短期业绩承压，新品有望构筑长期新增长极

公司快报/容知日新 2023年10月25日 容知日新(688768.SH) 公司快报 短期业绩承压，新品有望构筑长期新增长极 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 12个月目标价 58.45元 股价 (2023-10-24) 39.19元 交易数据 总市值(百万元) 3,198.92 流通市值(百万元) 1,944.46 总股本(百万股) 81.63 流通股本(百万股) 49.62 12个月价格区间 38.72/151.0元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.5 -25.3 -56.1 绝对收益 -24.3 -33.7 -60.1 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 袁子翔 分析师 SAC执业证书编号：S1450523050001 yuanzx@essence.com.cn 相关报告 Q2业绩波动，核心人员增持彰显信心 2023-08-28 Q1收入维持高增，智能运维龙头持续发力 2023-04-25 跨行业拓展顺利，软件及服务增速亮眼 2023-04-12 收入保持快速增长，盈利能力持续优化 2023-02-27 蓝海市场露锋芒，厚积薄发正当时 2023-02-02 事件概述 10月20日，容知日新发布2023年三季报。公司于2023年前三季度实现营业收入3.00亿元，同比下降7.03%；实现归母净利润-1636.55万元，同比下降-136.60%，扣非归母净利润-2209.51万元，同比下降-167.39%。 下游景气度位于低位，业绩短期承压 收入端，2023年前三季度公司实现营业收入3.00亿元，同比下降7.03%；单Q3来看，公司实现营收0.94亿元，同比下降17.08%。我们认为，公司营收下滑主要由于：1）石化、冶金、煤炭等下游行业客户盈利能力承压，资本开支投入节奏放缓；2）部分订单收入确认延缓，导致季节性波动。成本端，2023年公司前三季度毛利率为62.38%，较去年同期增长0.22 pcts，在高毛利行业营收占比下降的情况下仍实现了毛利率的增长，我们认为主要由于公司实现供给侧的持续升级，单品价值量提升所致。利润端，由于营收短期承压，而上半年公司新产品处于研发投入期，费用端仍保持较大的投入支出，导致利润端同比出现较大幅度下降。 下游景气度呈现回暖迹象，业绩有望逐渐修复 从行业层面来看，PMI升至荣枯线以上，1）生产侧，9月制造业PMI生产指数较8月上行0.8个百分点至52.7%；2）订单侧，9月新订单指数从8月的50.2%略上行0.3个百分点至50.5%，整体景气度呈现回暖迹象，下游资本开支节奏有望逐渐恢复，行业需求有望逐渐回暖。从公司层面来看，根据公司官网，公司近期及上半年陆续与中材智能、建龙集团、宝武智维等公司签订战略框架协议，覆盖风电、冶金、水泥等行业，大客户合作持续推进。截至2023年上半年，公司累计远程监测的重要设备超120,000台，监测设备的类型超200种，积累各行业故障案例超 16,000例，竞争优势持续巩固。 我们认为，公司长期成长逻辑未发生改变，公司为行业内龙头，拥有较强的产品侧、服务侧、数据侧优势，行业地位领先；短期业绩承压主要源于宏观经济因素影响下游需求释放节奏，考虑到目前行业景气度呈现回暖迹象，公司业绩有望逐渐修复。 场景智能新产品发布，有望构筑新增长极 9月20日，公司于2023世界制造业大会发布产品“1+N+X”智能运维产品与场景解决方案，即基于1个智能运维平台，N个传感设备，覆盖X个运维场景。公司“1+N+X”解决方案在本次大会上均实现了-44%-34%-24%-14%-4%6%16%26%36%46%2022-102023-022023-062023-10容知日新沪深300999563358 公司快报/容知日新 升级，1）“1”：灵芝supercare设备智能运维平台2.0迭代发布，以更强大的智能传感、数据中台、智能算法模型、智能应用等，进一步提升设备状态感知能力、大数据应用能力、状态研判效率、业务处理能力等。2）“N”:面向静态小区域场景、动态巡检或区域范围较广场景，公司重磅发布“工业智眼RW820”和“灵雀 RondsRobot S5”机器人。其中，①工业智眼RW820通过集成视频、热像、声音等多感能力，基于全面AI算力可实现特定区域的跑冒滴漏监测、仪表读数、设备故障分析，甚至人员安全行为监测,并可以与现场控制系统进行联动；②“灵雀 RondsRobot S5”机器人，可实现现场无人化；同时，比行业普遍轻30%，比业内最轻产品轻10%，自重更轻结合独创专利链条设计能有效避免打滑，同时实现超强爬坡，可爬90°直角坡。3）“X”：公司发布皮带机、天车、往复式压缩机、煤炭三机、叶片、大机组、机泵、“两磨一烧”、轧机、螺栓等多个专项场景监测系统。 我们认为，公司智能场景新品可实现工业无人化，解决客户检维修核心痛点，有望构筑公司长期新增长极。 核心人员增持公司股份，彰显长期发展信心 8月24日，公司发布增持公告，公司控股股东、实际控制人及部分董事、高级管理人员及核心管理人员合计8人基于对公司未来发展 的信心和对公司长期投资价值的认可，计划自8月25日起6个月 内，以其自有资金增持公司股份，合计增持金额为不低于人民币 2000 万元且不超过4000 万元。我们认为，智能运维目前下游行业渗透率仍较低、且设备量众多，是空间较大的蓝海市场。目前公司主要下游对产品的认可度持续提升，且公司跨行业进展顺利，长期来看仍有较强的成长动力。 投资建议 公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，扩行业积极，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为6.06/7.94/9.72亿，归母净利润分别为0.83/1.36/1.73亿，维持买入-A的投资评级，考虑到2023年公司处于新产品投入期，叠加下游景气度位于低位，净利润出现较大波动，我们使用2024年利润进行估值，12个月目标价为58.45元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济修复情况不及预期、下游领域产品渗透速度不及预期、新品推广不及预期。 公司快报/容知日新 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 397.1 547.0 606.4 794.2 971.9 净利润 81.2 116.1 83.0 136.4 173.2 每股收益(元) 1.00 1.42 1.02 1.67 2.12 每股净资产(元) 7.77 9.32 10.23 11.74 13.65 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 52.2 36.5 38.6 23.5 18.5 市净率(倍) 5.0 4.2 3.8 3.3 2.9 净利润率 20.5% 21.2% 19.1% 21.0% 21.6% 净资产收益率 12.8% 15.3% 9.9% 14.2% 15.6% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 31.3% 36.9% 15.5% 28.4% 28.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/容知日新 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 397.1 547.0 606.4 794.2 971.9 成长性 减:营业成本 153.8 196.0 225.2 293.2 361.7 营业收入增长率 50.5% 37.8% 10.8% 31.0% 22.4% 营业税费 5.0 6.4 7.1 9.3 11.4 营业利润增长率 40.0% 37.3% -31.5% 75.6% 27.8% 销售费用 83.9 118.8 141.3 166.8 195.4 净利润增长率 9.2% 42.9% -28.5% 64.3% 27.1% 管理费用 33.6 40.2 46.0 51.7 59.1 EBITDA增长率 24.0% 45.5% -19.2% 68.4% 26.6% 研发费用 58.7 92.0 113.3 141.5 174.4 EBIT增长率 25.4% 50.3% -21.4% 77.3% 28.5% 财务费用 -3.6 -5.6 -3.0 -4.1 -4.2 NOPLAT增长率 40.7% 38.9% -31.4% 78.1% 28.5% 资产减值损失 -2.0 -1.8 -1.9 -1.9 -1.8 投资资本增长率 17.8% 62.9% -2.6% 28.0% -0.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 77.7% 19.9% 9.8% 14.7% 16.3% 投资和汇兑收益 - 0.9 0.4 0.4 0.6 营业利润 83.7 114.9 78.7 138.2 176.6 利润率 加:营业外净收支 4.7 9.1 10.8 8.2 9.3 毛利率 61.3% 64.2% 62.9% 63.1% 62.8% 利润总额 88.4 124.0 89.5 146.3 185.9 营业利润率 21.1% 21.0% 13.0% 17.4% 18.2% 减:所得税 7.1 7.9 6.5 10.0 12.7 净利润率 20.5% 21.2% 13.7% 17.2% 17.8% 净利润 81.2 116.1 83.0 136.4 173.2 EBITDA/营业收入 18.3% 19.4% 14.1% 18.1% 18.7% EBIT/营业收入 16.1% 17.6% 12.5% 16.9% 17.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 45 31 24 14 8 货币资金 320.5 272.9 358.0 351.5 510.3 流动营业资本周转天数 181 181 202 184 176 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 491 499 509 450 438 应收帐款 221.7 403.5 306.3 535.1 467.6 应收帐款周转天数 169 206 211 191 186 应收票据 49.6 31.3 91.7