2023年报及2024年一季报点评：动画产品储备丰富，拟派发大额现金分红

证券研究报告·公司点评报告·影视院线 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海电影（601595） 2023年报及2024年一季报点评：动画产品储备丰富，拟派发大额现金分红 2024年04月28日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 张文雨 执业证书：S0600123070071 zhangwy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 30.42 一年最低/最高价 17.44/42.33 市净率(倍) 8.07 流通A股市值(百万元) 13,634.24 总市值(百万元) 13,634.24 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.77 资产负债率(%,LF) 37.08 总股本(百万股) 448.20 流通A股(百万股) 448.20 相关研究 《上海电影(601595)：具备稀缺IP及开发能力，成长潜力有望逐步兑现》 2024-03-24 《上海电影(601595)：业绩稳定增长，区域院线龙头地位稳固，全产业布局显成效》 2017-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 429.68 795.23 1,114.21 1,524.86 2,036.38 同比（%） (41.23) 85.07 40.11 36.86 33.55 归母净利润（百万元） (328.20) 126.98 255.59 417.81 532.28 同比（%） (1,600.60) 138.69 101.29 63.47 27.40 EPS-最新摊薄（元/股） (0.73) 0.28 0.57 0.93 1.19 P/E（现价&最新摊薄） - 107.38 53.34 32.63 25.62 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 #第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年报及2024Q1季报。2023年营收同比增长85.1%至7.95亿元，归母净利润为1.3亿元（2022年为-3.3亿元），扣非归母净利润为6271.2万元（2022年为-3.7亿元），实现扭亏为盈。2024Q1营收同比增长18.3%至2.1亿元，归母净利润同比增长28.2%至4611万元，扣非归母净利润同比增长20.8%至2853万元。 ◼ 观影人次拉动票房增长，市占率稳中有升。（1）分业务来看，2023年电影放映收入同比增长109.9%至5.5亿元，毛利率同比增加45.6pct；卖品收入同比增长84.8%至7043万元，广告收入同比增长40.4%至3813万元，授权业务收入同比下降12.8%至3067万元，电影发行收入同比增长11.3%至3293万元。（2）直营影院方面，2023年含服务费票房达6.3亿元，较2022年/2021年分别增长129.7%/19.9%；市占率为1.2%，较2022年/2021年分别提升0.3pct/0.05pct；观影人次1224.8万，较2022年/2021年分别提升127.3%/13.7%。截至2023年底，公司共拥有已开业直营影院“SFC上影影城”51家，银幕总数为375块。（3）联和院线方面，2023年含服务费票房达44.8亿元，较2022年/2021年分别增长105.9%/23.7%；市占率为8.3%，较2022年/2021年分别提升1.0pct/0.6pct；观影人次9626.4万，较2022年/2021年分别提升104.4%/17.8%。 ◼ IP商业化进展顺利，番剧和动画电影pipeline清晰。 2023年公司控股子公司上影元围绕IP全产业链开发运营，在经典IP内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等领域积极拓展。同时，公司在2023年12月正式启动“IP影院合作计划”，通过线上线下深度融合方式推进“IP+影院”业务。目前《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影已正式启动制作，《邋遢大王》等其他经典IP影视化改编已于2023年11月启动。IP商业化进展顺利，2023年上影元联动衣食住行各领域的品牌方展开IP授权联名合作，与《蛋仔派对》《山海镜花》等游戏开展联动和授权合作，与游戏厂商合作开发IP授权游戏，并打造文创品牌“上影元品”，推出基于经典IP的文创周边。 ◼ 拟派发大额现金分红，并计划增加中期分红。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元（含税），预计合计派发现金红利5109万元（含税），占归母净利润的40.2%。公司或在2024年半年度报告或第三季度报告披露期间适当增加一次中期分红，预计现金分红金额为相应期间归母净利润的40%~100%，但需满足2024年上半年持续盈利、累计未分配利润为正、现金流可以满足正常经营且满足现金分红条件、不影响公司正常经营和持续发展的前提条件。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司主业稳健、IP业务进展顺利，我们维持公司2024-2025年归母净利润2.6/4.2亿元，并预计2026年为5.3亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为53/33/26倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电影票房表现不及预期，AI 技术发展不及预期，IP 焕新及开发不及预期。 -50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25上海电影沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 上海电影三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,613 2,206 3,104 2,958 营业总收入 795 1,114 1,525 2,036 货币资金及交易性金融资产 1,158 1,457 2,183 2,688 营业成本(含金融类) 614 721 908 1,069 经营性应收款项 158 313 426 0 税金及附加 3 4 5 7 存货 17 19 24 0 销售费用 23 32 44 59 合同资产 0 0 0 0 管理费用 86 120 165 220 其他流动资产 281 418 470 270 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1,358 1,288 1,104 914 财务费用 4 3 (4) (23) 长期股权投资 268 268 268 268 加:其他收益 13 33 46 64 固定资产及使用权资产 438 297 156 37 投资净收益 9 17 23 32 在建工程 5 5 5 5 公允价值变动 27 0 0 0 无形资产 47 45 43 41 减值损失 4 4 4 4 商誉 13 13 13 13 资产处置收益 34 33 46 64 长期待摊费用 91 91 91 91 营业利润 153 322 527 870 其他非流动资产 496 569 528 459 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 2,971 3,495 4,208 3,872 利润总额 152 321 526 869 流动负债 735 976 1,227 125 减:所得税 7 38 63 104 短期借款及一年内到期的非流动负债 135 119 119 119 净利润 144 282 463 765 经营性应付款项 229 367 464 0 减:少数股东损益 17 27 45 233 合同负债 155 245 335 0 归属母公司净利润 127 256 418 532 其他流动负债 216 245 309 7 非流动负债 448 448 448 448 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.28 0.57 0.93 1.19 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 88 324 521 847 租赁负债 436 436 436 436 EBITDA 202 353 551 854 其他非流动负债 12 12 12 12 负债合计 1,183 1,424 1,675 573 毛利率(%) 22.83 35.33 40.45 47.52 归属母公司股东权益 1,648 1,904 2,322 2,854 归母净利率(%) 15.97 22.94 27.40 26.14 少数股东权益 140 167 212 445 所有者权益合计 1,789 2,071 2,534 3,299 收入增长率(%) 85.07 40.11 36.86 33.55 负债和股东权益 2,971 3,495 4,208 3,872 归母净利润增长率(%) 138.69 101.29 63.47 27.40 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 245 245 565 314 每股净资产(元) 3.68 4.25 5.18 6.37 投资活动现金流 (280) 98 188 213 最新发行在外股份（百万股） 448 448 448 448 筹资活动现金流 (102) (40) (23) (23) ROIC(%) 3.44 11.43 16.06 21.47 现金净增加额 (138) 302 730 505 ROE-摊薄(%) 7.70 13.43 18.00 18.65 折旧和摊销 115 29 30 7 资产负债率(%) 39.80 40.74 39.79 14.81 资本开支 (124) 150 163 181 P/E（现价&最新股本摊薄） 107.38 53.34 32.63 25.62 营运资本变动 55 (37) 80 (451) P/B（现价） 8.27 7.16 5.87 4.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。