A股投资策略周报告：利好因素仍存，关注量能变化

策略报告 利好因素仍存，关注量能变化 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 政策研究提振消费。2月10日国常会提出消费政策发力方向。重点涉及三个方面，包括支持居民增收、消费提振的方向、对于消费环境的优化。其中消费提振的政策方向包括以下几个方面：一是促进服务消费，包括便民服务消费、文体旅游消费、冰雪消费、入境消费等；二是推动大宗消费更新升级，包括消费品以旧换新、住房消费、汽车消费链等；三是强化消费品牌引领，支持新型消费，包括“人工智能+消费”、健康消费等。 A股市场走势(2024/01/19-2025/02/14) 1月社融和信贷超预期。1月社会融资规模存量同比增长8%。其中政府债券余额同比增长16.7%，较快增长；社会融资规模增量为7.06万亿元，比2024年同期多5833亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元，此两项增幅较大。1月人民币贷款增加5.13万亿元，住户贷款中，短期贷款减少497亿元。1月M2同比增长7%。1月净投放现金1.41万亿元。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 美联储“无需急于调整利率”。2月11日，美联储主席发表半年度货币政策证词，表示美国经济依然强劲，劳动力市场过热状况缓解，但仍保持稳健，失业率保持稳定，1月失业率4%，处于较低水平，劳动力市场总体处于平衡状态，未对通胀构成显著压力。关于是否进一步调整联邦基金利率目标区间的时机和幅度，强调FOMC将综合评估最新数据、经济前景的变化以及风险平衡情况。美国劳工部数据显示，美国1月末季调CPI同比为3%，是2024年6月以来最大增幅，高于市场预期的2.9%。 相关阅读 《A股投资策略周报告：利多因素支持市场稳健运行》2025.02.11《20250204A股月度金股：2月市场环境有所改善》2025.02.06《20250124A股投资策略点评报告：中 长 期 资 金 入 市 实 现 制 度 性 突 破 》2025.01.25 利好因素仍存，关注量能变化。上周市场尽管有所震荡，较上周涨幅有所收窄，但市场主要指数均录得上涨。市场有所震荡的原因在于近期热点板块存在一定的高低切换，但市场环境未发生太大变化，最终市场在内需板块带动及科技板块总体仍表现强劲的情况下录得上涨。总体上，近期不确定因素落地后，利好因素包括增量资金入市、风险偏好提升、外资机构看好、热点催化密集等集中出现，叠加政策预期较好，市场有望保持稳健。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是内需方向。扩大内需政策导向明确，2月10日国常会提出了政策发力的方向。行业关注：家用电器、汽车、机械设备等。二是科技创新方向。科技国产替代逻辑延续，春节期间手机等数码产品销售增幅较大。行业关注：半导体、消费电子、传媒等TMT行业。三是地产链。央行表示房地产市场的风险水平已大幅弱化，市场成交水平总体改善，开年以来重点城市房地产市场继续恢复。主题继续关注：新质生产力(低空经济、人形机器人)、数字经济、两新两重、市值管理等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................32.市场数据.........................................................42.1全球及国内指数表现..........................................42.2行业及概念指数表现..........................................52.3融资交易行业方向............................................52.4市场及行业估值..............................................63.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：1月社会融资规模(亿元，%)....................................2图2：美国CPI季调(%)..............................................2图3：全球主要指数涨跌幅(%)........................................4图4：国内指数涨跌幅(%)............................................4图5：行业指数涨跌幅(%)............................................5图6：概念指数涨幅前十板块(%)......................................5图7：概念指数跌幅前十板块(%)......................................5图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................6 表目录 表1：2025年以来部分关于消费的政策文件.............................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................6表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 政策研究提振消费。2月10日国常会指出“把提振消费摆到更加突出位置”，在具体提振消费上，提出了政策发力的方向。重点涉及三个方面，包括支持居民增收、消费提振的方向、对于消费环境的优化。其中消费提振的政策方向包括以下几个方面：一是促进服务消费，包括便民服务消费、文体旅游消费、冰雪消费、入境消费等；二是推动大宗消费更新升级，包括消费品以旧换新、住房消费、汽车消费链等；三是强化消费品牌引领，支持新型消费，包括“人工智能+消费”、健康消费等。 1月社融和信贷超预期。1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。其中政府债券余额为81.78万亿元，同比增长16.7%，较快增长，结构上政府债券余额占比19.7%，同比提高1.5%。1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比2024年同期多5833亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元，此两项增幅较大。1月份人民币贷款增加5.13万亿元，住户贷款中，短期贷款减少497亿元。1月末广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。1月净投放现金1.41万亿元。央行发布2024年四季度货币政策执行报告，指出下一阶段“强化央行政策利率引导，加强利率政策执行，推动企业融资和居民信贷成本下降”。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美联储“无需急于调整利率”。2月11日，美联储主席发表半年度货币政策证词，表示美国经济依然强劲，劳动力市场过热状况缓解，但仍保持稳健，失业率保持稳定，1月失业率4%，处于较低水平，劳动力市场总体处于平衡状态，未对通胀构成显著压力。关于是否进一步调整联邦基金利率目标区间的时机和幅度，强调FOMC将综合评估最新数据、经济前景的变化以及风险平衡情况。美国劳工部数据显示，美国1月末季调CPI同比为3%，是2024年6月以来最大增幅，高于市场预期的2.9%。1月季调环比CPI为0.5%，高于预期的0.3%，前值为0.4%。均高于市场预期。美国1月零售数据有所走弱，零售销售额环比下降0.9%，是自2023年3月以来的最大环比降幅。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 利好因素仍存，关注量能变化。上周(2025年2月10日-2025年2月14日)主要指数均上涨，其中上证指数区间涨跌幅为1.30%、上证收益指数区间涨跌幅为1.30%、沪深300区间涨跌幅为1.19%、万得全A指数区间涨跌幅为1.67%，上周市场尽管有所震荡，较上周涨幅有所收窄，但最终市场主要指数均录得上涨。市场有所震荡的原因在于近期热点板块存在一定的高低切换，其中以DeepSeek热催化的AI应用方向、以《哪吒2》热催化的传媒板块部分资金兑现，但市场环境未发生太大变化，最终市场在内需板块带动及科技板块总体仍表现强劲的情况下录得上涨。关于市场重点关注以下一些影响因素变化，包括市场量能变化、以热点事件催化的板块持续性，尤其是业绩公布期能否对相关板块形成支撑，关于美国加征关税的政策变化也是关注点之一，2月13日，美国总统特朗普签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”，不过尚未公布具体时间。总体上，近期不确定因素落地后，利好因素包括增量资金入市、风险偏好提升、外资机构看好、热点催化密集等集中出现，叠加政策预期较好，市场有望保持稳健。 行业及主题配置。 (一)行业及主题信息动态： ①春节期间（1月28日-2月4日），全国汽车、家电家居、手机等数码产品等以旧换新销售量达到860万台（套）、销售额超过310亿元。其中，家电、手机销售收入同比大幅增长约166%、182%。 ②春节假期28个代表城市新房日均成交面积较2024年假期增长8%，重点城市二手住宅成交同比增长19%。 ③中国 信通院正 式启动DeepSeek国产 化适配测 评工作， 旨在为DeepSeek系列模型在多硬件多场景下的适配部署提供参考。 ④农业农村部印发《全国农业科技创新重点领域（2024-2028年）》通知提出，抓紧培育具有自主知识产权的优良品种，加快实现重要农产品种源自主可控，筑牢农业现代化的种子基础。 ⑤《 杭 州 市 政 府 关 于 印 发 推 进 全 球 数 贸 港 核 心 区 建 设 实 施 方 案（2025-2027年）》公开征求意见。其中提到，打造全国跨境电商综合试验第一区，争创数字综合保税区，争取国家支持杭州在网络游戏管理方面给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量。 ⑥2025年上海市实施“上海制造”品牌崛起计划，支持汽车、电子、高端装备等传统产业转型升级；聚焦船舶、航空航天、高端医疗器械、智能终端等“逆势增长”产业，制定实施有针对性支持政策。 ⑦上海1月份一手住房成交面积49.9万平方米，同比增长16%；二手住房成交面积140.3万平方米，同比增长16%，当月成交1.6万套，连续4个月保持在1.5万套以上。 ⑧央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告提出，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。 ⑨国家发改委表示，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求，打好政策“组合拳”，加强财政、货币、就业、投资、消费、产业、区域、价格、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合。 ⑩工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》提到，到2027年，力争国内铜矿资源量增长5%-1