2025年及2026Q1业绩点评：业绩短期承压，自主品牌+海外业务构筑长期成长空间

中宠股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收52.21亿元，同比增长16.95%，但归母净利润3.65亿元，同比下降7.28%；2026Q1公司实现营收15.33亿元，同比增长39.23%，但归母净利润0.73亿元，同比下降19.80%。2026Q1毛利率水平承压，期间费用率有所提升，主要受原材料成本抬升、汇率波动等因素影响。公司坚持自主品牌出海战略，2025年宠物主粮收入占比提升至29.75%，成为核心增长引擎；海外市场从B端优势向C端突破，自主品牌出海战略深入推进。投资要点：我国宠物消费升级，国产头部品牌发展潜力巨大；公司具备全球产业链优势，自主品牌、海外业务发展空间广阔；短期毛利率承压，但长期毛利率水平具备提升空间。预计2026-2028年公司营收分别为64.39/74.51/85.26亿元，归母净利润分别为4.34/5.35/7.38亿元，维持"增持"评级。风险提示：原材料价格波动风险、全球贸易摩擦风险、产品销售不及预期的风险、汇率波动风险、海外竞争加剧风险等。