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远兴能源2024年三季报点评：24Q3业绩略超预期，二期项目持续推进

2024-10-02 沈唯,钟浩,王瑞健国泰君安证券 ζޓއއKun

核心观点：公司2024年三季度业绩略超预期，主要得益于煤炭板块的利润贡献。阿拉善项目带动公司持续成长，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2024年前三季度实现营业收入103.72亿元（同比增长29.04%），归母净利润18.05亿元（同比增长19.84%）。
- Q3单季度营收33.03亿元（同比增长23.13%，环比下降12.84%），单季度归母净利润5.96亿元（同比增长31.30%，环比下降6.94%）。
- 扣除投资收益（煤炭板块）后，Q3业绩符合预期。
市场分析：
- 纯碱市场整体供大于求，Q3价格持续下行。下游玻璃领域放水冷修产线增加，光伏、浮法玻璃行业在产产能下降，压制原料重碱需求。
- 内需方面，2024年1-9月我国纯碱表观消费量同比增长23.56%，但9月环比下降0.15%。光伏玻璃及碳酸锂产量增长为长期内需增长的重要驱动因素，但7月以来光伏玻璃需求环比下降。
- 外需有所上升，2024年1-9月我国纯碱出口量同比下降43.89%，但9月环比上升4.59%。
公司优势：
- 阿拉善天然碱项目一期已具备达产条件（纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年）。
- 阿拉善项目二期已启动，规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。
- 天然碱法生产纯碱，处于纯碱生产曲线的左端，资源优势下的低成本扩张保障公司中长期成长。
财务预测：
- 维持公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、0.93元。
- 参考可比公司，给予25年11.31倍PE估值，上调目标价至8.90元（原为7.40元）。
风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。