2024年三季报点评：单季度收入重回增长，化债直接受益

股票研究/2024.10.27 单季度收入重回增长，化债直接受益新点软件(688232) 计算机/信息科技 ——新点软件2024年三季报点评 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 登记编号S0880520020004 本报告导读： 高质量经营下，报表质量稳健，财政发力后公司将显著受益，利润端有望释放更大弹性。 投资要点： 上调目标价至44.20元，维持“增持”评级。业绩符合预期，维持盈利预测。2024-2026年公司营业收入分别为21.85、23.54、25.65亿元，EPS分别为0.73、0.88、0.97元。参考可比公司2024年6.67倍 PS，上调目标价至44.20元，维持“增持”评级。 单季度收入重回增长，平台运营或成为主要增长点。2024年前三季度公司实现营业收入12.58亿元，同比下滑8.71%，Q3单季度实现营收4.74亿元，同比增长1.63%，单季度收入重回增长，业绩符合 预期。我们预计主要增长点为公司平台业务，该业务增速锚定政府招投标数量，而非单纯IT开支，在行业景气度低迷时期更有韧性。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 44.20 上次预测: 26.03 当前价格： 34.17 交易数据52周内股价区间（元） 18.27-39.88 总市值（百万元）11,276 总股本/流通A股（百万股）330/99 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）16.16 股东权益（百万元）5,334 净负债率-51.82% 市净率（现价）2.1 52周股价走势图 项目建设类业务收入短期持续承压，仍需等待政府IT开支拐点。新点软件上证指数 高质量经营，报表质量稳健。前三季度公司亏损1388.87万元，较 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 上年同期亏损幅度显著收窄，净利率由-6.45%提升至-1.10%。控费 成效显著，销售费用率同比下降7.42pct，其他费用率也有不同程度的下降。公司经营质量较高，前三季度回收现金14.48亿，显著高于营收，经营性现金流净额-1.78亿，较上年同期明显收窄。高质量的现金流带来高质量的资产负债表，逐渐降低的坏账计提也减少对利润表的冲击，公司净利率已经进入修复通道，未来有望逐季提升 化债直接受益，景气度有望回暖。10月12日国新办发布会上，财 政部长特别提到支持化解地方债务风险，较大规模增加债务额度， 支持地方化解隐性债务。我们认为化债打开了政府的财政空间，一方面公司平台运营业务与财政开支高度相关，将直接受益。另一方面将前期积攒下来的IT项目或将有序推进，项目建设类收入有望迎来拐点。预计未来在收入端景气度反转之后，公司利润端有望释放出更大的弹性。 风险提示：财政投入降幅大于预期，人力成本上升，政策风险。 17% 4% -8% -21% -34% -47% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 68% 82% -1% 相对指数 54% 68% -12% 相关报告 控费成效显著，利润拐点已现2024.08.28 业绩低点尚未度过，静待拐点到来2024.04.16悲观预期基本反应充分，静待业绩回暖2024.02.29 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,824 2,441 2,185 2,354 2,565 (+/-)% 1.1% -13.6% -10.5% 7.7% 9.0% 净利润（归母） 573 195 240 290 319 (+/-)% 13.6% -66.0% 23.0% 21.0% 10.2% 每股净收益（元） 1.74 0.59 0.73 0.88 0.97 净资产收益率(%) 10.2% 3.5% 4.2% 4.9% 5.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 19.68 57.90 47.08 38.90 35.31 业绩即将走出低迷期2023.10.27政务数据要素核心受益标的2023.04.14 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金715 259 599 1,067 1,533 营业总收入 2,824 2,441 2,185 2,354 2,565 交易性金融资产 3,596 3,217 2,907 2,592 2,272 营业成本 960 942 867 929 1,016 应收账款及票据 1,431 1,458 1,266 1,293 1,353 税金及附加 25 21 19 20 22 存货 434 417 385 387 395 销售费用 692 690 499 509 546 其他流动资产 181 303 308 317 328 管理费用 184 185 167 184 202 流动资产合计 6,358 5,653 5,465 5,657 5,881 研发费用 526 513 473 512 554 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 439 55 242 290 315 固定资产 264 250 243 236 228 其他收益 77 58 61 62 58 在建工程 91 295 300 305 310 公允价值变动收益 106 100 90 85 80 无形资产及商誉 79 105 105 105 105 投资收益 11 17 15 16 18 其他非流动资产 98 500 574 574 574 财务费用 -12 -6 -5 -12 -21 非流动资产合计 531 1,149 1,222 1,220 1,217 减值损失 -82 -93 -88 -77 -71 总资产 6,889 6,802 6,688 6,877 7,098 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 562 179 244 298 331 应付账款及票据 282 343 289 310 339 营业外收支 35 2 3 4 5 一年内到期的非流动负债 11 8 7 7 7 所得税 24 -14 7 12 17 其他流动负债 892 757 563 558 559 净利润 573 195 240 290 319 流动负债合计 1,185 1,108 859 874 904 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 573 195 240 290 319 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 8 5 5 5 5 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 80 72 69 69 69 ROE(摊薄,%) 10.2% 3.5% 4.2% 4.9% 5.2% 非流动负债合计 89 78 74 74 74 ROA(%) 8.6% 2.8% 3.6% 4.3% 4.6% 总负债 1,273 1,185 933 948 978 ROIC(%) 7.5% 1.0% 4.1% 4.7% 4.9% 实收资本(或股本) 330 330 330 330 330 销售毛利率(%) 66.0% 61.4% 60.3% 60.5% 60.4% 其他归母股东权益 5,285 5,282 5,420 5,594 5,786 EBITMargin(%) 15.5% 2.2% 11.1% 12.3% 12.3% 归属母公司股东权益 5,615 5,612 5,750 5,924 6,116 销售净利率(%) 20.3% 8.0% 11.0% 12.3% 12.4% 少数股东权益 0 5 5 5 5 资产负债率(%) 18.5% 17.4% 13.9% 13.8% 13.8% 股东权益合计 5,615 5,617 5,755 5,929 6,120 存货周转率(次) 2.2 2.2 2.2 2.4 2.6 总负债及总权益 6,889 6,802 6,688 6,877 7,098 应收账款周转率（次） 2.2 1.7 1.6 1.9 2.0 总资产周转周转率（次） 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 0.3 0.5 0.6 0.6 经营活动现金流 93 51 121 184 191 资本支出/收入 3.6% 9.5% 0.8% 0.7% 0.6% 投资活动现金流 -212 -292 325 400 403 EV/EBITDA 37.25 108.16 40.55 32.71 28.85 筹资活动现金流 -178 -204 -106 -116 -128 P/E(现价&最新股本摊薄) 19.68 57.90 47.08 38.90 35.31 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 2.01 2.01 1.96 1.90 1.84 现金净增加额 -297 -446 340 468 466 P/S(现价) 3.99 4.62 5.16 4.79 4.40 折旧与摊销 48 54 22 22 23 EPS-最新股本摊薄(元) 1.74 0.59 0.73 0.88 0.97 营运资本变动 -495 -183 -118 -100 -120 DPS-最新股本摊薄(元) 0.60 0.36 0.29 0.35 0.39 资本性支出 -101 -233 -17 -16 -15 股息率(现价,%) 1.8% 1.0% 0.8% 1.0% 1.1% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002410.SZ 广联达 238.38 65.63 67.21 72.17 3.63 3.55 3.30 301153.SZ 中科江南 112.88 12.08 12.10 14.45 9.35 9.33 7.81 002777.SZ 久远银海 91.97 13.47 14.84 16.92 6.83 6.20 5.44 300075.SZ 数字政通 101.87 12.13 13.37 16.62 8.40 7.62 6.13 平均值 7.05 6.67 5.67 股票代码股票简称总市值 一致预期营业总收入（亿元）PS 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：总市值日期为2024/10/25 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不