A股投资策略周报告：基本面预期改善成市场支撑因素

基本面预期改善成市场支撑因素 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 LPR再下调助力内需提升。10月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25个基点。2024年以来LPR第三次调整，其中1年期LPR累计下调35个基点，5年期以上LPR累计下调60个基点。我们认为为稳定经济增长预期，发挥政策逆周期调节作用，后期LPR或仍有下调空间，短期来看可能需要视LPR调整后的政策效应和政策需要，再采取下一步的动作。 A股市场走势(2023/09/28-2024/10/25) 高技术制造业利润增长突出。受到多重因素影响，1-9月工业企业利润同比有所下行，包括有效需求不足、工业品价格下降以及同期基数较高等因素，但高技术制造业利润增速凸显韧性。1-9月高技术制造业利润同比增长6.3%，高于平均增速9.8%。其中，航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造业利润同比分别增长17.1%、13.2%。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策推出，将助推工业企业利润恢复。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 美国制造业PMI略超预期。10月24日，标普全球公布美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI数据，均较9月回升。其中，美国10月Markit制造业初值为47.8，创2个月新高，预期为47.5，前值为47.3，产出分项指数上升较快，尽管10月Markit制造业PMI有所回升，但仍处于收缩区间。截至10月23日，CME美联储观察数据显示，美联储11月降息25个基点的概率为89.2%，维持利率不变的概率为10.8%。 《20241021A股投资策略周报告：政策落地支撑市场中长期表现》《20241014A股投资策略周报告：财政政策传利好，提振市场预期》《20241008A股投资策略周报告：基本面预期改善将强化市场信心》 基本面预期改善成市场支撑因素。上周主要指数震荡上行。市场有所震荡，但总体维持较强韧性，延续涨势。往后看，一揽子增量政策在路上，财政部表示将加大财政政策逆周期调节力度，将进一步提升市场预期。我们认为四季度基本面预计会延续边际好转，外围因素如美国大选、美联储降息强度等预期变化对市场或有扰动，但中长期已经不是主要影响因素，并且市场对此已有所定价，重要的还是在于政策推动经济基本面持续改善，强化市场风险偏好。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如国家药监局表示，人工智能和医学影像医疗器械是医疗器械领域新质生产力的代表，要健全支持相应产业创新发展机制。(2)关注行业景气提升机会。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................32.市场数据.........................................................42.1全球及国内指数表现..........................................42.2行业及概念指数表现..........................................42.3融资交易行业方向............................................52.4市场及行业估值..............................................63.事件日历.........................................................74.风险提示.........................................................7 图目录 图1：贷款市场报价利率(LPR)走势(%).................................1图2：工业企业利润总额累计同比(%)..................................2图3：美联储降息概率(%)............................................2图4：全球主要指数涨跌幅(%)........................................4图5：国内指数涨跌幅(%)............................................4图6：行业指数涨跌幅(%)............................................4图7：概念指数涨幅前十(%)..........................................5图8：概念指数跌幅前十(%)..........................................5图9：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................5 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................6表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................6表3：事件前瞻.....................................................7 1.策略观点 1.1市场聚焦 LPR再下调助力内需提升。10月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25个基点。2024年以来LPR第三次调整，其中1年期LPR累计下调35个基点，5年期以上LPR累计下调60个基点。LPR连续下调带来的影响主要体现在以下几个方面：①降低企业和居民的融资成本。LPR连续下调，降低了市场主体的贷款利率，大幅减轻了企业和个人的财务负担。②促进房地产市场止跌回稳。LPR调整使房贷利率进一步下调，刺激购房需求，促进房地产市场止跌回稳。③促进投资和消费增长。LPR下调提升信贷需求，激发内需增长潜力，扩大有效需求。我们认为为稳定经济增长预期，发挥政策逆周期调节作用，后期LPR或仍有下调空间，短期来看可能需要视LPR调整后的政策效应和政策需要，再采取下一步的动作。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 高技术制造业利润增长突出。受到多重因素影响，1-9月工业企业利润同比有所下行，包括有效需求不足、工业品价格下降以及同期基数较高等因素，工业品出厂价格持续低迷，9月PPI降幅继续扩大，对企业收入和盈利形成较大压力；成本增速快于营收增速，导致企业毛利有所下降，对利润增长支撑不足。但高技术制造业利润增速凸显韧性。1-9月高技术制造业利润同比增长6.3%，高于平均增速9.8%。其中，航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造业利润同比分别增长17.1%、13.2%；智能车载设备制造、可穿戴智能设备制造、智能无人飞行器制造等智能制造业利润分别增长27.5%、25.6%、10.2%；锂离子电池制造等绿色制造行业增长58.8%；导航测绘气象及海洋专用仪器制造、敏感 元件及传感器制造、电子电路制造等分别增长53.3%、35.0%、33.5%，均保持较快增长。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策推出，将助推工业企业利润恢复。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国制造业PMI略超预期。10月24日，标普全球公布美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI数据，均较9月回升。其中，美国10月Markit制造业初值为47.8，创2个月新高，预期为47.5，前值为47.3，产出分项指数上升较快，尽管10月Markit制造业PMI有所回升，但仍处于收缩区间。美国10月Markit服务业PMI初值为55.3，创2个月以来新高，超出市场预期的55，表明美国服务业景气度仍较高，主要受美国国内需求回升推动。总体来看，美国近期的经济数据表明美国经济具有韧性。不过10月23日美联储发布褐皮书显示9月初以来美国经济活动变化不大，表示美国通胀压力继续缓和，或为进一步降息铺垫。截至10月23日，CME美联储观察数据显示，美联储11月降息25个基点的概率为89.2%，维持利率不变的概率为10.8%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 基本面预期改善成市场支撑因素。上周(2024年10月21日-2024年10月25日)主要指数震荡上行，其中上证指数区间涨跌幅为1.17%、上证收益指数区间涨跌幅为1.20%、沪深300区间涨跌幅为0.79%、万得全A指数区间涨跌幅为2.72%。市场有所震荡，但总体维持较强韧性，延续涨势。市场震荡的部分原因在于市场存在板块之间切换；外围如美国经济数据反馈较好、美国选举等因素，影响美元指数短期走强，非美元货币有所调整，致市场短期风险偏好有所降低。而市场总体仍维持强势的原因在于不断入市的增量资金以及政策利好支撑，总体上利好因素多于扰动因素影响，使得市场延续上涨。往后看，一揽子增量政策在路上，财政部表示将加大财政政策逆周期调节力度，将进一步提升市场预期。我们认为四季度基本面预计会延续边际好转，外围因素如美国大选、美联储降息强度等预期变化对市场或有扰动，但中长期已经不是主要影响因素，并且市场对此已有所定价，重要的还是在于政策推动经济基本面持续改善，强化市场风险偏好。 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。①国家药监局表示，人工智能和医学影像医疗器械是医疗器械领域新质生产力的代表，要健全支持相应产业创新发展机制。②工信部印发《电力装备制造业数字化转型实施方案》提出，到2027年，电力装备制造业数字化转型取得明显成效。(2)关注行业景气提升机会。①工信部数据显示，前三季度，电信业务总量同比增长10.7%，大数据收入增长明显，同比增长61.8%。②乘联分会数据，10月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆左右，同比增长8.2%，环比增长4.3%，新能源零售预计可达115.0万，环比增长2.4%，渗透率约52.3%。③国家能源局数据显示，截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦，增长48.3%；风电装机容量约4.8亿千瓦，增长19.8%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2024年10月21日-10月25日 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2024年10月21日-10月25日 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4市场及行业估值 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策 预期仍会持续