“共振.转折”产品系列之A股周策略：下行风险仍存，期待利好落地

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 13 页 证券研究报告 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 下行风险仍存，期待利好落地2016.05.23 苏培海（分析师） 张文轩（研究助理） 电话： 020-88836117 020-88836101 执业号： A1310515120001 本周看点： 1. 趋势研判 周一周二的短期活跃以及创业板的反弹是以急跌后的技术性反弹为主，但基本面仍无太大改变，反弹短促且趋弱。随后的转跌除了经济基本面U型、V型探底回升的理论被官媒证伪外，还与监管层近期对股市融资及资本运作的收紧有关。此外，大盘走弱还与近期监管层陆续出台限制跨界并购四行业、严禁炒壳资源以及加强退市制度有关。目前监管层不断修正股市在经济中的定位，在大力发展其融资功能的同时，亦要注意到其投资合理性及定价的透明性。在这种大环境下，短期市场面临一定阻力，过往炒作逻辑被修正。随着美国经济数据强于预期，昨日美联储释放鹰派信号，吹风加息，亦对A股造成一定影响。 预计中长期A股估值水平将受压制，向下空间仍存。目前技术层面沪指破位，下行压力大，且监管收紧、经济下行等利空，依然维持此前2600-3100点的震荡区间判断。何时止跌则鉴于风险充分释放，如6月美联储加息会议。同时期待深港通、A股纳入MSCI、养老金入市等利好落地，这三大因素或将给A股带来海外增量资金。 操作上，谨慎为主，短期可适当加仓大消费板块和绩优的白马股。 2. 行业配置与资金流分析 1）资金流分析：总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：有色金属及计算机；流入靠后的板块：食品饮料及公用事业。20日方面资金流入靠前的板块：食品饮料及电子；流入靠后的板块：钢铁及非银金融。60日方面资金流入靠前的板块：银行及有色金属；流入靠后的板块：综合及休闲服务。 2）本周行业配置：综合考虑基本面、估值面和情绪面三个因素，本周建议配置电子、食品饮料等板块。 总第195期 （2016. 05.16—2016.05.20） 特色研究 指示信号 五项法测市 (准确率84%) 3月上证综指中枢上行0.21% “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品： 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 3、海外投影系列 相关报告 《结构变局》---2014年度策略 -2013年12月2日 《以定力穿越隧道》---2014年中期策略 -2014年6月15日 《12月五项法预判上证综指上行0.38%》---月度量化报告 -2014年12月1日 喜欢就请扫一扫： 根据金融界网站统计，广证恒生在“2014每周策略多空榜”中预判准确率名列前茅。 第 2页 共 13 页 目录 一、趋势研判 ........................................................................... 41. 下行风险仍存，期待利好落地 ................................................... 42. 策略：下行压力大，谨慎为主 ................................................... 5二、资金中长期趋势：流出休闲服务等板块 .................................................. 51. 一周大盘资金流向：资金净流出397 亿元 ......................................... 52. 板块资金流向：短期流出食品饮料，中长期流出综合 ............................... 53. 本周行业配置建议 ............................................................. 7 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 目录 图表1 近20日大盘净流入金额（亿元） ....................................................................................................5图表2 行业板块资金流向（前5名及后5名） ...........................................................................................5图表3 各行业板块60日资金流向表 ............................................................................................................6图表 4 2016 年限售股解禁市值统计图 .........................................................................................................7图表5 2016年5月限售股解禁公司明细表 ..................................................................................................8 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 一、趋势研判 资金入市热情持续低迷，两融余额持续下跌。受多重利空消息影响，本周市场，热点题材持续性差，普遍存在“一日游”现象，资金观望情绪明显，成交量未能有效释放。周一周二的短期活跃以及创业板的反弹是以急跌后的技术性反弹为主，但基本面仍无太大改变，反弹短促且趋弱。随后的转跌除了经济基本面U型、V型探底回升的理论被官媒证伪外，还与监管层近期对股市融资及资本运作的收紧有关。此外，大盘走弱还与近期监管层陆续出台限制跨界并购四行业、严禁炒壳资源以及加强退市制度有关。目前监管层不断修正股市在经济中的定位，在大力发展其融资功能的同时，亦要注意到其投资合理性及定价的透明性。在这种大环境下，短期市场面临一定阻力，过往炒作逻辑被修正。随着美国经济数据强于预期，昨日美联储释放鹰派信号，吹风加息，亦对A股造成一定影响。 预计中长期A股估值水平将受压制，向下空间仍存。目前技术层面沪指破位，下行压力大，且监管收紧、经济下行等利空，依然维持此前2600-3100点的震荡区间判断。何时止跌则鉴于风险充分释放，如6月美联储加息会议。同时期待深港通、A股纳入MSCI、养老金入市等利好落地，这三大因素或将给A股带来海外增量资金。 1.下行风险仍存，期待利好落地 央行周初提前续做MLF后，资金面本就恢复宽松，而央行逆回购操作加码，进一步提振市场信心。5月16日，央行已开展MLF操作2900亿元，提前冲销到期MLF回笼资金，并释放了增量流动性，在此背景下，市场担忧缓和，资金面已恢复均衡偏松状态，央行继续适量增加短期流动性投放，进一步显示了其呵护资金面的态度。央行19日上午开展了850亿元7天期逆回购操作，交易量创下近两周新高，并连续第四个交易日小幅放量。公开市场本周净投放500亿元，结束此前的连续三周净回笼，上周为净回笼1100亿元。虽然本月下旬将再次面临企业缴税的扰动，但预计央行会进行适时适量调控，资金面平稳跨月可期。 定增还贷趋严。随着再融资项目今年以来遭遇多个窗口指导，避免定增套利、鼓励资金流向实业的监管态度愈来愈明显。近日，连续多日多份定增公告显示，监管层加大关注募集资金流向补流和还贷的项目。据不完全统计，5月以来，共有61份再融资项目对证监会反馈意见进行回复，其中有24家被要求详细说明补充流动资金以及偿还银行贷款的合理性。尽管监管层对资产负债率要求以及补充流动资金测算早有规定，但在半个月内，有8家上市公司在回复反馈意见时均对募投项目进行调整，或取消补流，或取消还贷。监管层担心上市公司通过偿还贷款以及补充流动资金的方式筹集资金，使得股权资金最终变成自有资金，然后拿着这笔钱设立PE或是做跨行业并购，而这种属于变相变更募投项目，是不需要监管和审批的。限制募集资金补充流动资金，实际上是加大了上市公司再融资的难度，上市公司不能再像以前一样仅仅因为资金吃紧就向市场伸手要钱，这有利于激励上市公司努力寻找发展方向，有利于激活经济活跃度。 美国加息预期攀升。美国6加息风险：6月份加息的先决条件包括：1）持续的、健康的经济数据，尤其是5月份的非农就业数据必需稳健；2）而且届时美联储对英国退欧的担忧要下降；3）会议前夕市场对加息的定价要相对较高。由于近期4月FOMC会议纪要公布，显 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 示出Fed对加息的鹰派，市场认为6月加息概率从17%跃升至35%，7月加息概率升至60%；同时表示维持本年加息两次的频率，预计6- 9月加息一次，10-12月加息第二次。基于美国加息预期增加，目前海外市场已初现回调，美股回调超2%，在离岸人民币报价亦从高位回调最多3.18%，若美国6月加息，谨防股票市场初现回调，变盘向下风险。 预计中长期A股估值水平将受压制，向下空间仍存。目前技术层面沪指破位，下行压力大，且监管收紧、经济下行等利空，依然维持此前2600-3100点的震荡区间判断。最近美国加息预期攀升，贵金属和大宗商品承压。操作上，谨慎为主，短期可适当加仓大消费板块和绩优的白马股。 品种配置：关注电子、食品饮料等板块。大消费板块在市场上热点缺乏时可作为防御性板块配置，如食品饮料、家用电器等。此外，还可关注绩优白马股。 2. 策略：下行压力大，谨慎为主 二、资金中长期趋势：流出休闲服务等板块 1. 一周大盘资金流向：资金净流出397 亿元 2016年04月11日—04月15日大盘累计净流出397 亿元，资金大幅流出，同期沪深300指数涨跌幅为0.11%。近10日累计资金净流出1590 亿元，近20日累计净流出3434 亿元，短期资金流向较为波动。 图表1近20日大盘净流入金额（亿元） 数据来源：wind，广证恒生 2.板块资金流向：短期流出食品饮料，中长期流出综合 总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：有色金属及计算机；流入靠后的板块：食品饮料及公用事业。20日方面资金流入靠前的板块：食品饮料及电子；流入靠后的板块：钢铁及非银金融。60日方面资金流入靠前的板块：银行及有色金属；流入靠后的板块：综合及休闲服务。 图表2行业板块资金流向（前5名及后5名） -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 05-2005-1905-1805-1705-1605-1305-1205-1105-1005-0905-0605-0505-0405-0304-2904-2804-2704-2604-2504-22 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 数据来源：wind，广证恒生 图表3各行业板块60日资金流向表 板块 绝对净流入(亿元) 相对净流入(%) 关注度 板块 绝对净流入(亿元) 相对净流入(%) 关注度 银行 -58.06 -1.21 ▲ 商业贸易 -300.24 -3.37 有色金属 -402.15 -1.98 汽车 -447.30 -3.41 食品饮料 -172.78 -2.21 机械设备 -717.20 -3.44 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%食品饮料公用事业纺织服装交通运输休闲服务国防军工传媒