2024年三季报点评：短期业绩承压，新品及出海构筑长期竞争力

事件与业绩表现

2024年10月25日，公司发布2024年三季报。1-9月份实现营业收入37.73亿元，同比-54.90%；归母净利润为-1.72亿元，同比-338.75%；扣非后净利润为-2.08亿元，同比-960.77%。短期业绩承压主要由于上游原材料锂盐价格下跌导致产品销售单价下降，市场竞争加剧及产能利用率低、固定成本增加等因素导致利润下滑。

公司基本面与长期竞争力

公司充分利用国资背景优势积极开展业务，强化精细化管理。现有麓谷、铜官、高新三个生产基地，具备年产12万吨三元正极、6万吨磷酸铁锂、3万吨前驱体、0.5万吨废旧电池回收利用产能，满足客户差异化需求。客户方面，已成功进入宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系，未来将持续加码新产品研发及海外客户拓展。

海外市场拓展

公司已实现对丰田PPES的稳定量产出货，月销量超百吨级，并计划进一步深化合作。PHEV用中镍三元材料初步通过国外客户验证，实现吨级交付。与法国Axens合作建设三元正极材料产能项目稳步推进，海外新能源汽车市场积极布局有利于提升公司全球影响力及长期盈利水平。

新产品进展与技术优势

公司多款新产品取得较大进展：中镍三元材料已初步通过国外客户验证并实现吨级交付；超高镍三元材料通过多家高端客户项目测试，实现小批量生产；新型动力型铁锂产品通过客户验证并实现量产；钠电二代产品具备量产条件；固态电池正极材料进入国家级“固态电池产业创新联合体”。技术是长期竞争的核心，公司积极研制新品响应客户需求，巩固长期竞争优势。

投资建议与预测

公司深耕三元正极多年，依托五矿集团股东优势具备较强抗风险能力。预计2024-2026年实现营收59.58/87.97/119.69亿元，同比-44.5%/+47.6%/+36.1%；归母净利润分别为-1.43/1.52/3.13亿元，同比-14.7%/+206.6%/+105.4%。10月28日收盘价对应2025及2026年的PE为74x/36x，鉴于公司技术立身、产品矩阵丰富、新品逐步上量、客户结构持续优化，盈利水平或触底回升，维持“推荐”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期，行业竞争加剧等。