2024年三季报点评：Q3业绩稳健增长，“算力×联接”深化智算创新

公司2024年前三季度业绩稳健增长，实现营业收入588.39亿元（同比增长6.56%），归母净利润15.82亿元（同比增长2.65%），扣非归母净利润13.88亿元（同比增长6.91%）。单季度来看，Q3实现营业收入208.89亿元（同比增长8.97%），归母净利润5.81亿元（同比增长12.06%），扣非归母净利润4.95亿元（同比增长9.00%）。核心子公司新华三前三季度收入同比增长7.18%，其中H3C海外自主渠道业务收入6.85亿元（同比增长69.26%）。

收入结构变化导致毛利率下降，24Q3毛利率为14.97%（同比下降4.14pct），主因产品结构变化；其他收益1.58亿元（同比减少17.59%），主因政府补助减少；所得税费用-0.20亿元（同比减少118.23%），主因代扣代缴股利税及紫光软件系统有限公司增值税减少。24Q3净利率为1.43%（同比下降0.70pct）。费用率方面，研发费用率6.53%（同比下降0.84pct），销售费用率4.34%（同比增长0.11pct），管理费用率1.20%（同比增长0.18pct），整体费用较为稳定。公司完成对控股子公司新华三30%少数股东股权的收购，持股比例增至81%，未来协同性和盈利能力将进一步加强。

公司围绕“算力×联接”深化智算技术创新，发布全新一代智算产品（H3C UniServer R4900/R5300/5500 G7、H3C UniStor Polaris系列、H3C S9825-8C-G），发布CXL-O光互连解决方案，推进网络智能化水平（AD-DC解决方案通过自智网络基础能力L4.0级认证），推出“G-Flow”油类单相浸没液冷方案及相变浸没式液冷方案，发布“全景运维地图”联动“灵犀大模型”。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/29/36亿元，当前市值对应的PE倍数为35/26/21x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期；市场竞争不及预期。