2024年三季报点评：降本增效，Q3单季度利润增长显著

降本增效，Q3单季度利润增长显著 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 公司公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入68.0亿元，同比-8.04%，归母净利润10.3亿元，同比-15.31%；对应Q3实现收入19.97亿元，同比+9.05%，归母净利润3.06亿元，同比+61.03%。 Q3单季度新签订单同比略增。2024年前三季度，公司新签订单105.9亿元，同比-12.55%。分类别来看，隧道掘进机、特种设备和轨交设备分别新签69.2/15.6/21.1亿元，同比-7.13%/-25.96%/-17.26%。测算Q3单季度新签订单31.0亿元，同比+4.6%。 Q3单季度利润高增，毛利率回升。Q3单季度公司需求在去年同期较低基数上有所反弹，而由于公司规模效应有所体现且产品结构改善，公司Q3单季度毛利率环比提升至31.47%，从而使得公司累计降幅有所收窄。 Q3销售费用率同比降低，非经常损益增加增厚利润。测算2024Q3单季度，公司期间费用率17.8%，相较于去年同期降低6.7个百分点，体现公司降本增效取得良好效果。同时单季度公司投资收益同比上升0.48亿元，信用减值损失同比减少0.14亿元，费用率降低及非经常损益上升进一步增厚公司利润。 现金流同比改善。2024年前三季度，公司回款改善，收现比同比上升10个百分点左右至100.75%，使得公司经营现金流同比增加4.4亿元至8.91亿元。 看好公司长期发展。我们认为未来公司成长空间充足：1）根据公司投资者关系公告及订单公告，2024H1水利建设投资5690亿元，同比+9.9%，为公司产品带来新机遇，而仅Q3公司已签约吉林大水网工程TBM、公明水库-清林径水库联通工程TBM、环北部湾广西水资源配置工程TBM等多个水体系工程隧道掘进机订单，彰显实力。此外从公告的重点订单来看，水利水电已经取代轨交成为大项目主要来源，发展前景广阔；2）矿山开采资本支出保持稳定增长，机械化、智能化需求提升，公司上半年签订赵庄矿、大水头煤矿等多个矿山掘进机项目；3）公司坚定实施“海外优先”战略，H1海外收入同比+74.28%至5.55亿元，而2024年前三季度签订海外订单同比增长49.27%至27.5亿元，海外订单充沛支撑增长。我们判断未来水利水电行业、矿山行业将带动掘进设备需求稳定增长，公司目前已签订多个大订单，彰显实力，而根据行业协会统计，公司及中铁工业合计占据隧道掘进设备70%以上市场份额，核心受益。 【投资建议】 预计2024-2026年，公司归母净利润14.63/18.61/22.26亿元，同比-8.20%/+27.20%/+19.66%，对应当前市值15.72/12.35/10.32x PE。给予“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期；毛利率不及预期；海外拓展不及预期； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。