2024年三季报点评：业绩表现稳健，拟派发特别分红

事项：公司2024年前三季度实现营业收入299.2亿元，归母净利润43.3亿元，扣非净利润42.6亿元，同比分别增长1%、5%、11%；其中第三季度收入94.6亿元，归母净利润11.4亿元，同比分别增长1%、下降12%，主要受公允价值波动及投资收益基数较高影响。公司拟每10股派发现金红利12.13元，分红总额21.64亿元，占前三季度归母净利润50.02%。

评论：

1. 健康品事业群：消费承压下预计表现稳健，预计全年收入31.4亿元（略降），养元青维持较快增长。核心品类凭借品牌及品类矩阵保持市场份额，通过营销及下沉夯实领先地位。
2. 药品事业群：稳健增长，省医药及中药资源预计平稳。前三季度收入增速预计5~10%，未来三年保持稳健增长。第三季度收入预计持平，合同负债环比提升主因药品事业部预收款增加，全年收入预计增长约5%。
3. 财务指标：第三季度毛利率26.5%（同比-0.5pct，环比下降），期间费率优化（销售/管理/研发费率下降，财务费率上升），合同负债24.9亿元（环比提升），经营性现金流净额40.7亿元（同比大幅提升）。

投资建议：药品稳步增长，健康品表现平稳，维持“推荐”评级。预计24-26年归母净利润46/51.5/56.7亿元，同比增速+12%/12%/10%。参考行业可比公司估值，给予25年25x目标PE，对应目标价72.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：核心产品销量不及预期，新产品孵化不及预期，成本波动。