A股投资策略周报告：流动性预期改善，增强市场稳定性

策略报告 流动性预期改善，增强市场稳定性 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周节后市场迎“开门红”，上证指数“5连阳”。首先，得益于多个热点板块为市场提供了做多方向。(1)春节期间出行和消费 数 据“亮 眼”， 带 动 社 会 服 务 等 消 费 板 块 获 得 资 金 关注;(2)OpenAI推出人工智能视频生成模型“Sora”催化科技板块机会；(3)高股息红利板块保持了较高的韧性。其次，春节期间外围市场尤其是亚洲市场和中概股表现较好，强化了市场风险偏好。第三，1月份金融数据超预期，以及稳定经济增长预期和提振市场信心的政策不断推出，也支撑了市场强势回升。 宏观流动性再迎利好，进一步提振市场。2月20日，央行公告授权全国银行间同业拆借中心，5年期以上LPR为3.95%，比上月调降25个基点。本次调整是5年期以上品种间隔8个月再次下调，调整幅度创LPR改革以来新高，超出市场预期。5年期以上LPR下调将在推动社会综合融资成本有效下行、促进存款向投资和消费转换、稳定房地产市场等方面发挥作用。总体上，5年期以上LPR下调有助于巩固经济向好势头，实现经济持续景气回升，最终提振投资者对权益市场信心。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读2024.02.20《风险偏好提升，市场具备韧性》2024.02.05《经济景气回升是稳定市场关键》2024.01.30《政策提振市场信心》 严监管和稳定市场预期的政策不断出台，强化市场做多信心。(1)证监会召开系列座谈会，在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展方面采取了多种措施，查处了一批财务造假、内幕交易案件，切实保护投资者合法权益，有利于增强市场正向预期。(2)证监会将加快权益类产品注册节奏，进一步丰富宽基指数基金产品及对应期权产品供给，同时加强与相关部门协同，推动引入更多中长期资金入市。 请认真阅读文后免责条款 短期市场或存在一定程度波动。(1)近期市场连续上行，资金短期获益明显，部分板块或个股存在收益兑现可能。(2)市场即将步入“两会”时间，博弈政策预期的概率增加，资金存在切换赛道的可能。不过总体上，流动性改善，信心不断增强，市场或较难再现大幅波动，可积极把握市场调整优化后的入市机会。行业配置上，关注政策和行业利好催化，并选择估值合理，业绩预期改善方向。行业关注：建筑材料、建筑装饰、医药生物、电子等。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.......................................................1 1.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................2 2.市场数据.......................................................3 2.1全球指数....................................................32.2国内宽基指数................................................32.3行业指数....................................................42.4北向资金及行业方向..........................................42.5融资余额及行业方向..........................................62.6市场及行业估值..............................................7 3.事件日历.......................................................9 4.风险提示.......................................................9 图目录 图1：1年期及5年期LPR(%)......................................1图2：月度北向资金成交净买入数据(亿元)..........................2图3：周度融资期间净买入额(亿元)................................2图4：全球主要指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)...........3图5：国内指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)...............4图6：行业指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)...............4 表目录 表1：北向资金(2024年02月19日-02月23日).....................5表2：北向资金行业变动(2024年02月19日-02月23日).............5表3：融资余额(2024年02月19日-02月23日).....................6表4：行业期间两融净买入额(2024年02月19日-02月23日).........6表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位...............7表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位.......................8表7：事件前瞻..................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 上周节后市场迎“开门红”，上证指数“5连阳”。首先，得益于多个热点板块为市场提供了做多方向。(1)春节期间出行和消费数据“亮眼”，带动社会服务等消费板块获得资金关注;(2)OpenAI推出人工智能视频生成模型“Sora”催化科技板块机会；(3)高股息红利板块保持了较高的韧性。其次，春节期间外围市场尤其是亚洲市场和中概股表现较好，强化了市场风险偏好。第三，1月份金融数据超预期，以及稳定经济增长预期和提振市场信心的政策不断推出，也支撑了市场强势回升。 宏观流动性再迎利好，进一步提振市场。2月20日，央行公告授权全国银行间同业拆借中心，5年期以上LPR为3.95%，比上月调降25个基点。本次调整是5年期以上品种间隔8个月再次下调，调整幅度创LPR改革以来新高，超出市场预期。5年期以上LPR下调将在推动社会综合融资成本有效下行、促进存款向投资和消费转换、稳定房地产市场等方面发挥作用。总体上，5年期以上LPR下调有助于巩固经济向好势头，实现经济持续景气回升，最终提振投资者对权益市场信心。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 严监管和稳定市场预期的政策不断出台，强化市场做多信心。(1)证监会召开系列座谈会，在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展方面采取了多种措施，查处了一批财务造假、内幕交易案件，切实保护投资者合法权益，有利于增强市场正向预期。(2)证监会将加快权益类产品注册节奏，进一步丰富宽基指数基金产品及对应期权产品供给，同时加强与相关部门协同，推动引入更多中长期资金入市。 1.2市场研判 前期影响市场的风险事件落地，叠加近期多种利好因素催化，市场收获“八连阳”，呈现强势修复。市场流动性改善或是助推市场向好的主要原因。从北向资金月度成交净买入额来看，截至2月23日，北向资金2月成交净买入额318.65亿元，为近6个月来首次转正。北向资金作为市场资金流的风向标之一，其成交净买入额转正表明2月份市场流动性相较于一月份有明显改善。此外，两市融资期间净买入额止跌回升，可见杠杆资金的风险偏好也有所回升。在政策的支撑下，“救市资金”稳定市场流动性，市场资金重拾做多热情，杠杆资金前期面临的风险处置的艰难时刻不复存在。整体上市场微观流动性较前期大幅改善。在降准、降息政策维持宏观流动性合理充裕背景下，企业综合融资成本降低，有利于上市公司业绩复苏，将助推市场做多预期，入市资金有望持续增加，将持续改善市场流动性。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 近期市场连续上行，资金短期获益明显，部分板块或 个股存在收益兑现可能。另外，市场即将步入“两会”时间，博弈政策预期的概率增加，资金存在切换赛道的可能。基于以上两点，短期市场或存在一定程度波动。不过总体上，当前市场流动性预期改善，将增强市场的稳定性，且在经济政策、资本市场政策的支撑下，市场信心不断增强，市场或较难再现大幅波动，可积极把握市场调整优化后的入市机会。行业配置上，关注政策和行业利好催化，并选择估值合理，业绩预期改善方向。行业关注：建筑材料、建筑装饰、医药生物、电子等。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 2.市场数据 2.1全球指数 全球主要指数多数上涨，其中上证指数涨幅居前。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 国内主要宽基指数均上涨，北证50、万得全A涨幅居前。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 申万一级行业多数上涨，其中传媒、计算机等行业涨幅居前。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 北向成交净买入总额增加。 行业配置上，总市值占比增加的行业有银行、食品饮料、非银金融等。 2.5融资余额及行业方向 从融资数据可以看出，时间区间内融资资金总体流入。 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为电子、计算机、医药生物等。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、中证500指数。市盈率多数处于50%历史分位以下，其中北证50指数市盈率分位数为81.59%；市净率分位数为30.23% 分行业来看，申万一级行业市盈率估值分位较低的行 业有电力设备、国防军工、环保等；市净率较低的行业有环保、社会服务等。多数行业估值仍低于50%历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影 响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。部分行业数据为公开信息整理，且行业受多种因素影响，预测数据与实际数据可能存在差距。 (5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观