2022年三季报点评：Q3业绩承压，强研发构筑长期竞争力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 艾为电子（688798.SH）2022年三季报点评 Q3业绩承压，强研发构筑长期竞争力 2022年11月13日 ➢ 事件：10月31日，艾为电子发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收16.70亿元，YoY+0.53%，实现归母净利润0.54亿元，YoY-72.14%，实现扣非归母净利润0.18亿元，YoY-89.80%。 ➢ 需求低迷叠加客户砍单，公司Q3业绩承压。由于终端手机市场需求持续疲软，叠加客户库存周期调整导致手机断崖式砍单，公司三季度业绩承压。3Q22公司实现营收3.71亿元，YoY-37.59%，QoQ-47.25%，单季度毛利率35.01%，环比-6.58pct，归母净利亏损7567万元，YoY-202.87%，QoQ-204.15%，扣非归母净利亏损9143万元，YoY-232.23%，QoQ-257.27%，除受市场需求影响外，公司逆周期加大研发费用，Q3单季度研发费用投入超过1.7个亿，同比+66.69%，同时因实施2021年度股权激励计划，股份支付费用有所增加，虽然短期增加拉低利润表现，但充分体现公司长期成长信心。 ➢ AIOT、工业、汽车领域布局拓宽，客户进展顺利。公司持续拓展汽车领域客户，产品已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车，且预将推出更多车规级料号；虽然消费需求不佳，但公司产品覆盖面持续延申，目前在AR/VR领域，公司也已覆盖Meta、PICO、Nreal等客户。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 ➢ 研发不断加码，料号品类持续丰富。公司3Q22研发费用达1.75亿元，研发费用率47.14%，研发人员占比60%以上；料号新增100款+至1000余款。信号链方面新推出运放、接口、磁性传感器等，且在研音频ADC等；电源方面推出高转换效率、高电流精度的闪光灯驱动，10W到120W全品类快充，呼吸灯驱动产品布局已趋于全面，同时积极布局车载电源产品，且预将推出AMOLED power。 ➢ 投资建议：考虑消 费 需 求 疲 软等因素，我们调 整 盈 利 预 测 ，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为0.48/2.02/3.94亿元，对应现价PE分别为340/82/42倍，我们看好公司在AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,327 2,108 2,672 3,607 增长率（%） 61.9 -9.4 26.7 35.0 归属母公司股东净利润（百万元） 288 48 202 394 增长率（%） 183.6 -83.2 316.2 95.2 每股收益（元） 1.74 0.29 1.21 2.37 PE 57 340 82 42 PB 4.4 4.4 4.2 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月11日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 95.30元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.艾为电子（688798.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，新产品、新市场逐步发力-2022/04/26 2.艾为电子（688798.SH）业绩预告:2021Q4业绩超预期，期待新品新市场-2022/01/19 艾为电子(688798)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,327 2,108 2,672 3,607 成长能力（%） 营业成本 1,387 1,249 1,624 2,156 营业收入增长率 61.86 -9.41 26.74 35.00 营业税金及附加 8 9 10 13 EBIT增长率 125.20 -116.58 343.79 167.15 销售费用 127 125 131 141 净利润增长率 183.56 -83.20 316.17 95.22 管理费用 131 155 166 188 盈利能力（%） 研发费用 417 616 632 817 毛利率 40.41 40.77 39.22 40.22 EBIT 270 -45 109 292 净利润率 12.39 2.30 7.55 10.91 财务费用 -4 -34 -10 4 总资产收益率ROA 6.48 0.96 3.80 6.65 资产减值损失 -11 -25 -5 -7 净资产收益率ROE 7.73 1.28 5.10 9.14 投资收益 14 46 74 100 偿债能力 营业利润 289 32 212 414 流动比率 5.67 3.40 3.38 3.09 营业外收支 7 0 0 0 速动比率 4.92 2.77 2.85 2.56 利润总额 295 32 212 414 现金比率 3.06 1.54 1.70 1.59 所得税 7 -17 10 20 资产负债率（%） 16.27 25.13 25.53 27.22 净利润 288 48 202 394 经营效率 归属于母公司净利润 288 48 202 394 应收账款周转天数 5.39 6.35 5.37 5.70 EBITDA 336 35 213 420 存货周转天数 126.76 224.58 154.63 138.66 总资产周转率 0.52 0.42 0.50 0.61 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,976 1,833 2,176 2,433 每股收益 1.74 0.29 1.21 2.37 应收账款及票据 34 46 39 58 每股净资产 22.46 22.72 23.81 25.95 预付款项 4 4 6 7 每股经营现金流 1.73 -0.69 2.37 3.24 存货 482 743 683 812 每股股利 0.80 0.03 0.12 0.24 其他流动资产 1,169 1,411 1,419 1,426 估值分析 流动资产合计 3,666 4,037 4,323 4,736 PE 57 340 82 42 长期股权投资 80 106 142 189 PB 4.4 4.4 4.2 3.8 固定资产 441 620 758 885 EV/EBITDA 43.66 439.90 70.13 34.85 无形资产 15 38 49 63 股息收益率（%） 0.81 0.03 0.12 0.24 非流动资产合计 787 1,001 985 1,182 资产合计 4,452 5,037 5,308 5,918 短期借款 65 498 498 498 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 357 462 551 695 净利润 288 48 202 394 其他流动负债 224 228 228 340 折旧和摊销 66 79 103 129 流动负债合计 647 1,188 1,277 1,533 营运资金变动 -68 -229 138 89 长期借款 57 57 57 57 经营活动现金流 286 -114 393 537 其他长期负债 21 21 21 21 资本开支 -353 -259 -253 -278 非流动负债合计 78 78 78 78 投资 -1,136 -225 -35 -47 负债合计 725 1,266 1,355 1,611 投资活动现金流 -1,476 -448 -14 -225 股本 166 166 166 166 股权募资 3,201 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -59 433 0 0 股东权益合计 3,728 3,771 3,953 4,307 筹资活动现金流 2,949 419 -36 -55 负债和股东权益合计 4,452 5,037 5,308 5,918 现金净流量 1,755 -144 343 256 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 艾为电子(688798)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、