招商轮船2024年中报点评：税前利润符合预期，持续积极股东回报

维持增持评级。公司航运业务多板块布局，盈利能力稳健，能够穿越周期。2024上半年税前利润同比持平，符合预期，并继续优化股东回报。预计未来数年受益于油运景气上行，下调2024-26年净利润预测至60/74/83亿元（原73/80/85亿元），维持目标价10.86元。

首次中期分红计提税费，上半年税前利润符合预期。公司2024上半年税前利润同比持平，Q2环比略增；归母净利25亿元，同比下降10%，主要源于所得税增加。由于各板块利润贡献结构变化，拟从境外子公司汇回资金分红，计提所得税近3亿元。

各业务板块表现：1）油运：行业供需趋紧叠加红海影响，淡季不淡，公司期租跑赢市场，净利17亿元，同比-8%；Q2净利8亿元，同比降幅扩大源于23Q2高基数，环比略降源于安装脱硫塔影响营运天。2）干散货：供需改善运价中枢抬升，净利17亿元，同比+125%。3）集运：净利2.4亿元，同比下降近半。4）LNG：净利3.2亿元，盈利平稳。

拟分拆集运滚装业务重组上市，打造双资本运作平台。公司2024年5月公告将分拆子公司重组上市，由安通控股发行股票购买中外运集运100%股权和招商滚装70%股权，完成后公司将成为安通控股控股股东，拥有“不定期船”和“定期班轮”双平台，集运业务由安通控股专业化运营，提升协同效应，助力规模扩充与竞争力提升。交易价格与持股比例尚未确定。

发布三年回报规划，持续积极回报股东。公司公告《未来三年（2024-26年）股东回报规划（草案）》，现金红利分配应占归母净利润40%左右（含用于回购股份的现金）。2024年首次中期分红，积极回报股东。公司年初以来陆续下单油轮与散货船，预计未来将多方式持续积极回报股东。

风险提示：经济波动，环保政策执行风险，地缘形势，安全事故等。