A股投资策略周报告：基本面边际改善支撑市场

摘要（核心观点）：较3月数据增长0.6%。场形成支撑。债等。易保护主义风险；黑天鹅事件等。《A股月度金股：风险偏好预期提升》 请参阅文后免责条款华龙证券研究所A股市场走势(2024/05/10-2025/05/30)分析师姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com相关阅读2025.06.02《A股投资策略周报告：经济保持增长韧性》2025.05.27《A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向》2025.05.17请认真阅读文后免责条款 内容目录1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................62.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................9图目录图1：工业企业利润增速边际变化(%)..................................1图2：PMI走势变化(%)..............................................2图3：PMI分项指标变化(%)..........................................2图4：美国PCE走势(%)..............................................3图5：美国周申请失业金人数(人).....................................3图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图7：国内指数涨跌幅(%)............................................5图8：行业指数涨跌幅(%)............................................6图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................7表目录表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款表3：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点1.1市场聚焦工业企业利润延续增长。4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月加快0.4%；1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，较1-3月加快0.6%，延续向好态势。①装备制造业效益持续提升，1-4月，装备制造业利润同比增长11.2%，较1-3月加快4.8%，对规模以上工业利润增长的引领作用突出。其中装备制造业的8个行业中，6个行业较1-3月增速加快，仪器仪表、电气机械、通用设备、电子等行业利润分别增长22.0%、15.4%、11.7%、11.6%，实现两位数增长，较1-3月加快6.7%、7.9%、2.2%、8.4%。②高技术制造业利润增长加快，1-4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-3月加快5.5%。分行业，生物药品制品制造、飞机制造等行业利润同比增长24.3%、27.0%；半导体器件专用设备制造、电子电路制造、集成电路制造等行业利润分别增长105.1%、43.1%、42.2%；智能车载设备制造、智能无人飞行器制造、可穿戴智能设备制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%、80.9%。③“两新”政策效应持续显现。专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，其中电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造等行业利润快速增长，增速分别为69.8%、24.7%、18.3%；家用电力器具专用配件制造、家用厨房电器具制造、非电力家用器具制造等行业利润分别增长17.2%、17.1%、15.1%。图1：工业企业利润增速边际变化(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1 25月制造业PMI回升。(1)5月制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5%，制造业景气水平较4月有所改善。①企业生产加快。生产指数为50.7%，较4月上升0.9%，至临界值以上区间；新订单指数为49.8%，比4月上升0.6%。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%。②高技术制造业延续扩张。高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较4月上升1.6%和0.8%。③进出口指数回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较4月上升2.8%和3.7%。④市场预期改善。生产经营活动预期指数为52.5%，较4月上升0.4%。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上的景气区间。(2)5月非制造业商务活动指数为50.3%，较4月略降0.1%。①服务业景气有所回升。服务业商务活动指数为50.2%，较4月上升0.1%。其中，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升；邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间。业务活动预期指数为56.5%，较4月上升0.1%。②建筑业继续保持扩张。建筑业商务活动指数为51.0%，较4月下降0.9%，扩张有所放缓。土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较4月上升1.4%，连续两个月回升。图3：PMI分项指标变化(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所美国4月PCE低于市场预期。5月30日美国商务部数据，美国4月PCE同比上涨2.1%，较3月2.3%的增长率下降0.2%，为2024年9月以来的最低值，同比增幅低于市场预期。美国4月核心PCE环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2%，为4年来的最低值。美 请认真阅读文后免责条款 3国4月消费者支出环比增长0.2%，较3月0.7%的增长放缓；4月个人储蓄率增至4.9%，较3月数据增长0.6%。消费支出放缓和储蓄率增加表明受美国关税政策影响，消费者对于消费支出趋于谨慎。关税对美国经济影响有所上升，美国劳工部报告显示，在截至5月24日的一周中，首次申领失业救济金人数增加1.4万至24万，超过市场预期的23万；前一周续请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人，创2021年11月以来的最高水平。总体上，申领失业救济金人数中枢上升可能导致美国5月失业率上升。在美国4月PCE低于市场预期且失业率可能上升的情况下，交易员押注美联储9月降息。图5：美国周申请失业金人数(人)资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所1.2市场研判基本面边际改善支撑市场。上周(2025年5月26日-2025年5月30日)市场表现为区间震荡。其中上证指数区间涨跌幅为-0.03%、沪深300区间涨跌幅为-1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.02%。上周四市场受到关税层面利好催化表现较好。5月28日，美国联邦法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，受此影响市场风险偏好有所回升，不过特朗普继续打压中国芯片产业以及2025年5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复此前被下级法院叫停的关税政策，上周五市场因此调整。当前市场仍然对于美国加征关税带来的不确定影响关注度较高，美国关税政策仍然持续扰动全球市场，周末特朗普宣布将钢铁和铝的进口关税提高至50%，对外围市场产生一定扰动。美延长对中国301条款关税的部分豁免，对相关行业构成利好。5月制造业PMI回升，以及工业企业利润延续增长，表明经济基本面呈现改善态势，将对市场形成支撑。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。(一)行业及主题信息动态：①商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确在农业、制造业、批发业、零售业等重点领域加快数智供应链发展，推动降低全社会物流成本，培育一批数智供应链领军企业和供应链中心城②人社部等五部门发布《关于进一步健全就业公共服务体系的意见》，提出20条服务举措，进一步健全均等普惠、功能完备、帮扶精准、基础巩固、数字赋能的就业公共服务体系，提高服务可及性和均等化、专业化水平。③金融监管总表示，要加强数字金融发展和监管有关政策的研究制定，加快监管数字化智能化转型，稳妥推进人工智能在金融领域的应用，有效防范应对人工智能发展带来的风险挑战。④三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，目标是到2027年，规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超过85%。《方案》强调，加快核心数智技术攻关应用，打造先进计算、人工智能、虚拟现实等数智技术应用标杆。⑤商务部召开全国数智供应链建设工作推进会指出，要抓住数字经济、人工智能发展机遇，筑牢技术基座，完善标准体系，健全治理机制，“一链一策”推动重点领域数智供应链建设。⑥据中国汽车流通协会，5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%,同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。⑦工信部印发《算力互联互通行动计划》，旨在加快构建算力互联互通体系，实现不同主体、不同架构的公共算力资源标准化互联。⑧商务部数据显示，截至5月31日，消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。其中，汽车以旧换新补贴申请量达412万份；4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台。⑨5月一二线城市新房价格环比上涨，上海涨幅居百城首位。5月，一线城市新房价格环比上涨0.90%。⑩教育部表示，促进人工智能助力教育变革，深入实施人工智能赋能教育行动。加强人工智能素养教育，完善人工智能算法和伦理安全相关制(二)行业及主题关注：一是科技创新和先进制造方向。政策持续发力对于科技创新的支持，叠加美国对于中国先进计算芯片领域的打压，国产替代逻辑延续。关注电 4市。度。 5子、数字经济(传媒)等。二是内需方向。政策上强调“要围绕加快构建新发展格局，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹实施扩大内需战略和