2024年三季报点评：Q3扣非净利润同比-0.8%，上港投资收益减少导致业绩略下滑

公司2024年三季报显示，整体业绩保持稳健增长。营收方面，Q1-3实现121.7亿元，同比+3.5%，Q3单季41.9亿元，同比+5.8%；毛利率Q3达44.31%，同比提升1.67个百分点。盈利能力方面，Q1-3归母净利润37.4亿元，同比+18.6%，但Q3单季受投资收益大幅下滑影响，同比-4.6%。扣非归母净利润Q1-3实现33.6亿元，同比+11.8%，Q3单季同比-0.8%。投资收益方面，Q1-3实现50.1亿元，同比-4.9%，Q3单季同比-24.4%。

集装箱吞吐量表现亮眼，Q1-3达14689.1万标准箱，同比+9.2%，其中Q3同比+8.1%。珠三角区域Q1-3增长18.6%，Q3同比+15.2%；海外业务Q1-3增长10.1%，Q3同比+11.6%。散杂货吞吐量略有下滑，Q1-3实现9.37亿吨，同比-1.3%，其中Q3同比-5.7%。珠三角区域Q1-3微降0.3%，Q3同比+2.9%；海外业务Q1-3增长31.3%，Q3同比-8.4%。

公司作为“一带一路”先行者，拥有稀缺的海外港口布局能力，过往业绩增速领先同业。长期看，港口资产具备长久期、泛红利特性，收入上升与成本下降的剪刀差将积累充足现金流。资本开支呈下滑趋势，2019-23年CAGR为-14%，2023年降至20亿以内，自由现金流逐渐提升。公司重视股东回报，2023年现金分红比例41%，同比提升7个百分点，DPS同比+29%。

投资建议方面，维持24-26年业绩预测41.9、44、47.5亿元，对应EPS分别为1.68、1.76、1.9元，PE分别为12、12及11倍。维持1倍PB估值，给予2025年目标价25.7元，预期较当前有24%空间，评级“强推”。风险提示包括经济下滑、分红不及预期。