2024年1月宏观月报：美国降息预期下修，中国经济筑底蓄势

报告主题：《美国降息预期修正与中国经济筑底蓄势》

美国经济分析：

• 经济韧性：2023年第四季度，美国经济数据超过市场预期，展现出较强的韧性。居民消费动力从“财政扩张+疫后复苏”转向“薪资增长+通胀回落”，私人投资呈现“科技+地产”双轮驱动格局。
• 劳动力市场：美国劳动力市场保持强劲，失业率保持低位，平均时薪环比动能进一步反弹，反映劳动力市场供需矛盾广泛。
• 服务通胀：服务通胀占据主导地位，住房服务通胀因房价上涨而增长，非房服务通胀则受薪资上涨和消费韧性支撑。
• 金融条件：金融条件未见显著收紧，美股指数上扬，长期限美债收益率小幅上行，美元走强，市场对美联储降息预期修正。

中国经济概览：

• 经济筑底：2023年12月，经济动能筑底企稳，政策效果初步显现。外需动能边际趋缓，内需分化，基建和制造业投资回暖，房地产投资仍显疲软。
• 经济增长：2023年四季度GDP同比增长5.2%，两年复合增长率4.0%，经济动能小幅放缓。
• 需求侧：城镇固定资产投资、房地产投资和商品零售修复，但消费和房地产投资未见明显改善。
• 供给侧：工业生产动能边际向下，服务业生产动能改善，供需失衡格局持续，CPI和PPI维持低位，工业企业利润修复。

宏观政策展望：

• 金融形势：融资需求以公共部门为主，政府债融资加快支撑社融，M2和M1增速出现边际增强迹象。
• 财政形势：预计2024年财政政策更加积极，收入端预计企稳回升，支出端适度增加，聚焦高质量发展，收入和支出将保持紧平衡状态。
• 货币政策：央行超预期下调存款准备金率0.5个百分点，旨在提振信心、降低融资成本，支持实体经济，同时保持流动性合理充裕。

结论：

• 美国：经济韧性延续，降息预期修正，政策重心可能不再过于强调降息。
• 中国：经济处于筑底阶段，政策加力托举，GDP目标或继续设定为5%，关注内需恢复和经济结构优化。
• 政策方向：全球范围内，政策倾向于提振信心、促进经济增长，尤其是通过财政和货币政策的支持，以应对国内外经济挑战。