2024年三季报点评：业绩符合预期，单季度税前利润同比增长11.8%

股票研究/2024.10.30 业绩符合预期，单季度税前利润同比增长11.8%长江传媒(600757) 传播文化业/社会服务 ——2024年三季报点评 陈筱(分析师)杨昊(分析师) 021-38675863021-38032025 chenxiao@gtjas.comyanghao029514@gtjas.com 登记编号S0880515040003S0880524020001 本报告导读： 公司三季度业绩符合预期，出版发行主业的码洋、营收、毛利润均保持高增速，而费用率控制得当，税前利润增长可观。 投资要点： 公司三季度业绩符合预期，主业保持积极的增长趋势，维持“增持评级。我们预计2024-2026年公司EPS预测值分别为0.65/0.71/0.78元，与上次预测持平，维持公司目标价9.29元，相对2024年14xPE 维持“增持”评级。 2024年10月28日晚，长江传媒发布2024年第三季度报告。截至 2024Q3，公司实现营业收入52.19亿元，同比+3.48%；归母/扣非归 母净利润分别为6.89/6.64亿元，同比-18.03%/-19.18%。2024Q3来看，公司营收16.46亿元，同比+10.06%；归母净利润1.57亿元，同 比-17.80%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-15.55%。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 9.29 上次预测: 9.29 当前价格：8.35 交易数据 52周内股价区间（元）6.43-9.49 总市值（百万元）10,134 总股本/流通A股（百万股）1,214/1,213 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）9,271 每股净资产（元）7.64 市净率（现价）1.1 净负债率-13.48% 52周股价走势图 销售费率进一步下降，税前利润同比增长11.8%。在较高的增速下长江传媒上证指数 公司毛利率保持11.9%，同比稳定；销售、管理、研发费用率分别为 8.46%/12.44%/0.38%，同比来看，销售费用率和管理费用率分别下降 1.8和1.0个百分点，最终公司税前利润同比增长11.8%。 “教育服务”推动出版发行主业高速增长，毛利实质性增厚。2024Q3单季度，公司出版、发行业务合计码洋32.56亿元，同比增长19.25%营收17.19亿元，同比增长17.74%，继续呈现强劲的增长势头。两 项业务综合毛利率61.0%，同比有2个百分点的下滑，但是由于营 32% 23% 14% 4% -5% -14% 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 收的高增速，两项业务毛利润仍取得了15.61%的同比增速。风险提示：出生人口下滑影响教辅教材需求，一般图书需求萎缩，市场化教辅市占率提升不及预期。 2023-10 升幅(%) 2024-02 1M 2024-06 3M 12M 绝对升幅 -11% 6% 17% 相对指数 -9% -8% 8% 相关报告 上半年利润总额同增超9%，“三个专项”稳步推 进2024.08.24 分红稳定、现金充裕，大力发展教材教辅 2024.06.13 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,295 6,759 7,168 7,643 8,161 (+/-)% 4.5% 7.4% 6.1% 6.6% 6.8% 净利润（归母） 729 1,016 792 867 952 (+/-)% 4.6% 39.3% -22.1% 9.5% 9.8% 每股净收益（元） 0.60 0.84 0.65 0.71 0.78 净资产收益率(%) 8.6% 11.2% 8.3% 8.7% 9.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 13.89 9.98 12.80 11.69 10.64 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,684 1,434 1,328 1,374 1,201 营业总收入 6,295 6,759 7,168 7,643 8,161 交易性金融资产 48 53 58 63 68 营业成本 4,058 4,359 4,609 4,902 5,227 应收账款及票据 868 872 956 1,003 1,080 税金及附加 27 30 32 34 36 存货 1,386 1,207 1,425 1,437 1,574 销售费用 561 642 660 715 757 其他流动资产 4,009 2,868 2,882 2,886 2,897 管理费用 871 924 986 1,048 1,121 流动资产合计 7,994 6,434 6,649 6,762 6,820 研发费用 22 22 24 25 27 长期投资 324 295 285 265 250 EBIT 586 724 926 1,010 1,118 固定资产 1,053 1,124 1,183 1,324 1,554 其他收益 48 58 58 64 67 在建工程 52 65 78 91 104 公允价值变动收益 -12 3 0 0 0 无形资产及商誉 278 268 258 249 239 投资收益 160 113 151 145 163 其他非流动资产 2,770 5,048 5,509 5,975 6,540 财务费用 -61 -98 -91 -89 -90 非流动资产合计 4,478 6,800 7,314 7,903 8,687 减值损失 -217 -121 -108 -97 -87 总资产 12,472 13,234 13,963 14,666 15,507 资产处置损益 1 22 12 19 17 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 796 956 1,062 1,139 1,242 应付账款及票据 1,801 1,813 1,981 2,073 2,229 营业外收支 -63 -51 -45 -40 -35 一年内到期的非流动负债 43 22 18 18 18 所得税 0 -111 224 231 254 其他流动负债 2,014 2,149 2,282 2,425 2,589 净利润 732 1,016 793 868 954 流动负债合计 3,858 3,984 4,281 4,516 4,835 少数股东损益 3 0 2 1 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 729 1,016 792 867 952 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 29 27 29 31 33 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 102 113 113 113 113 ROE(摊薄,%) 8.6% 11.2% 8.3% 8.7% 9.1% 非流动负债合计 132 140 143 145 147 ROA(%) 6.1% 7.9% 5.8% 6.1% 6.3% 总负债 3,990 4,124 4,423 4,661 4,982 ROIC(%) 6.9% 8.9% 7.5% 7.9% 8.3% 实收资本(或股本) 1,214 1,214 1,214 1,214 1,214 销售毛利率(%) 35.5% 35.5% 35.7% 35.9% 36.0% 其他归母股东权益 7,226 7,853 8,281 8,745 9,264 EBITMargin(%) 9.3% 10.7% 12.9% 13.2% 13.7% 归属母公司股东权益 8,439 9,066 9,494 9,959 10,477 销售净利率(%) 11.6% 15.0% 11.1% 11.4% 11.7% 少数股东权益 43 44 45 46 48 资产负债率(%) 32.0% 31.2% 31.7% 31.8% 32.1% 股东权益合计 8,482 9,110 9,540 10,005 10,525 存货周转率(次) 3.2 3.4 3.5 3.4 3.5 总负债及总权益 12,472 13,234 13,963 14,666 15,507 应收账款周转率（次） 7.5 8.2 8.3 8.2 8.3 总资产周转周转率（次） 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.5 1.2 1.1 1.3 1.2 经营活动现金流 1,067 1,186 849 1,118 1,103 资本支出/收入 1.3% 1.2% 2.1% 3.1% 4.1% 投资活动现金流 -917 -998 -479 -570 -753 EV/EBITDA 7.02 8.62 8.77 7.92 7.30 筹资活动现金流 -509 -436 -476 -502 -523 P/E(现价&最新股本摊薄) 13.89 9.98 12.80 11.69 10.64 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 1.20 1.12 1.07 1.02 0.97 现金净增加额 -359 -248 -107 46 -173 P/S(现价) 1.61 1.50 1.41 1.33 1.24 折旧与摊销 169 165 83 103 112 EPS-最新股本摊薄(元) 0.60 0.84 0.65 0.71 0.78 营运资本变动 97 136 -16 174 94 DPS-最新股本摊薄(元) 0.32 0.40 0.39 0.41 0.43 资本性支出 -82 -79 -150 -237 -335 股息率(现价,%) 3.8% 4.8% 4.7% 5.0% 5.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1:可比公司估值表 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601928.SH 凤凰传媒 10.59 269.50 1.16 0.73 0.77 7.60 14.57 13.74 601019.SH 山东出版 11.45 238.95 1.14 0.82 0.91 8.23 13.89 12.54 601098.SH 中南传媒 12.82 230.25 1.03 0.81 0.86 9.87 15.91 14.89 600373.SH 中文传媒 14.40 201.99 1.45 1.28 1.37 9.09 11.26 10.54 601921.SH 浙版传媒 8.35 185.56 0.68 0.51 0.55 11.25 16.39 15.09 601811.SH 新华文轩 15.00 158.76 1.28 1.23 1.36 10.67 12.21 11.01 601801.SH 皖新传媒 8.00 156.63 0.47 0.43 0.49 14.79 18.72 16.19 601900.SH 南方传媒 14.22 127.39 1.46 1.02 1.13 8.90 13.92 12.63 000719.SZ 中原传媒 11.31 115.72 1.36 0.97 1.02 7.15 11.66 11.07 600551.SH 时代出版 8.48 57.50 1.15 0.57 0.62 9.50 14.97 13.59 600229.SH 城市传媒 7.46 50.07 0.62 0.49 0.56 12.18 15.36 13.32 均值 10.31 14.31 12.76 600757.SH 长江传媒 8.49 103.04 0.84 0.65 0.71 13.02 11.88 13.61 代码简称股价（元）市值（亿元） EPS（元）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：股价为2024/10/29收盘价，