A股投资策略周报告：市场大趋势明确，关注因素边际变化

请参阅文后免责条款策略报告华龙证券研究所A股市场走势分析师姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com相关阅读《A股投资策略周报告：5月经济稳中有进》2025.06.23》2025.07.22《2025年A股中期投资策略报告：从“山重水复”到“柳暗花明》2025.07.10《A股月度金股：7月市场中枢或有上移》2025.07.01请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）：建板块行情的贡献。极关注行业层面的配置机会。易保护主义风险；黑天鹅事件等。(2024/06/28-2025/07/25) 内容目录1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................52.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现.............................................62.2行业及概念指数表现.............................................62.3融资交易行业方向...............................................72.4市场及行业估值.................................................83.事件日历.........................................................94.风险提示.........................................................9图目录图1：7月21日市场涨幅前十行业((%)................................1图2：7月21日市场风格涨幅(%).....................................1图3：7月21日概念板块涨幅前二十(%)...............................2图4：基建类板块单季度归母净利润同比增速(%)........................3图5：基建类板块归母净利润同比增速(%)..............................3图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图7：国内指数涨跌幅(%)............................................6图8：行业指数涨跌幅(%)............................................6图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................7图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................7图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................7表目录表1：雅江水电站建设数据...........................................2表2：上周市场概念板块涨跌幅(%)....................................4 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款表3：规上工业企业利润累计同比走势.................................5表4：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表5：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表6：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点1.1市场聚焦(1)供需两端发力助推基建链行情“反内卷”从供给端发力，雅江水电站开工建设带动基建链需求端，共同提振了基建链行情，此外还叠加了基建板块的业绩复苏。7月21日基建链板块涨幅居前，其中建筑材料涨幅为6.06%，涨幅领先其他行业，涨幅前十的分别为建筑材料、建筑装饰、钢铁、有色金属、基础化工、煤炭、农林牧渔、电力设备、机械设备、石油石化等行业，涨幅靠前的主要为基建类板块。从风格涨幅来看，周期板块涨幅居前，其次是稳定风格。从概念板块涨幅来看，雅江水电站指数涨幅为10.88%，领涨其他概念板块，水电站建设直接受益的水泥制造精选指数涨幅排在第二，涨幅为10.03%，其他基建概念类指数均受到雅江水电站建设催化，尤其关于水电建设方向的板块涨幅居前。图1：7月21日市场涨幅前十行业((%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 图2：7月21日市场风格涨幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所实际上，基建板块的业绩回升，对行业行情可能有助推作用。一是从业绩预告来看，基建板块的业绩预喜率居前，如建筑材料、钢铁等(详见周报《A股投资策略周报告：关注政策和业绩催化方向》)。二是从一季度报告来看，基建类板块的业绩呈现边际改善。基建类板块2025年Q1单季度归母净利润增速有较为明显的回升，尤其是建筑材料、钢铁和水泥板块，并且可以看出是2022年以来首次在一季度盈利出现较为明显回升。类比2021年钢铁、建材行情，体现了盈利增长对于基建板块行情的贡献。策略上，继续关注基建相关板块业绩改善带来的机会以及从“反内卷”政策的角度关注受益方向。但注意短期部分方向较快上涨后的调整风险。表1：雅江水电站建设数据资料来源：新华网，电子工程，华龙证券研究所 2 （2）驱动市场的两条逻辑条线上周市场“反内卷”行情表现较为明显，同时也具有较强的持续性，但在情绪面的带动下，部分急速上涨的板块或个股快速拉升后存在一定的兑现，导致部分板块涨势出现松动，“反内卷”行情在上周的后半程有所削弱，转而在其他方向如大消费、科技方向有所承接。不过“反内卷”行情有望继续在板块中扩散，成为推动市场向好的主线之一。行情在板块的持续性与短期催化中持续演绎。其中有两条较为清晰的市场逻辑：一是“政策+业绩”方向；二是“利好+预期”方向。其中“政策+业绩”催化表现出较强的持续性，尤其反映在“反内卷+业绩预喜”方向行情的持续性较强，如钢铁、非银等；另外“利好+预期”，对于上周后半程市场影响占主导，主要表现在两条利好信息的催化，强化相关板块景气度上行的预期，或体现未来产业发展前景向上趋势。其一，2025年7月23日国家发改委国新办发布会表示，“经党中央批准，海南自由贸易港定于2025年12月18日正式启动封关”，受此影响相关板块表现较好，如海南自贸港指数单日上涨9.16%。根据《海南自由贸易港建设总体方案》聚焦现代产业体系建设，利好方向包括旅游业、现代服务业和高新技术产 3 4业。其二，2025年7月26日-28日，世界人工智能大会的召开，大会传递出人工智能最新的发展趋势，即“人工智能领域创新呈现群体性突破之势”和“人工智能与实体经济深度融合的特征更加明显”，大会涉及到人工智能领域的前沿展品3000余项，覆盖大模型、AI终端、智能机器人等核心领域，规模刷新历届记录，受此影响市场相关行业方向表现较好。从策略思路上，“政策+业绩”方向，可能更聚焦于长期布局；而“利好+预期”方向，存在短期和长期两重属性，其中长期属性取决于政策或产业利好的长期性，从而催生长期配置机会。当前看，可以持续关注政策和业绩向好叠加方向和产业景气持续方向。表2：上周市场概念板块涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所(3)6月工业企业利润降幅收窄6月规上工业企业利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，其中制造业利润改善明显，由5月下降4.1%转为增长1.4%。1-6月相较于1-5月工业企业利润累计同比改善的行业包括黑色金属矿采选业、食品制造业、烟草制品业、纺织服装和服饰业、家具制造业、造纸和纸制品业、文工体娱乐业、医药制造业、化纤制造业、黑色金属冶炼与压延业、汽车制造业、电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业、金属制品、机械和设备修理业等。 1.2市场研判市场大趋势明确，关注因素边际变化。上周(2025年7月14日-2025年7月18日)市场表现较好，延续上行走势。上证指数区间涨跌幅为1.67%、沪深300区间涨跌幅为1.69%、万得全A指数区间涨跌幅为2.21%。市场延续上行，主要有以下几个方面支撑因素：一是围绕雅江水电站开工建设带动基建等周期板块上涨，成为拉动市场关键；二是围绕业绩预期向好方向，对市场行情起到了助推作用；三是中美传出进一步谈判消息，带动稀土等方向上涨；四是政策和行业利好因素共振。政策方面，如海南自贸港全岛封关运作催化海南自贸板块上涨；行业利好方面，如2025年世界人工智能大会的召开，带动人工智能相关板块做多情绪，共同为市场提供了较多的配置机会。市场在政策面、基本面、资金面、情绪面、消息面等有利因素的影响下，保持稳健向上运行，当前市场环境仍保持积极因素占主导，接下来可关注一些短期因素的边际变化，包括中美新一轮谈判、美国关税谈判进展以及8月1日后加征关税情况、美联储7月议息会议等，总体上市场向上运行的大趋势不会有较大的变化，可积极关注行业层面的配置机会。行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。行业利好消息较多，如世界人工智能大会的召开，带来AI领域的积极进展；先进制造业在盈利层面也有较好的表现，得益于政策和产业景气度的延续。关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、自主可控等方向。二是持续关注“反内卷”政策叠加业绩改善方向。可关注6月利润累计同比改善的一些方向，同时 5 6关注PMI最新数据反映的景气改善方向。三是关注内需政策发力方向。关注“两重”“两新”“城市更新”等政策动向带来的机会。2.市场数据2.1全球及国内指数表现图6：全球主要指数涨跌幅(%)图7：国内指数涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2025年7月21日-2025年7月25日2.2行业及概念指数表现图8：行业指数涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2025年7月21日-2025年7月25日 请认真阅读文后免责条款 2.3融资交易行业方向图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2025年7月21日-2025年7月25日 7 请认真阅读文后免责条款 2.4市场及行业估值表4：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位市盈率分位数%28.6471.5072.5174.8681.2481.2981.8894.6599.7028.64资料来源：Wind，华龙证券研究所表5：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位市盈率分位数% 3.事件日历第二季度欧元区:实际GDP:季调:环比(初值)(%)第二季度欧元区:实际GDP:季调:同比(初值)(%)第二季度实际GDP:季调:环比折年率(初值)(%)第二季度实际个人消费支出:季调:环比折年率(初值)(%)第二季度PCE价格指数:季调(初值)(2017年=100)第二季度核心PCE价格指数:季调(初值)(2017年=100)第二季度核心PCE价格指数:季调:环比折年率(初值)(%)7月25日战略石油储备库存量(千桶)7月26日初请失