查找、店铺运营等难题，将AI应用扩展至跨境电商产业链。金秋采洽会取得圆满成绩，组织结构优化望释放增长动能：1）2024金秋采洽会商机增长率达20.33%，三大主力场馆商机转化率超30%，西班牙语/阿拉伯语站点商机转化率超37%；2）3月优化管理结构，拆分为中国制造网事业部、B2B销售事业部和AI事业部，9月现金回款显著改善。维持预测公司2024-26年EPS为1.49/1.81/2.17元（增速25%/21%/20%），目标价36.72元，维持增持。风险提示：AI产品渗透率提升不及预期、其他电商平台的冲击等。