裕同科技2024年三季报点评：业绩表现稳健，产能出海正当时

调整盈利预期，维持“增持”评级。公司2024-2026年EPS预期下调至1.78/2.06/2.37元（原值1.92/2.22/2.56元），目标价上调至39.44元，给予2024年22.2xPE估值。

业务边界扩张，营收稳健增长。预计2024年前三季度消费电子、烟包、酒包增速约10%，环保产品增速显著高于平均水平。消费电子客户规模稳定，订单份额提升；环保包装受益替代趋势，公司重点研发产品开拓客户。子公司越南工厂已完工，助力开拓新客户群体，改善订单结构。

降本增效落实，盈利保持稳定。2024Q3销售毛利率/净利率27.6%/13.0%，环比改善，同比略降主因汇率影响；研发费用率下降反映降本增效。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.4%/3.8%/0.1%，同比/环比变动较小。公司通过套保控制汇率风险，预计对经营利润影响较小。

国际客户扩张提速，高分红注重股东回报。全球已设50+生产基地及5大服务中心，菲律宾及墨西哥工厂于2024年7月/9月开业，海外产能占比约20%，未来目标达40%+。2023年分红8.7亿（比例60.3%），2024年实施1-2亿回购，测算股息率约5%。

风险提示：原材料价格上涨，下游消费需求不及预期。