策略观点
市场聚焦
- 经济稳中有进，向好因素增多：
- 前三季度GDP同比增长4.8%，主要经济指标在预期目标附近，经济运行稳健。
- 新质生产力领域表现突出：高技术制造业增加值同比增长9.1%，高技术产业投资占比提高，“新三样”产品出口高增。
- 前三季度出口规模创历史同期新高，同比增长6.2%。
- 9月经济指标边际改善，经济筑底企稳：
- 工业增加值同比增长5.4%，止跌回升。
- 社会消费品零售总额增长3.2%，提升1.1%。
- 固定资产投资同比增长3.4%，止跌回稳。
- 制造业PMI回升，房地产市场活跃度上升。
政策合力增强四季度经济回升动能
- 政策措施：
- 大规模设备更新和消费品以旧换新。
- 调整优化房地产政策。
- 提振资本市场政策。
- 发行使用超长期特别国债和地方政府专项债。
- 一揽子增量政策提振市场信心。
- 政策效果“五个有效”：
- 有效释放内需潜力。
- 有效促进相关产业和产品的生产。
- 有效推动经济企稳回升。
- 有效改善市场预期。
- 有效提升市场活跃度。
社融及贷款增速有效支持实体经济发展
- 金融数据：
- 人民币贷款余额同比增长8.1%。
- M2余额同比增长6.8%，增速回升。
- 社会融资规模存量同比增长8%。
- M2增速回升原因：
- 政策驱动市场信心回升。
- 理财资金向存款回流。
- 证券客户保证金计入。
- 融资支持：
- 社融及贷款增速保持在合理区间，高于2024H1名义GDP增速。
- 融资成本和信贷结构持续优化：企业贷款利率下降，普惠小微贷款、高技术制造业中长期贷款、专精特新企业贷款增速快于全部贷款。
市场研判
- 政策落地支撑市场中长期表现：
- 上周指数由弱转强，受政策落地催化和政策预期强化市场信心。
- 政策措施：
- 启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。
- 设立股票回购增持再贷款。
- 货币政策降准降息预期。
- 深化资本市场改革。
- 中长期看，市场微观流动性预期改善，资本市场环境优化，经济企稳回升将支撑市场后期走势。
行业及主题配置
- 关注政策导向带来的市场机会：
- 关注行业景气提升机会：
- 高端装备出口。
- 全球智能手机出货量增长。
- 乘用车市场零售增长。
- 全球半导体销售额增长。
- 汽车类、家具类商品零售额增长。
- 关注成长及大消费方向机会：
- 行业：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。
- 主题：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。
风险提示
- 经济复苏不及预期风险。
- 行业风险。
- 汇率风险。
- 数据风险。
- 黑天鹅事件。
