A股投资策略周报告：市场中长期将继续稳健运行

策略报告 市场中长期将继续稳健运行 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 成长风格韧性突出。上周风格指数有所分化，在周四风格指数整体调整中仍表现出明显的韧性。从上周风格指数区间平均涨跌幅来看，成长和周期指数分别上涨0.29%和0.04%，而其他风格指数均出现调整，其中金融风格有较为明显的调整，成长近来表现较好的重要原因之一在于业绩的持续性和较高的景气度，以及中长期的政策支持预期。 A股市场走势(2024/08/23-2025/09/19) 8月经济总体平稳。8月规上工业增加值同比增长5.2%。采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%。产品端，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。1-8月规上工业增加值同比增长6.2%。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 美联储如期降息。9月18日美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率从[4.25%,4.50%]下调至[4.00%,4.25%]，符合市场预期，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息，核心原因在于美国劳动力市场走弱，就业下行风险已上升，并且上半年经济有所放缓。美联储点阵图显示，预期2025年后续可能仍有降息空间。 相关阅读 《A股市场2025年半年报综述：聚焦高 景 气 延 续 和 盈 利 边 际 改 善 行 业 》2025.09.17《A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现》2025.09.15《A股投资策略周报告：市场短期波动不改稳定预期》2025.09.09 市场中长期将继续稳健运行。上周市场调整原因可能有以下几个方面：一是金融板块出现较为明显的集中调整，其中保险、银行、证券指数区间涨跌幅分别为-4.76%、-4.21%、-3.51%，跌幅较大是导致市场较弱的原因之一。二是上周后半程各类风格在盘中出现了集中调整情况，除了成长和周期风格具备较强韧性之外，其他风格均有所调整。三是月末假期前可能资金需求有所增加，导致资金对市场的支撑力度边际有所走弱。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。中报业绩及8月经济数据显示，相关行业仍保持较高的景气度，且政策利好不断，“十四五”时期，科技投入持续增加，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域及景气延续方向。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................42.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：风格指数收益率走势(%)........................................1图2：工业增加值同比走势(%)........................................2图4：美联储点阵图.................................................3图7：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图8：国内指数涨跌幅(%)............................................5图9：行业指数涨跌幅(%)............................................5图10：概念指数涨幅前十板块(%).....................................6图11：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图12：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7 表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)成长风格韧性突出 上周风格指数有所分化，成长风格在周四各风格指数整体调整中仍表现出明显的韧性。从上周风格指数区间平均涨跌幅来看，成长和周期指数分别上涨0.29%和0.04%，而其他风格指数均出现调整，其中金融风格有较为明显的调整，成长近来表现较好的重要原因之一在于业绩的持续性和较高的景气度，以及中长期的政策支持预期。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)8月经济总体平稳 (1)工业方面。8月规上工业增加值同比增长5.2%。采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%。产品端，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。1-8月规上工业增加值同比增长6.2%。(2)服务业方面。8月服务业生产指数同比增长5.6%。信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%，分别快于服务业生产指数6.5、3.6、1.8个百分点。1-8月服务业生产指数同比增长5.9%。(3)销售方面。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%。日用品类、粮油食品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长7.7%、5.8%、16.9%；家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%。1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%。1-8月服务零售额同比增长5.1%。(4)投资方面。1-8月固定资产投资，同比增长0.5%。其中，基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%、12.6%。 (3)美联储如期降息 9月18日美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率从[4.25%,4.50%]下调至[4.00%,4.25%]，符合市场预期，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息，核心原因在于美国劳动力市场走弱，就业下行风险已上升，并且上半年经济有所放缓。美联储点阵图显示，预期2025年后续可能仍有降息空间。美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，预期24万人，前值26.3万人，较前一周高位有所回落，重回四年来中枢水平。尽管申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人之上，劳动力市场可能仍存在一定压力。 资料来源：美联储，华龙证券研究所 1.2市场研判 市场中长期将继续稳健运行。上周(2025年9月15日-2025年9月19日)市场震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-1.30%、沪深300区间涨跌幅为-0.44%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.18%。上周市场调整原因可能有以下几个方面：一是金融板块出现较为明显的集中调整，其中保险、银行、证券指数区间涨跌幅分别为-4.76%、-4.21%、-3.51%，跌幅较大是导致市场较弱的原因之一。二是上周后半程各类风格在盘中出现了集中调整情况，除了成长和周期风格具备较强韧性之外，其他风格均有所调整。三是月末假期前可能资金需求有所增加，导致资金对市场的支撑力度边际有所走弱。短期来看，市场因多种原因出现震荡调整，但市场向好的大趋势未有改变，预计市场经过阶段性修复之后，中长期将继续稳健运行。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。中报业绩及8月经济数据显示，相关行业仍保持较高的景气度，且政策利好不断，“十四五”时期，科技投入持续增加，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域及景气延续方向。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年9月15日-2025年9月19日 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4市场及行业估值 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。 (5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若关税加征继续超预期，可能会引发全球经济进一步的衰退风险。 (6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。