2024年三季报点评：Q3业绩改善明显，制药板块稳健增长

Q3业绩改善明显，制药板块稳健增长 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 公司Q3业绩增长改善明显。2024年前三季度，公司实现营业收入13.48亿元，同比+10.95%；归母净利润2.28亿元，同比+60.66%；扣非归母净利润1.63亿元，同比+33.87%。报告期内公司收入实现稳健增长，主要系核心产品销售稳步增长所致。归母净利润/扣非归母净利润实现较好增长，主要系核心产品销售稳定增长、处置子公司股权产生收益、部分原材料采购成本下降所致。单独Q3来看，公司实现营收4.38亿元（同比+21.69%），归母净利润0.91亿元（+158.74%），扣非归母净利润0.52亿元（+52.62%）。 公司制药板块业绩稳健增长。2024年前三季度公司制药工业收入同比+14.31%。主营业务分类别来看，心脑血管疾病用药收入同比+41.28%，主要 为依折麦 布片销售增长 良好；呼 吸系统用药产 品收入同 比+17.11%，主要系强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露销售良好；骨骼肌肉系统用药收入同比+11.03%，主要系藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长；妇科用药收入同比-10.74%，主要系金英胶囊销售有所下降；抗感染用药收入同比-9.69%，主要系头孢克肟产品销售有所下降。全面集采大幅降价下，经典中药藤黄健骨片实现销售量同比+14%左右；中药创新药玄七健骨片实现销售约8600万元（同比增长超340%）、小儿荆杏止咳颗粒实现销售6000万元（同比增长超130%）。 持续加大投入研发效果明显。2024年前三季度，公司进一步加大研发投入，研发费用同比增长80.72%，研发费用率为7.67%，同比提升2.96pct。中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》；公司研发的中药创新药养血祛风止痛颗粒（诺丽通颗粒）收到上市许可申请《受理通知书》。报告期内，公司以人民币3000万元向江西远超医药转让“跌打活血胶囊”的所有权，同时公司拟对远超医药控股股东江西龙宇医药进行部分股权投资。截至2024H1，公司拥有《药品注册批件》142个（含已转让未办理完转让手续生产批件），新药证书16件。 《整体业绩稳健增长，中药创新品种发力》2024.09.02 《制造工业稳步增长，加大投入储备新药》2024.04.23 《医药制造业收入增长，精细化管理水平提升》2023.10.31 公司盈利能力提升明显。2024年前三季度，公司销售毛利率为72.86%、销售净利率为16.87%，同比分别+3.72pct、+5.30pct；销售、管理、财务费用率分别为40.62%、15.36%、0.50%，同比分别-0.95pct、+1.67pct、-0.12pct。公司毛利率提升明显，主要是核心产品的原材料采购成本下降所致。 《把握创新中药高地，构筑长期发展之基》2023.10.19 《聚焦主业发展明确，大产品内生增长强劲》2023.09.05 【投资建议】 截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。2024年有望新增小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等2个过亿单品。公司营业收入基本符合我们的预期，我们略微提升了呼吸板块增速、下调了骨伤科板块增速；公司归母净利润增长好于我们的预期，我们略微下调了销售费用率。略微提升公司2024-2026年营收分别至18.27/20.41/22.78亿元，2024-2026年归母净利润分别至2.82/3.32/3.74亿元,EPS分别为0.64/0.76/0.85元，对应PE分别为19/17/15倍。维持公司“增持”评级。 【风险提示】 行业政策风险；新产品开发风险；药品降价风险；产品质量风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。