中报及三季报预告点评：业绩符合预期，单季度增长持续

股票研究/2024.09.07 业绩符合预期，单季度增长持续立讯精密(002475) 电子元器件/信息科技 ——中报及三季报预告点评 舒迪(分析师) 文紫妍(分析师) 段笑南(研究助理) 021-38676666 021-38038321 021-38031382 shudi@gtjas.comwenziyan@gtjas.comduanxiaonan029904@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880523070001S0880124070028 本报告导读： 公司业绩符合预期，单季度增长持续。其深度布局全品类AI终端，受益由苹果引领的AI终端浪潮。同时汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价61.35元。我们维持公司2024年EPS为1.91元，考虑到未来AI功能升级提振苹果手机销量，公司上调2025/2026年EPS为2.40/2.96元（前值为2.30/2.80元）。参考可比 公司估值（2025年PE为17.6X），并立讯的行业龙头地位，维持目标价至61.35元，对应2025年PE为25.56X。 符合预期，公司单季度增长持续。公司Q2收入达511.9亿元，同比 +6.58%环比-2.32%；Q2归母净利润29.25亿元，同比+25.12%环比 +18.38%，贴近前期指引上限。其预计24Q3归母净利润34.53-38.22 亿元，同比+14.39%-26.61%；扣非净利润为31.53-36.22亿元，同比 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：61.35 当前价格：35.90 上次预测:61.35 交易数据 52周内股价区间（元）25.49-43.17 总市值（百万元）258,599 总股本/流通A股（百万股）7,203/7,188 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）59,518 每股净资产（元）8.26 市净率（现价）4.3 净负债率24.95% 52周股价走势图 +9.54%-25.82%。这主要得益于公司手机组装业务份额和盈利能力立讯精密深证成指 持续提升，同时汽车及通讯业务与头部客户持续展开深度合作，持 续维持高速增长。 深度布局全品类AI终端，受益由苹果引领的AI终端浪潮。苹果AppleIntelligence重新定义系统级AI，无论是AI手机、AIPC到AI智能眼镜可穿戴产品等，均有望在系统级AI推动下实现出货爆发 目前立讯深度配套大客户XR/手机/PC/可穿戴等全品类产品，且积极从工艺/材料等为客户提供创新方案。公司核心增量来自大客户产品后续销量上调以及手机组装份额/盈利能力持续提升，中长期受益于AI手机持续创新迭代以及诸如AIAR眼镜等新产品爆发接力。 汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。（1）AI云端：英伟达 GB200NVL72进一步提高铜缆用量以提升性能并降低成本，铜互 连需求加速扩容。立讯目前拥有224G高速铜缆、高速连接器等核心产品，结合其光连接、散热、电源等布局，在柜间及柜内的高速互连均有完备的解决方案，持续收获全球头部客户认可，未来有望加速成长。（2）智能车：公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。 风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI应用渗透不及预期的风险 39% 27% 14% 1% -12% -24% 2023-092024-012024-052024-09 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 9% 16% 相对指数 5% 22% 38% 相关报告 产品布局深厚，AI推动加速增长2024.05.17 持续拓展一体化布局，未来增长动力充足 2024.01.02 业绩指引强劲，AI推动高质量成长2024.04.25产品布局领先，AI推动加速增长2024.03.21 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 214,028 231,905 306,217 372,699 458,743 (+/-)% 39.0% 8.4% 32.0% 21.7% 23.1% 净利润（归母） 9,163 10,953 13,752 17,299 21,323 (+/-)% 29.6% 19.5% 25.6% 25.8% 23.3% 每股净收益（元） 1.27 1.52 1.91 2.40 2.96 净资产收益率(%) 20.2% 19.5% 19.7% 20.7% 21.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 28.22 23.61 18.80 14.95 12.13 深度布局XR产品，未来增长动力充足 2023.12.13 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金19,367 33,620 30,159 40,035 52,590 营业总收入 214,028 231,905 306,217 372,699 458,743 交易性金融资产 1,353 1,721 2,921 4,121 5,321 营业成本 187,929 205,041 269,349 327,415 403,218 应收账款及票据 26,993 23,766 47,464 57,768 71,105 税金及附加 476 535 398 485 596 存货 37,363 29,758 44,891 54,569 67,203 销售费用 831 889 1,194 1,454 1,743 其他流动资产 3,215 5,364 5,256 5,787 6,389 管理费用 5,076 5,543 6,124 7,789 9,588 流动资产合计 88,292 94,228 130,690 162,281 202,608 研发费用 8,447 8,189 12,769 15,094 18,717 长期投资 2,000 4,233 4,233 4,233 4,233 EBIT 11,211 11,431 18,918 23,594 28,745 固定资产 44,026 44,561 47,751 51,089 54,594 其他收益 602 825 1,654 2,050 2,523 在建工程 2,695 2,226 1,816 1,629 1,578 公允价值变动收益 14 210 0 0 0 无形资产及商誉 4,426 4,392 4,493 4,577 4,645 投资收益 998 1,771 919 1,118 1,376 其他非流动资产 6,945 12,352 18,308 18,488 18,673 财务费用 883 483 1,012 1,069 981 非流动资产合计 60,092 67,764 76,600 80,016 83,723 减值损失 -894 -1,296 -12 -12 -12 总资产 148,384 161,992 207,290 242,297 286,331 资产处置损益 48 123 0 0 0 短期借款 14,912 20,514 20,914 21,114 21,214 营业利润 11,154 12,860 17,930 22,548 27,788 应付账款及票据 50,302 46,401 67,801 82,418 101,499 营业外收支 4 25 -24 -24 -24 一年内到期的非流动负债 1,232 2,867 3,497 3,497 3,497 所得税 667 642 716 901 1,111 其他流动负债 8,186 5,053 8,028 9,927 12,249 净利润 10,491 12,243 17,190 21,623 26,653 流动负债合计 74,631 74,835 100,240 116,956 138,460 少数股东损益 1,328 1,291 3,438 4,325 5,331 长期借款 9,205 12,039 15,039 15,099 15,159 归属母公司净利润 9,163 10,953 13,752 17,299 21,323 应付债券 2,690 2,799 2,799 2,799 2,799 租赁债券 801 552 552 552 552 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 2,274 1,481 1,442 1,442 1,442 ROE(摊薄,%) 20.2% 19.5% 19.7% 20.7% 21.1% 非流动负债合计 14,969 16,872 19,832 19,892 19,952 ROA(%) 7.8% 7.9% 9.3% 9.6% 10.1% 总负债 89,600 91,707 120,073 136,848 158,412 ROIC(%) 12.0% 10.0% 14.0% 15.3% 16.1% 实收资本(或股本) 7,100 7,148 9,700 9,700 9,700 销售毛利率(%) 12.2% 11.6% 12.0% 12.2% 12.1% 其他归母股东权益 38,243 49,162 60,105 74,012 91,151 EBITMargin(%) 5.2% 4.9% 6.2% 6.3% 6.3% 归属母公司股东权益 45,343 56,310 69,805 83,712 100,851 销售净利率(%) 4.9% 5.3% 5.6% 5.8% 5.8% 少数股东权益 13,441 13,975 17,413 21,737 27,068 资产负债率(%) 60.4% 56.6% 57.9% 56.5% 55.3% 股东权益合计 58,784 70,285 87,218 105,449 127,919 存货周转率(次) 6.5 6.1 7.2 6.6 6.6 总负债及总权益 148,384 161,992 207,290 242,297 286,331 应收账款周转率（次） 7.4 9.4 8.7 7.2 7.2 总资产周转周转率（次） 1.6 1.5 1.7 1.7 1.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.4 2.5 0.7 1.5 1.4 4395696 经营活动现金流 12,728 27,605 9,686 25,277 29,701 资本支出/收入 6.1% 4.7% 3.0% 2.7% 2.5% 投资活动现金流 -13,326 -19,560 -15,280 -10,486 -11,333 EV/EBITDA 13.81 11.96 10.79 8.56 6.82 筹资活动现金流 8,156 4,070 2,181 -4,914 -5,814 P/E(现价&最新股本摊薄) 28.22 23.61 18.80 14.95 12.13 汇率变动影响及其他 833 256 -47 0 0 P/B(现价) 5.70 4.59 3.70 3.09 2.56 现金净增加额 8,391 12,372 -3,461 9,877 12,555 P/S(现价) 1.21 1.12 0.84 0.69 0.56 折旧与摊销 7,969 10,497 6,217 6,961 7,775 EPS-最新股本摊薄(元) 1.27 1.52 1.91 2.40 2.96 营运资本变动 -6,622 4,636 -14,431 -3,998 -5,169 DPS-最新股本摊薄(元) 0.13 0.30 0.38 0.47 0.58 资本性支出 -13,077 -10,889 -9,124 -10,224 -11,