焦点科技2017年三季报点评：前三季营收同比高增长，持续聚焦核心业务

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年10月23日 焦点科技（002315.SZ） 传媒/互联网传媒 前三季营收同比高增长，持续聚焦核心业务 ——焦点科技2017年三季报点评 季报点评  事件 2017年10月20日晚，公司发布2017年三季报： 公司前三季度实现营业收入955,746,987.58元，比上年同期增长111.47%；实现归母净利润62,181,828.86元，比上年同期增长38.69%；扣非归母净利润36,436,204.15元，比上年同期增长848.26%。 公司第三季度实现营业收入324,903,283.26元，比上年同期增长99.85%；实现归母净利润29,141,641.10元，比上年同期增长13.27%；扣非归母净利润20,247,587.35元，比上年同期增长39.42%。  跨境电商（Made-in-china.com）及保险代理（新一站）业务快速发展，营收增111.47% 前三季度营业收入快速增长，主要原因系本期内中国制造网（Made-in-china.com）及提供进出口服务、保险代理服务子公司业务量上升所致。截至2017年9月30日，中国制造网共有注册收费会员16,712位，其中英文版共有15,185位收费会员，中文版共有1,527位收费会员。 跨境电商业务增长快，与B2B相关的焦点互联网科技小额贷款有限公司发放贷款大幅增加，是导致本期经营活动现金流净额减少的主要原因（报告期内经营活动产生的现金流量净额为-25,577.27万元，较上年同期减少24,984.67万元，减少4216.13%）。 扣非归母净利同比增848.26%，显示公司盈利能力持续增强。去年上半年公司因转让联营企业慧业天择1.9251%的股权等事项，取得了17,964,343.06元非流动资产处臵损益。前三季度公司投资收益为1,977.78万元，较上年同期减少1,227.01万元，减少38.29%。公司预计全年归母净利润同比增长0至30%。  转让智慧教育全部资产，持续聚焦跨境B2B电商和互联网保险代理业务，成立百卓子公司发掘中小企业采购领域商机 2017年10月，公司公告将进行股权转让，不再持有焦点教育、Focus Education的股权。现为了优化产业布局，聚焦公司核心战略板块，同时，由于智慧教育项目目前仍处于亏损状态，未来发展仍需要大量的人力、物力投入，为了提高上市公司的盈利能力，公司决定将智慧教育的全部资产转让至控股股东并交由智慧教育的经营团队来运营管理。 10月初，公司出资1亿元人民币设立全资子公司百卓网络科技有限公司（原百卓事业部全部转入），将发掘中小企业采购领域之商机，帮助中小企业简化采购流程，以“工具+资源+服务”为核心战略，打造“一站式”企业采购服务。  投资建议 公司持续聚焦跨境电商业务（中国制造网）和互联网保险代理业务（新推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 胡文超 huwenchao@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.10.20 收盘价(元)： 28.57 总股本(亿股)： 2.35 总市值(亿元)： 67.14 一年最低/最高(元)： 22.99/74.56 近3月换手率： 169.34% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 0.43 14.32 -30.31 绝对 2.62 19.09 -11.98 相关研报 跨境B2B业务全面升级，归母净利同比增72.92% 2017-08-25 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 焦点科技 沪深300 2017-10-23 焦点科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 一站保险），盈利能力不断增强，并将百卓事业部转入新成立的百卓子公司、发掘中小企业采购领域之商机，预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、1.19和1.73元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 495 684 1,372 2,109 2,846 增长率(%) -3.0 38.3 100.6 53.7 35.0 净利润(百万元) 157.2 111 136 279 406 增长率(%) 31.7 -29.4 22.1 105.9 45.5 毛利率(%) 59.6 61.7 43.1 42.0 38.6 净利率(%) 31.8 16.2 9.9 13.2 14.3 ROE(%) 7.7 5.4 6.6 13.3 17.8 EPS(摊薄/元) 0.67 0.47 0.58 1.19 1.73 P/E(倍) 42.71 60.5 49.5 24.0 16.5 P/B(倍) 3.33 3.4 3.4 3.3 3.0 资料来源：新时代证券研究所 2017-10-23 焦点科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 1959 2053 2318 2320 2542 营业收入 495 684 1372 2109 2846 现金 924 956 903 845 939 营业成本 200 262 781 1223 1748 应收账款 36 67 229 276 343 营业税金及附加 4 4 5 6 6 其他应收款 9 20 38 51 69 营业费用 183 259 338 416 449 预付账款 8 8 24 26 41 管理费用 112 160 190 233 252 存货 5 7 31 29 56 财务费用 -21 -14 -17 -15 -16 其他流劢资产 977 995 1094 1094 1094 资产减值损失 0 1 1 2 3 非流劢资产 495 492 536 549 545 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 12 19 18 12 4 投资净收益 155 86 54 43 22 固定资产 28 27 62 85 94 营业利润 172 99 128 287 428 无形资产 54 69 71 70 70 营业外收入 15 24 24 24 24 其他非流劢资产 400 377 385 383 377 营业外支出 0 2 2 2 2 资产总计 2454 2545 2854 2869 3088 利润总额 187 120 150 309 450 流劢负债 373 463 755 717 753 所得税 32 13 16 33 47 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 155 108 134 277 402 应付账款 24 77 173 153 179 少数股东损益 -2 -3 -1 -3 -4 其他流劢负债 349 386 582 564 574 归属母公司净利润 157 111 136 279 406 非流劢负债 60 76 76 76 76 EBITDA 203 136 163 335 489 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.67 0.47 0.58 1.19 1.73 其他非流劢负债 60 76 76 76 76 负债合计 432 539 831 793 829 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 8 60 58 56 52 成长能力 股本 118 118 235 235 235 营业收入(%) (3.0) 38.3 100.6 53.7 35.0 资本公积 1155 1177 1059 1059 1059 营业利润(%) 72.4 -42.8 30.1 124.0 49.0 留存收益 489 483 502 540 587 归属于母公司净利润(%) 31.7 -29.4 22.1 105.9 45.5 归属母公司股东权益 2014 1946 1964 2021 2207 获利能力 负债和股东权益 2454 2545 2854 2869 3088 毛利率(%) 59.6 61.7 43.1 42.0 38.6 净利率(%) 31.8 16.2 9.9 13.2 14.3 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 7.7 5.4 6.6 13.3 17.8 经营活劢现金流 68 86 55 150 315 ROIC(%) 7.5 5.2 6.5 13.2 17.7 净利润 155 108 134 277 402 偿债能力 折旧摊销 20 21 17 30 43 资产负债率(%) 17.6 21.2 29.1 27.6 26.9 财务费用 -21 -14 -17 -15 -16 净负债比率(%) -45.7 (47.6) (44.7) (40.7) -41.6 投资损失 -155 -86 -54 -43 -22 流劢比率 5.3 4.4 3.1 3.2 3.4 营运资金变劢 49 43 -25 -98 -92 速劢比率 5.2 4.4 3.0 3.2 3.3 其他经营现金流 20 15 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 118 -28 -7 -1 -17 总资产周转率 0.2 0.3 0.5 0.7 1.0 资本支出 36 66 45 20 3 应收账款周转率 23.1 13.3 9.3 8.4 9.2 长期投资 179 1 1 7 7 应付账款周转率 12.8 5.2 6.3 7.5 10.5 其他投资现金流 333 39 39 26 -6 每股指标（元） 筹资活劢现金流 -94 -41 -101 -208 -204 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.47 0.58 1.19 1.73 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 0.17 0.23 0.64 1.34 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.57 8.28 8.36 8.60 9.39 普通股增加 0 0 118 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 21 -118 0 0 P/E 42.71 60.46 49.50 24.04 16.52 其他筹资现金流 -94 -63 -101 -208 -204 P/B 3.33 3.45 3.42 3.32 3.04 现金净增加额 93 31 -52 -59 94 EV/EBITDA 28.67 43.1 36.4 17.8 12.0 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-10-23 焦点科技 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅