京北方2024年三季报点评：毛利率修复带动单季度利润重回增长

股票研究/2024.10.29 毛利率修复带动单季度利润重回增长京北方(002987) 计算机/信息科技 ——京北方2024年三季报点评 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 登记编号S0880520020004 本报告导读： 高效管理之下公司毛利率环比提升，单季度利润重回增长 投资要点： 上调目标价至25.00元，维持“增持”评级。业绩符合预期，维持盈利预测。2024-2026年公司EPS分别为0.55、0.66、0.77元。参考可比公司2025年平均37.87倍PE，上调目标价至25.00元，维持 “增持”评级。 业绩符合预期，Q3利润重回增长。2024年前三季度公司实现营业收入34.36亿元，同比增长10.05%，Q3单季度实现营收11.92亿元，同比增长8.47%，收入增速符合预期。前三季度实现归母净利 润2.26亿元，同比下滑9.34%，降幅较上半年有所收窄。其中单季度实现归母净利润1.06亿元，同比增长7.15%，单季度利润重新回到增长轨道。 毛利率提升是业绩止跌企稳的关键。2024年，银行业尤其是国有大 行的IT开支增速放缓，叠加信创进入攻坚期，项目实施难度提升， 行业竞争加剧导致行业整体毛利率持续承压。公司通过提升内部经营质量，在下行环境中成功扭转毛利率持续下滑的趋势。但三季度毛利率24.59%，环比提升2.40pct，成为净利率环比提升2.53pct最主要的动力。 行业利润率基本见底，公司有望引领行业利润回升。在当前行业环 境下，参与企业更多采取相对保守型的经营策略，竞争将会有所缓 和。成本端各企业都在采取相应的控制措施，因此我们判断行业毛利率已经基本见底。公司作为管理能力优异的行业领军，Q3率先实现毛利率趋势反转，未来利润率有望逐季提升，恢复到正常区间。 风险提示：财政投入降幅大于预期，人力成本上升，政策风险。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 25.00 上次预测: 13.74 当前价格：15.64 交易数据 52周内股价区间（元）9.13-20.35 总市值（百万元）9,664 总股本/流通A股（百万股）618/600 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,599 每股净资产（元）4.21 市净率（现价）3.7 净负债率-12.06% 52周股价走势图 京北方深证成指 35% 21% 7% -7% -22% -36% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 21% 67% 18% 相对指数 9% 42% 9% 相关报告 行业盈利能力承压，BPO凸显业绩韧性 2024.08.26 业绩符合预期，盈利能力持续提升2024.04.15稳健增长的银行IT领军企业2024.02.22 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,673 4,242 4,754 5,439 6,208 (+/-)% 20.3% 15.5% 12.1% 14.4% 14.1% 净利润（归母） 277 348 339 408 474 (+/-)% 20.2% 25.4% -2.4% 20.2% 16.3% 每股净收益（元） 0.45 0.56 0.55 0.66 0.77 净资产收益率(%) 12.5% 13.7% 12.1% 13.1% 13.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 34.87 27.80 28.48 23.69 20.37 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金653 810 843 1,140 1,512 营业总收入 3,673 4,242 4,754 5,439 6,208 交易性金融资产 577 165 165 165 165 营业成本 2,847 3,253 3,685 4,188 4,758 应收账款及票据 777 892 1,142 1,183 1,217 税金及附加 26 30 33 38 43 存货 19 21 20 23 26 销售费用 69 75 83 90 97 其他流动资产 561 735 762 816 869 管理费用 127 141 155 169 184 流动资产合计 2,587 2,623 2,932 3,328 3,789 研发费用 346 394 433 513 607 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 282 345 344 418 491 固定资产 57 52 48 44 40 其他收益 22 19 17 23 25 在建工程 0 4 6 8 10 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产及商誉 1 340 330 315 295 投资收益 9 7 7 8 9 其他非流动资产 62 54 60 60 60 财务费用 3 1 -6 -6 -9 非流动资产合计 120 450 444 427 405 减值损失 -7 -31 -47 -54 -62 总资产 2,707 3,073 3,376 3,755 4,194 资产处置损益 0 0 0 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 281 342 348 425 499 应付账款及票据 3 2 2 2 3 营业外收支 0 0 2 0 0 一年内到期的非流动负债 14 15 16 16 16 所得税 4 -6 10 17 25 其他流动负债 434 490 526 599 682 净利润 277 348 339 408 474 流动负债合计 451 507 544 617 700 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 277 348 339 408 474 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 25 14 14 14 14 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 8 6 5 5 5 ROE(摊薄,%) 12.5% 13.7% 12.1% 13.1% 13.7% 非流动负债合计 33 20 19 19 19 ROA(%) 10.8% 12.0% 10.5% 11.4% 11.9% 总负债 484 527 563 637 719 ROIC(%) 12.3% 13.7% 11.7% 12.8% 13.3% 实收资本(或股本) 315 441 618 618 618 销售毛利率(%) 22.5% 23.3% 22.5% 23.0% 23.4% 其他归母股东权益 1,908 2,105 2,195 2,501 2,857 EBITMargin(%) 7.7% 8.1% 7.2% 7.7% 7.9% 归属母公司股东权益 2,223 2,546 2,813 3,119 3,475 销售净利率(%) 7.5% 8.2% 7.1% 7.5% 7.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 17.9% 17.1% 16.7% 17.0% 17.2% 股东权益合计 2,223 2,546 2,813 3,119 3,475 存货周转率(次) 135.2 163.3 177.6 191.5 191.5 总负债及总权益 2,707 3,073 3,376 3,755 4,194 应收账款周转率（次） 4.7 5.1 4.7 4.7 5.2 总资产周转周转率（次） 1.4 1.5 1.5 1.5 1.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.5 0.4 0.3 1.0 1.0 经营活动现金流 135 131 103 398 487 资本支出/收入 0.2% 8.3% 0.1% 0.1% 0.1% 投资活动现金流 -295 68 2 2 3 EV/EBITDA 24.82 19.76 24.43 19.34 15.74 筹资活动现金流 -47 -45 -72 -102 -119 P/E(现价&最新股本摊薄) 34.87 27.80 28.48 23.69 20.37 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 4.35 3.80 3.44 3.10 2.78 现金净增加额 -208 154 33 297 372 P/S(现价) 2.63 2.28 2.03 1.78 1.56 折旧与摊销 31 30 19 24 29 EPS-最新股本摊薄(元) 0.45 0.56 0.55 0.66 0.77 营运资本变动 -174 -271 -286 -80 -68 DPS-最新股本摊薄(元) 0.05 0.12 0.14 0.17 0.19 资本性支出 -7 -350 -5 -6 -6 股息率(现价,%) 0.3% 0.8% 0.9% 1.1% 1.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300674.SZ 宇信科技 23.44 0.46 0.46 0.55 51.15 50.55 42.59 002649.SZ 博彦科技 11.92 0.37 0.51 0.69 32.44 23.21 17.27 300872.SZ 天阳科技 17.18 0.29 0.30 0.36 59.53 56.91 47.21 000555.SZ 神州信息 11.82 0.21 0.18 0.27 56.13 66.78 44.42 平均值 49.81 49.36 37.87 股票代码股票简称总市值 一致预期营业总收入（亿元）PS 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：总市值日期为2024/10/28 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，