核心观点与关键数据
宇通客车2025年中期报告显示，公司盈利能力持续提升，中期分红积极回报股东。2025年上半年，公司实现营业收入161.29亿元，同比-1.26%；归母净利润19.36亿元，同比+15.64%；扣非归母净利润15.50亿元，同比+8.24%。公司大中型客车产销量稳居行业第一，国内市场展现出较强抗周期能力，公交市场受益政策拉动，出口市场保持高速增长。
主要业务表现
- 销量稳健增长：2025年上半年，公司累计实现客车销售21321辆，同比增长3.73%。其中，国内大中型座位客车销量为15628辆，同比下滑26.95%，但市占率高达55.4%；国内大中型公交客车销量为7406辆，同比增长38.5%，市场份额达到22.2%；出口市场实现2103辆，同比增长33.19%，高于行业增速。
- 行业地位稳固：2025年上半年，公司大中型客车产销量均达到1.75万辆，产销量持续保持行业第一。国内大中型客车市占率逆势提升，达45.62%，同比提升近4个百分点。
- 出口快速增长：2025年上半年，公司在欧洲、非洲、中亚、中东等核心区域完成批量交付，欧洲市场实现“复购+批量”双重突破，中亚市场交付近1000辆客车。下半年预计全球市场需求进一步释放，公司新增多笔订单，保障全年出口持续增长。
研发与费用优化
- 研发投入领先：2025年上半年公司研发支出7.46亿元，占营收比重4.63%，主要投向智能网联、轻客纯电产品、国内高端产品及海外高端产品。公司在电动化、智能网联化等科技创新领域取得新突破。
- 费用端优化：2025年上半年公司净利率为12.23%，同比+1.91pct，主要得益于费用端优化，期间费用率10.21%，同比-4.24pct，销售费用下降显著。
分红政策
公司发布中期分红方案，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利11.07亿元（含税），占归母净利润比例为57.19%。公司自上市以来坚持以现金分红为主的利润分配政策，分红长期保持稳定较高水平。
研究结论
预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为48.07亿元、52.82亿元、61.11亿元，对应EPS分别为2.17元、2.39元、2.76元，对应PE分别为12.60倍、11.46倍、9.91倍。公司凭借政策红利、全球化布局及技术领先优势，业绩有望持续增长，维持公司“买入”投资评级。
风险提示
市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治及贸易摩擦的风险；原材料价格大幅波动的风险。
