支撑市场的有利因素明确——A股投资策略周报告

支撑市场的有利因素明确 ——A 股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周市场风格有所分化。周期、成长、消费获得正收益，周期板块受益于“反内卷”政策显效，近期整体表现较好；成长板块上周整体表现有所震荡，周初受益于政策催化较好，此后成长板块有所走弱。不过较为滞涨且预期较好的成长板块涨幅仍较明显领先市场，成长板块仍获得市场较高的关注度。消费板块受益于内需端逐步改善，连续调整后资金的关注度有所回升，业绩回升方向或受到市场关注。 10 月 PMI 有所回落。①10 月受假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓，PMI 降至 49.0%。供需两端有所放缓，生产指数和新订单指数分别为 49.7%和 48.8%，比上月下降 2.2%和 0.9%，制造业企业生产和市场需求均有所回落。市场预期总体乐观，生产经营活动预期指数为 52.8%，持续位于扩张区间。②10 月非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月上升 0.1%，升至扩张区间。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com “十五五”规划建议发布。关于产业，涉及优化提升传统产业，包括推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平。培育壮大新兴产业和未来产业，提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系等多方面内容。 相关阅读 《A股投资策略周报告：利多因素提振市场风险偏好》2025.10.27《A股投资策略周报告：利空因素释放后市场有望回稳》2025.10.21《A股投资策略周报告：短期利空对市场影响有限》2025.10.13 支撑市场的有利因素明确。上周市场呈现震荡走势，主要影响因素包括，一是板块表现较上周有所分化。二是部分利好预期兑现，叠加部分上市公司业绩不及预期对短期资金风险偏好产生影响。三是关于 12 月降息美联储的表态低于市场预期。市场短期震荡不改稳健预期，有利因素包括市场所处基本面呈现改善、中美经贸传递积极因素、政策推动中长期资金积极入市明确等。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。“十五五”规划建议发布，提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，和“构建以先进制造为骨干的现代化产业体系”引发市场关注。可继续关注 AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点 .........................................................11.1 市场聚焦 ....................................................... 11.2 市场研判 ....................................................... 32.市场数据 .........................................................52.1 全球及国内指数表现 ............................................. 52.2 行业及概念指数表现 ............................................. 52.3 融资交易行业方向 ............................................... 62.4 市场及行业估值 ................................................. 73.事件日历 .........................................................84.风险提示 .........................................................9 图目录 图 1：风格指数收益率走势 ...........................................1图 2：制造业 PMI 走势(%) ............................................2图 3：美国联邦基金目标利率走势(%) ..................................3图 4：全球主要指数涨跌幅(%) ........................................5图 5：国内指数涨跌幅(%) ............................................5图 6：行业指数涨跌幅(%) ............................................5图 7：概念指数涨幅前十板块(%) ......................................6图 8：概念指数跌幅前十板块(%) ......................................6图 9：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) ....................6 表目录 表 1：风格涨跌幅 ................................................... 1表 2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .................. 7表 3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .......................... 7 表 4：事件前瞻 ..................................................... 8 1.策略观点 1.1 市场聚焦 (1)上周市场风格有所分化 上周金融、周期、消费、成长、稳定等风格区间涨跌幅分别为-0.27%、0.25%、0.09%、0.12%、-0.02%。其中周期、成长、消费获得正收益，周期板块受益于“反内卷”政策显效，近期整体表现较好；成长板块上周整体表现有所震荡，周初受益于政策催化较好，此后成长板块有所走弱。一方面成长板块局部涨幅较快，短线资金存在获利兑现需求；另一方面部分上市公司业绩不及预期，影响成长板块整体表现，不过较为滞涨且预期较好的成长板块涨幅仍较明显领先市场，成长板块仍获得市场较高的关注度。消费板块受益于内需端逐步改善，连续调整后资金的关注度有所回升，业绩回升方向或受到市场关注。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)10 月 PMI 有所回落 ①10 月受假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓，PMI 降至 49.0%。供需两端有所放缓，生产指数和新订单指数分别为 49.7%和 48.8%，比上月下降 2.2%和 0.9%，制造业企业生产和市场需求均有所回落。行业上，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于 52.0%及以上。三大重点行业保持扩张，高技术制造业、装备制造业和消费品行业 PMI 分别为 50.5%、50.2%和 50.1%，继续位于扩张区间。市场预期总体乐观，生产经营活动预期指数为 52.8%，持续位于扩张区间。②10 月非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月上升 0.1%，升至扩张区间。服务业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.1%，服务业景气水平有所回升，业务活动预期指数为 56.1%，持续位于较高景气区间。建筑业商务活动指数为 49.1%，比上月下降 0.2%，业务活动预期指数为 56.0%，比上月上升 3.6%。③10 月综合 PMI 产出指数为 50.0%，位于临界点，企业生产经营活动总体稳定。 (3)美联储如期降息 25 个基点 美联储将联邦基金利率下调至 3.75%-4.00%,为年内第二次降息，同时宣布自 12 月 1 日起结束资产负债表缩减。声明指出通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性。美联储主席表示，12 月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定。芝商所美联储观察工具数据显示，美联储在 12 月降息 25 个基点的概率从一周前超过 90%，降至目前约 63%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (4)“十五五”规划建议发布 10 月 28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，关于产业、科技、内需、贸易和增长方式等部分相关内容如下：①关于产业，一是优化提升传统产业，包括推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平、推动技术改造升级、增强质量技术基础能力、优化产业布局等方面。二是培育壮大新兴产业和未来产业。提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。三是促进服务业优质高效发展。包括实施服务业扩能提质行动、提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平，推进服务业数智化。加强服务标准和质量品牌建设。健全服务业统计监测体系等方面。四是构建现代化基础设施体系。包括加强基础设施统筹规划、适度超前建设新型基础设施等其他多个方面。②关于科技，一是加强原始创新和关键核心技术攻关。全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 取得决定性突破。二是推动科技创新和产业创新深度融合。培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例。加大政府采购自主创新产品力度。三是一体推进教育科技人才发展。四是深入推进数字中国建设。包括健全数据要素基础制度、促进实体经济和数字经济深度融合，加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论和核心技术，强化算力、算法、数据等高效供给，全面实施“人工智能+”行动等其他多方面。③关于内需，一是大力提振消费。包括深入实施提振消费专项行动、扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，完善促进消费制度机制，强化消费者权益保护。二是扩大有效投资。高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，完善基础设施和公共服务设施布局，实施一批重大标志性工程项目。三是坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。包括统一市场基础制度规则，综合整治“内卷式”竞争，健全一体衔接的流通规则和标准等方面。④关于贸易，包括积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”等多方面。⑤关于增长方式，一是持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化。二是加快建设新型能源体系。包括持续提高新能源供给比重、坚持风光水核等多能并举、加强化石能源清洁高效利用、全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平、提高终端用能电气化水平等。三是积极稳妥推进和实现碳达峰。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。四是加快形成绿色生产生活方式。推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型。 1.2 市场研判 支撑市场的有利因素明确。上周(2025