2024年三季报点评：Q3业绩改善明显，制药板块稳健增长

公司Q3业绩增长改善明显。2024年前三季度，公司实现营业收入13.48亿元（同比+10.95%），归母净利润2.28亿元（同比+60.66%），扣非归母净利润1.63亿元（同比+33.87%）。主要增长动力来自核心产品销售稳定增长、处置子公司股权收益及原材料成本下降。Q3单季度营收4.38亿元（同比+21.69%），归母净利润0.91亿元（同比+158.74%）。

制药板块业绩稳健增长。2024年前三季度制药工业收入同比+14.31%。心脑血管用药收入同比+41.28%（依折麦布片增长良好），呼吸系统用药同比+17.11%（强力枇杷膏等销售良好），骨骼肌肉用药同比+11.03%（藤黄健骨片等稳健增长），妇科用药同比-10.74%（金英胶囊下降），抗感染用药同比-9.69%（头孢克肟下降）。中药藤黄健骨片销量同比+14%，玄七健骨片销售8600万元（同比增长超340%），小儿荆杏止咳颗粒销售6000万元（同比增长超130%）。

研发投入持续加大。2024年前三季度研发费用同比增长80.72%，研发费用率7.67%（同比提升2.96pct）。中药创新药益气消瘤颗粒获临床试验批准通知书，养血祛风止痛颗粒（诺丽通颗粒）获上市许可申请受理通知书。公司累计拥有《药品注册批件》142个，新药证书16件。

盈利能力提升明显。2024年前三季度销售毛利率72.86%（同比+3.72pct），销售净利率16.87%（同比+5.30pct）。费用率方面，销售费用率40.62%（同比-0.95pct），管理费用率15.36%（同比+1.67pct），财务费用率0.50%（同比-0.12pct）。毛利率提升主要因原材料成本下降。

投资建议。公司已培育出4个年销过亿产品（藤黄健骨片、强力枇杷膏等），预计2024年新增2个过亿单品。维持2024-2026年营收预测18.27/20.41/22.78亿元，归母净利润2.82/3.32/3.74亿元，EPS分别为0.64/0.76/0.85元，对应PE19/17/15倍，维持“增持”评级。

风险提示。行业政策风险、新产品开发风险、药品降价风险、产品质量风险。