2017年三季报点评：三季度营收净利持续高增长，全年业绩可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2017年第三季度，公司实现营业收入12.12亿元，较去年同期增长44.81%，继续保持了高速增长；本报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润5453.15万元，较去年同期实现增长30.92%。2017年前三季度实现营收30.16亿元，同比增长13.11%，归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长88.38%。 二、分析与判断  第三季度营收占前三季度比例近半，业绩承诺进一步完成可持续提升营收净利 1、2017年第三季度营收占前三季度营收比例近半。原因是：公司上半年完成对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购，进而增厚营收及净利润。 2、目前公司收购标的的业绩承诺及完成情况如下：掌维科技16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于3,600万元、4,400万元、5,500万元，观达影视16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于6,200万元、8,060万元、10,075万元，科翼传播16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于3,350万元、4,020万元、4,824万元。而在2017年上半年，掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元，1.73亿元和4591.09万元，净利润分别为2122.79万元，7380.78万元和1777.82万元。2017年业绩承诺基本都完成过半，对公司未来业绩有持续支撑能力。  并购爱德康赛后互联网广告业务发展迅猛，有望成公司业绩持续增长点 2016年公司完成了对爱德康赛的收购之后，继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向，互联网视频投放、搜索引擎营销（SEM）为主要互联网业务增长点，其他互联网营销服务协调发展，服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。 爱德康赛作为国内主要搜索引擎媒体的代理商，包括百度、360、搜狗等，主要向客户提供搜索引擎媒体购买及广告投放服务，同时还提供营销数据挖掘分析、营销策略制定、客户网站优化、精准营销、广告效果监测以及广告投放优化等服务，以解决客户的营销难题。爱德康赛业绩承诺15-19年经审计的净利润分别不少于人民币于1,400万元、2,700万元、3,510万元、4,563万元、5,019.3万元。 根据《2016-2022年中国广告市场深度调查及发展前景预测报告》，预计到2018年，中国移动广告市场规模将突破3000亿，在网络广告市场的渗透率近80%，而从2015年开始搜索引擎就是占据最大份额的媒体形式，预计2017年-2019年搜索广告持续稳定在33%市占率左右，市场空间预计达到1000亿元。  上半年收购智海杨涛，持续强化“IP源头+内容制作+营销宣发”运营平台 “IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立，通过收购智海扬涛60%股份，加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年，公司实现品牌管理业务收入 [Table_Invest] 谨慎推荐 维持评级 合理估值： 25—30元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-26 收盘价（元） 24.99 近12个月最高/最低（元） 18.00/36.66 总股本（亿股） 1.63 流通股本（亿股） 3.17 流通股比例（%） 51.42 总市值（亿元） 79.11 流通市值（亿元) 40.76 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： (8610)85127645 邮箱： huchen_yjs@mszq.com 研究助理：史家欢 执业证号： S0100115100035 电话： （8621）60876719 邮箱： shijiahuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.思美传媒（002712）事件点评：外延式并购企业利润高增长，17年业绩可期.20170829 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%16-1017-0117-0417-0717-10思美传媒 沪深300 [Table_Title] 思美传媒（002712） 公司研究/简评报告 三季度营收净利持续高增长，全年业绩可期 —思美传媒（002712）2017年三季报点评 简评报告/传媒互联网行业 2017年10月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 思美传媒（002712） [Table_Summary] 7,762.99万元，比去年同期增长329.12%，主要系收购智海扬涛60%股份，增加了合并范围所致。随着内容产业化运营平台逐步完善后，品牌管理收入有望成为公司新利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司未来传统业务稳定增长，外延并购企业利润率逐年提高，具有业务协同作用，稳定的业绩增长对公司估值有支撑。预测公司17/18/19年归母净利润分别为2.16亿元、2.43亿元和2.71亿元，预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.75元和0.84元，当前股价对应的PE分别为37X、33X和30X，未来12个月合理估值25~30元，维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示： 1、宏观经济下行；2、业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3,822 4,020 4,602 5,336 增长率（%） 53.25% 5.18% 14.49% 15.96% 归属母公司股东净利润（百万元） 142 216 243 271 增长率（%） 60.25% 52.67% 12.52% 11.33% 每股收益（元） 0.45 0.67 0.75 0.84 毛利率（%） 11.1% 13.4% 13.3% 13.2% 净资产收益率ROE(%) 9.8% 11.1% 11.2% 11.2% 每股净资产（元） 4.80 6.07 6.74 7.48 PE 55.89 37.20 33.12 29.86 PB 5.21 4.12 3.71 3.34 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 思美传媒（002712） 公司财务报表数据预测汇总 项目（百万元） 2015 2017E 2018E 2019E 项目（百万元） 2015 2017E 2018E 2019E 一、营业总收入 3,822 4,020 4,602 5,336 货币资金 603 794 1,081 1,402 减：营业成本 3,398 3,481 3,988 4,630 应收票据 79 0 0 0 营业税金及附加 4 4 5 6 应收账款 655 1,079 1,236 1,433 销售费用 107 125 143 171 预付账款 153 212 280 358 管理费用 135 149 170 197 其他应收款 78 82 94 108 财务费用 0 (2) (3) (3) 存货 0 250 250 250 资产减值损失 (3) 0 0 0 其他流动资产 223 233 261 297 加：投资收益 3 3 3 4 流动资产合计 1,791 2,650 3,201 3,849 二、营业利润 183 266 302 339 长期股权投资 114 0 0 0 加：营业外收支净额 13 19 19 18 固定资产 6 12 42 67 三、利润总额 196 285 321 357 在建工程 0 54 44 39 减：所得税费用 46 68 76 85 无形资产 12 12 11 10 四、净利润 149 217 244 272 其他非流动资产 1 1 1 1 归属于母公司的利润 142 216 243 271 非流动资产合计 808 752 770 789 五、基本每股收益（元） 0.45 0.67 0.75 0.84 资产总计 2,599 3,402 3,971 4,637 短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 165 0 0 0 项目（百万元） 2015 2017E 2018E 2019E 应付账款 319 849 972 1,129 EV/EBITDA 36.07 27.01 23.49 20.71 预收账款 205 391 604 851 成长能力: 其他应付款 83 85 97 113 营业收入同比 53.25% 5.18% 14.49% 15.96% 应交税费 53 53 53 53 营业利润同比 60.5% 45.1% 13.6% 12.1% 其他流动负债 1 1 1 1 净利润同比 60.25% 52.67% 12.52% 11.33% 流动负债合计 956 1,326 1,675 2,094 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 5.74 4.64 3.98 4.00 其他非流动负债 124 124 124 124 存货周转率 32.16 18.41 21.35 非流动负债合计 124 124 124 124 总资产周转率 1.78 1.33 1.26 1.31 负债合计 1,080 1,449 1,798 2,218 盈利能力与收益质量: 股本 286 322 322 323 毛利率 11.1% 13.4% 13.3% 13.2% 资本公积 652 832 832 832 净利率 3.7% 5.4% 5.3% 5.1% 盈余公积 54 54 54 54 总资产净利率ROA 5.7% 6.3% 6.3% 6.3% 未分配利润 574 733 951 1,195 净资产收益率ROE 9.8% 11.1% 11.2% 11.2% 少数股东权益 11 12 13 15 资本结构与偿债能力: 所有者权益合计 1,519 1,953 2,173 2,420 流动比率 1.87 2.04 1.84 1.69 负债和股东权益合计 2,599 3,402 3,971 4,637 资产负债率 41.5% 42.6% 45.3% 47.8% 现金流量表 每股指标: 项目（百万元） 2015 2017E 2018E 2019E 每股收益 0.45 0.67 0.75 0.84 经营活动现金流量 311 99 325 360 每股经营现金流量 0.98 0.31 1.03 1.14 投资活动现金流量 (365) 57 (17) (16) 每股净资产 4.80 6.07 6.74 7.48 筹资活动现金流量 68 71 (21) (23) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 [Table_Page] 思美传媒（002712） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 胡琛，传媒互联网组长，对外经济与贸易大学金融学硕士，201